20260308-国金证券-有色金属行业周报_小金属双周谈_继续看多供改驱动的稀土和钨钼共振行情_14页_1mb

金属材料组分析总结：小金属双周谈

核心内容概述

本期（2.24-3.6）申万小金属指数上涨 $9.61%$，跑赢申万有色指数和沪深300指数。小金属板块整体表现强劲，主要受益于供给侧改革、海外战略备库、需求端复苏等多重因素驱动。稀土、钨、钼、锡、锑等品种价格普遍上涨，市场预期向好，行业基本面持续改善。

主要观点与关键信息

1. 稀土：供改与海外备库共振，价格持续上行

• 价格表现：氧化镨钕环比微涨 $0.04%$，氧化镝环比上涨 $2.76%$，氧化铽环比下跌 $2.79%$。
• 行业动态：中钇富铕矿加工费上涨至4.1万元/吨，显示冶炼环节出清、格局优化。
• 出口情况：2025年12月稀土永磁出口量环比 $-3%$、同比 $+7%$，创历史同期新高；全年出口同比 $-1%$，表明海外仍有补库需求。
• 投资建议：
  • 资源端：中国稀土（中重稀土龙头，供改最大受益者）、中稀有色（华南稀土龙头，高成长）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势）、包钢股份（稀土、钢铁双轮受益）、盛和资源（全球资源布局）。
  • 磁材端：金力永磁（磁材龙头，受益机器人需求）。
  • 回收端：华宏科技、三川智慧。

2. 锡：印尼考虑禁止原料出口，锡价或进入新周期

• 价格表现：锡锭本期价格40.02万元/吨，环比上涨 $5.82%$。
• 行业动态：印尼研究禁止锡原料出口，可能推动锡材加工企业补库需求，利好锡价。
• 库存情况：锡锭库存环比上涨 $5.89%$，LME锡库存环比上涨 $1.50%$。
• 投资建议：推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡、新金路。

3. 钨：民用与军工需求共振，价格有望持续上行

• 价格表现：钨精矿与仲钨酸铵价格分别上涨 $30.29%$ 和 $30.25%$。
• 行业动态：赣州市打击矿产资源违法行为，海外战略备库支撑钨价上行。
• 库存情况：钨精矿库存225吨，仲钨酸铵库存165吨，均处于历史低位。
• 投资建议：推荐中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源。

4. 锑：静待第二波内外同涨

• 价格表现：锑锭环比上涨 $4.21%$，锑精矿环比上涨 $1.40%$；海外锑价环比下跌 $3.52%$。
• 行业动态：12月锑品出口环比 $+4%$，同比 $-71%$，出口修复预期增强。
• 投资建议：推荐华锡有色、湖南黄金、华钰矿业、倍杰特。

5. 钼：价格重回合理区间，低库存易涨难跌

• 价格表现：钼精矿与钼铁价格分别上涨 $7.23%$ 和 $6.44%$。
• 行业动态：进口矿逐步去化，国内价格回升；钢招量景气持续，需求端有望受益于钢材合金化趋势。
• 库存情况：钼精矿库存环比下降 $43.88%$，钼铁库存环比下降 $18.25%$。
• 投资建议：推荐金钼股份、国城矿业。

风险提示

1. 供给超预期：若矿山开发或再生资源供应超出预期，可能造成供过于求，导致价格下跌。
2. 新能源产业景气度不及预期：新能源车和光伏等下游需求若未达预期，将影响小金属价格。
3. 宏观经济波动：若宏观经济出现较大波动，可能对钼、锡等品种的需求产生影响。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内上涨幅度超过大盘 $15%$ 以上。
• 增持：预期未来3-6个月内上涨幅度在 $5% - 15%$。
• 中性：预期未来3-6个月内变动幅度在 $-5% - 5%$。
• 减持：预期未来3-6个月内下跌幅度超过大盘 $5%$。

分析师与联系方式

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  • 吴晋恺 (执业S1130526010001)：wujinkai@gjzq.com.cn
  • 王钦扬 (执业S1130523120001)：wangqinyang@gjzq.com.cn
  • 金云涛 (执业S1130525030002)：jinyuntao@gjzq.com.cn
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