> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金属材料组分析总结：小金属双周谈 ## 核心内容概述 本期（2.24-3.6）申万小金属指数上涨 $9.61\%$，跑赢申万有色指数和沪深300指数。小金属板块整体表现强劲，主要受益于供给侧改革、海外战略备库、需求端复苏等多重因素驱动。稀土、钨、钼、锡、锑等品种价格普遍上涨，市场预期向好，行业基本面持续改善。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 稀土：供改与海外备库共振，价格持续上行 - **价格表现**：氧化镨钕环比微涨 $0.04\%$，氧化镝环比上涨 $2.76\%$，氧化铽环比下跌 $2.79\%$。 - **行业动态**：中钇富铕矿加工费上涨至4.1万元/吨，显示冶炼环节出清、格局优化。 - **出口情况**：2025年12月稀土永磁出口量环比 $-3\%$、同比 $+7\%$，创历史同期新高；全年出口同比 $-1\%$，表明海外仍有补库需求。 - **投资建议**： - 资源端：中国稀土（中重稀土龙头，供改最大受益者）、中稀有色（华南稀土龙头，高成长）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势）、包钢股份（稀土、钢铁双轮受益）、盛和资源（全球资源布局）。 - 磁材端：金力永磁（磁材龙头，受益机器人需求）。 - 回收端：华宏科技、三川智慧。 ### 2. 锡：印尼考虑禁止原料出口，锡价或进入新周期 - **价格表现**：锡锭本期价格40.02万元/吨，环比上涨 $5.82\%$。 - **行业动态**：印尼研究禁止锡原料出口，可能推动锡材加工企业补库需求，利好锡价。 - **库存情况**：锡锭库存环比上涨 $5.89\%$，LME锡库存环比上涨 $1.50\%$。 - **投资建议**：推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡、新金路。 ### 3. 钨：民用与军工需求共振，价格有望持续上行 - **价格表现**：钨精矿与仲钨酸铵价格分别上涨 $30.29\%$ 和 $30.25\%$。 - **行业动态**：赣州市打击矿产资源违法行为，海外战略备库支撑钨价上行。 - **库存情况**：钨精矿库存225吨，仲钨酸铵库存165吨，均处于历史低位。 - **投资建议**：推荐中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源。 ### 4. 锑：静待第二波内外同涨 - **价格表现**：锑锭环比上涨 $4.21\%$，锑精矿环比上涨 $1.40\%$；海外锑价环比下跌 $3.52\%$。 - **行业动态**：12月锑品出口环比 $+4\%$，同比 $-71\%$，出口修复预期增强。 - **投资建议**：推荐华锡有色、湖南黄金、华钰矿业、倍杰特。 ### 5. 钼：价格重回合理区间，低库存易涨难跌 - **价格表现**：钼精矿与钼铁价格分别上涨 $7.23\%$ 和 $6.44\%$。 - **行业动态**：进口矿逐步去化，国内价格回升；钢招量景气持续，需求端有望受益于钢材合金化趋势。 - **库存情况**：钼精矿库存环比下降 $43.88\%$，钼铁库存环比下降 $18.25\%$。 - **投资建议**：推荐金钼股份、国城矿业。 --- ## 风险提示 1. **供给超预期**：若矿山开发或再生资源供应超出预期，可能造成供过于求，导致价格下跌。 2. **新能源产业景气度不及预期**：新能源车和光伏等下游需求若未达预期，将影响小金属价格。 3. **宏观经济波动**：若宏观经济出现较大波动，可能对钼、锡等品种的需求产生影响。 --- ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来3-6个月内上涨幅度超过大盘 $15\%$ 以上。 - **增持**：预期未来3-6个月内上涨幅度在 $5\% - 15\%$。 - **中性**：预期未来3-6个月内变动幅度在 $-5\% - 5\%$。 - **减持**：预期未来3-6个月内下跌幅度超过大盘 $5\%$。 --- ## 分析师与联系方式 - **分析师**： - 吴晋恺 (执业S1130526010001)：wujinkai@gjzq.com.cn - 王钦扬 (执业S1130523120001)：wangqinyang@gjzq.com.cn - 金云涛 (执业S1130525030002)：jinyuntao@gjzq.com.cn - **联系人**：黄泽浩 (huangzehao@gjzq.com.cn) --- ## 地址与联系方式 ### 上海 - 电话：021-80234211 - 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn - 邮编：201204 - 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 ### 北京 - 电话：010-85950438 - 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn - 邮编：100005 - 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 ### 深圳 - 电话：0755-86695353 - 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn - 邮编：518000 - 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 --- ## 其他信息 - **小程序**：国金证券研究服务 - **公众号**：国金证券研究 - **版权说明**：本报告由国金证券股份有限公司发布，未经书面授权，不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。