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CMBI Credit Commentary 总结

核心内容概述

本报告为CMBI固定收益部发布的市场日报，总结了中国高收益（HY）债券市场的近期动态，包括主要发行人表现、宏观新闻、新发行债券及分析员观点。重点分析了房地产、工业及金融板块的市场反应，并涉及Evergrande、Shimao、Agile等公司的债务重组和资产处置进展。

市场动态

固定收益市场表现

• 中国HY地产板块本周开盘上涨，AGILE和SHIMAO分别上涨1点和2点，CHINSC/KWGPRO等也上涨2-4点。
• IG（投资级）利差整体扩大2-4bps，较弱的发行人包括MEITUA和AACTEC。
• BTSDF 5NC2 IPT为8%，高于预期的7%，反映中国HY市场整体疲软。

主要发行人表现

• EVERRE：媒体报告称广东省政府将在3月发布债务重组框架，有助于改善EVERRE/TIANHL的市场情绪，特别是对离岸投资者更有利。
• SHIMAO：与上海国资委全资子公司上海吉ushi签订协议，出售一块商业用地，价值约16.5亿美元，有助于缓解流动性压力。
• AGILE：以约2.18亿美元出售其在“广州亚运会城”项目公司的26.66%股权，有助于改善流动性。
• SUNAC：尽管被S&P下调至BB-/Negative，但其股价仍上涨2-5点，显示市场对其仍有信心。

新发行债券

• 离岸亚洲新发行债券：

  • Taishan City Investment Co Ltd：发行1.1亿美元，1年期，3.75%票面利率。
  • JY Grandmark Holdings Ltd：发行2500万美元，1年期，7.5%票面利率。

• 离岸亚洲发行计划（Pipeline）：

  • China Cinda (2020) I Management Limited：5年期，IPG为T+210，评级为-/A-/A。
  • Health and Happiness International Holdings Limited：5NC2年期，IPG为8%，评级为Ba3/BB/-。

宏观新闻回顾

• 美国三大指数连续第三周下跌，投资者担忧利率上升。
• 比特币和以太坊价格分别下跌11%和15%。
• 美国国债收益率曲线下降，10年期国债收益率降至1.75%，1/5/30年期收益率分别为0.58%、1.54%和2.07%。

市场观点与分析

Evergrande

• 广东省政府计划在3月发布债务重组框架，可能通过法院外重组方式，将离岸债务与资产分离。
• 离岸资产销售所得可能用于偿还离岸债务，约7亿美元，回收率约30%。
• 重组可能由地方政府和国有公司主导，增加达成一致重组的可能性，而非资产甩卖。

Shimao

• 出售商业用地以改善流动性，但项目仍处于URP阶段，容积率尚未确定。
• 之前已出售HK Grand Victoria股权，预计仍有约26亿美元资产可处置。

Agile

• 出售26.66%的合资公司股权，用于改善流动性，可能进一步进行资产处置或引入国企参与。

BTSDF

• 5NC2年期债券的IPT为8%，高于预期，显示市场对HY债券的偏好下降。

风险与免责声明

• 投资有风险，信息仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，CMBI不对其准确性、完整性或及时性作出保证。
• CMBI及其关联公司可能与报告中涉及的发行人存在投资银行关系，可能影响报告的客观性。
• 本报告仅限指定接收者使用，未经授权不得复制、分发或出版。

联系方式

• 高志和：glennko@cmbi.com.hk / (852) 3657 6235
• 吴宝玲：pollyng@cmbi.com.hk / (852) 3657 6234
• 温展俊：jameswen@cmbi.com.hk / (852) 3757 6291
• 固定收益部：fis@cmbi.com.hk

其他信息

• 中国境内发行情况：昨日有81只信用债发行，总额达640亿元人民币，月内累计发行1369只，总额14580亿元人民币，同比增长18.5%。
• 印尼：取消煤炭出口禁令，允许75艘船只由39家公司运输。
• 中国 CITIC Bank International Ltd：向中国奥源集团提起诉讼，追讨1.17亿港元贷款。
• Cathay：预计合并亏损约56-61亿港元。
• Vanke Overseas Investment：计划以净5600万英镑出售英国房地产给M&G TS Ryder。
• Yu Zhou：将继续与2022年票据和2022 II票据的持有人进行积极沟通。