> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国铝业 (601600.SH) 总结 ## 核心内容 中国铝业股份有限公司（601600.SH）在2026年一季度展现出强劲的业绩表现，实现营收584.9亿元，同比增长4.9%；归母净利润55.3亿元，同比增长56.4%；扣非归母净利润53.6亿元，同比增长55.8%。公司经营活动现金流净额达108.8亿元，同比增长73.8%。这表明公司在降本增效方面取得了显著成效，盈利能力大幅提升。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2026年一季度公司营收和净利润均实现大幅增长，主要受益于铝价上涨和成本控制。 - **盈利能力提升**：综合毛利率达到25.8%，同比提升10.0个百分点；归母净利率为9.4%，同比提升3.1个百分点；ROE为7.1%，同比提升2.1个百分点。 - **现金流改善**：经营活动现金流净额增长显著，反映出公司运营效率和资金管理能力的增强。 - **财务结构优化**：报告期末货币资金为318.5亿元，同比增长8.9%；资产负债率降至43.3%，同比下降2.7个百分点，财务结构进一步优化。 - **全球化布局加速**：公司拟联合力拓收购巴西铝业68.6%股权，进一步拓展全球化资源与绿色铝布局，提升产业链竞争力。 - **产品结构优化**：公司持续推动高端化转型，优化精细氧化铝、铝合金、金属镓等产品结构，以增强市场竞争力。 ## 关键信息 ### 业绩简评 - 2026年一季度营收：584.9亿元，同比增长4.9% - 归母净利润：55.3亿元，同比增长56.4% - 扣非归母净利润：53.6亿元，同比增长55.8% - 经营活动现金流净额：108.8亿元，同比增长73.8% ### 产品与市场 - 原铝产量：201万吨，同比增长3.6% - 氧化铝均价：2684元/吨，同比下降30.5% - 铝价：长江有色铝均价24025元/吨，同比增长17.6% - 产品结构优化：公司持续推进高端化转型与绿色化发展，优化精细氧化铝、铝合金、金属镓等产品结构。 ### 盈利预测 - **2026-2028年营收预测**：2542/2595/2613亿元 - **2026-2028年归母净利润预测**：228.59/256.33/276.87亿元 - **EPS预测**：1.33/1.49/1.61元 - **PE估值**：9/8/7倍，显示公司估值具有吸引力。 ### 投资评级 - 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。 ### 风险提示 - 铝价大幅下跌 - 产量不及预期 - 生产成本大幅上涨 ## 附录数据摘要 ### 损益表预测（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|-----|------|------|------| | 营业收入 | 225,071 | 237,066 | 241,125 | 254,182 | 259,511 | 261,270 | | 归母净利润 | 12,400 | 12,674 | 22,859 | 25,633 | 27,687 | | 毛利 | 29,031 | 37,344 | 43,470 | 65,710 | 69,522 | 72,048 | ### 资产负债表预测（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|-----|------|------|------| | 货币资金 | 21,104 | 22,210 | 29,238 | 36,335 | 63,631 | 93,972 | | 负债股东权益合计 | 211,756 | 215,896 | 227,022 | 241,900 | 271,795 | 303,666 | | 资产负债率 | 53.30% | 48.10% | 46.01% | 43.3% | 34.95% | 22.59% | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|-----|------|------|------| | 每股收益 | 0.391 | 0.723 | 0.739 | 1.332 | 1.494 | 1.614 | | 每股净资产 | 3.523 | 4.033 | 4.367 | 5.231 | 6.225 | 7.259 | | 每股经营现金净流 | 1.569 | 1.871 | 1.962 | 3.222 | 3.385 | 3.546 | | 净资产收益率 | 11.11% | 17.92% | 16.92% | 25.47% | 24.00% | 22.23% | ## 市场评级情况 | 投资建议 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |----------|-------|-------|-------|-------|-------| | 买入 | 2 | 8 | 11 | 17 | 30 | | 增持 | 0 | 4 | 5 | 6 | 4 | | 中性 | 0 | 1 | 1 | 4 | 4 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 1.00 | 1.46 | 1.41 | 1.52 | 1.32 | ## 投资建议说明 - **买入**：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。 - **增持**：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%。 - **中性**：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%至5%。 - **减持**：预期未来6-12个月内股价下跌幅度在5%以上。 ## 特别声明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，已具备证券投资咨询业务资格。 - 报告内容基于公开资料和实地调研，不保证信息的准确性和完整性。 - 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。 - 报告中提及的证券或金融工具可能含有重大风险，过往业绩不代表未来表现。 ## 联系方式 ### 上海 - 电话：021-80234211 - 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn - 邮编：201204 - 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 ### 北京 - 电话：010-85950438 - 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn - 邮编：100005 - 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 ### 深圳 - 电话：0755-86695353 - 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn - 邮编：518000 - 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 ## 其他信息 - **相关报告**： 1. 《中国铝业25年年报点评：原铝景气延续，全球布局打开空间》，2026.3.29 2. 《中国铝业公司点评：经营生产稳步推进，利润同环比上行》，2025.10.28 - **图片链接**： - [小程序](images/3f8456e24f57a3371940c9a96867ddc88c2fd60093d13d1c002aeaaa9ebb648a.jpg) - [公众号](images/322c5bb069eaa51509125df61899843889adb44100c2ed66bb555b57af4d0595.jpg)