核心内容
中国铝业股份有限公司（601600.SH）在2026年一季度展现出强劲的业绩表现，实现营收584.9亿元，同比增长4.9%；归母净利润55.3亿元，同比增长56.4%；扣非归母净利润53.6亿元，同比增长55.8%。公司经营活动现金流净额达108.8亿元，同比增长73.8%。这表明公司在降本增效方面取得了显著成效，盈利能力大幅提升。
主要观点
- 业绩增长显著：2026年一季度公司营收和净利润均实现大幅增长，主要受益于铝价上涨和成本控制。
- 盈利能力提升：综合毛利率达到25.8%，同比提升10.0个百分点；归母净利率为9.4%，同比提升3.1个百分点；ROE为7.1%，同比提升2.1个百分点。
- 现金流改善：经营活动现金流净额增长显著，反映出公司运营效率和资金管理能力的增强。
- 财务结构优化：报告期末货币资金为318.5亿元，同比增长8.9%；资产负债率降至43.3%，同比下降2.7个百分点，财务结构进一步优化。
- 全球化布局加速：公司拟联合力拓收购巴西铝业68.6%股权，进一步拓展全球化资源与绿色铝布局，提升产业链竞争力。
- 产品结构优化：公司持续推动高端化转型，优化精细氧化铝、铝合金、金属镓等产品结构，以增强市场竞争力。
关键信息
业绩简评
- 2026年一季度营收：584.9亿元，同比增长4.9%
- 归母净利润：55.3亿元，同比增长56.4%
- 扣非归母净利润：53.6亿元，同比增长55.8%
- 经营活动现金流净额：108.8亿元，同比增长73.8%
产品与市场
- 原铝产量：201万吨，同比增长3.6%
- 氧化铝均价：2684元/吨，同比下降30.5%
- 铝价：长江有色铝均价24025元/吨，同比增长17.6%
- 产品结构优化：公司持续推进高端化转型与绿色化发展，优化精细氧化铝、铝合金、金属镓等产品结构。
盈利预测
- 2026-2028年营收预测：2542/2595/2613亿元
- 2026-2028年归母净利润预测：228.59/256.33/276.87亿元
- EPS预测：1.33/1.49/1.61元
- PE估值：9/8/7倍，显示公司估值具有吸引力。
投资评级
- 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
风险提示
附录数据摘要
损益表预测（人民币百万元）
| 项目 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入 |
225,071 |
237,066 |
241,125 |
254,182 |
259,511 |
261,270 |
| 归母净利润 |
12,400 |
12,674 |
22,859 |
25,633 |
27,687 |
|
| 毛利 |
29,031 |
37,344 |
43,470 |
65,710 |
69,522 |
72,048 |
资产负债表预测（人民币百万元）
| 项目 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 货币资金 |
21,104 |
22,210 |
29,238 |
36,335 |
63,631 |
93,972 |
| 负债股东权益合计 |
211,756 |
215,896 |
227,022 |
241,900 |
271,795 |
303,666 |
| 资产负债率 |
53.30% |
48.10% |
46.01% |
43.3% |
34.95% |
22.59% |
比率分析
| 指标 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股收益 |
0.391 |
0.723 |
0.739 |
1.332 |
1.494 |
1.614 |
| 每股净资产 |
3.523 |
4.033 |
4.367 |
5.231 |
6.225 |
7.259 |
| 每股经营现金净流 |
1.569 |
1.871 |
1.962 |
3.222 |
3.385 |
3.546 |
| 净资产收益率 |
11.11% |
17.92% |
16.92% |
25.47% |
24.00% |
22.23% |
市场评级情况
| 投资建议 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
2 |
8 |
11 |
17 |
30 |
| 增持 |
0 |
4 |
5 |
6 |
4 |
| 中性 |
0 |
1 |
1 |
4 |
4 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 评分 |
1.00 |
1.46 |
1.41 |
1.52 |
1.32 |
投资建议说明
- 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%。
- 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%至5%。
- 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度在5%以上。
特别声明
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其他信息
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