20260401-华创证券-青岛港-601298.SH-_华创交运_业绩点评_青岛港_集装箱业务展现强劲韧性驱动业绩稳健_北方大港核心资产长期价值不改_2页_227kb

青岛港2025年度业绩总结

核心内容概览

青岛港在2025年面对复杂多变的全球贸易环境，整体业绩表现稳健，尤其在集装箱业务方面展现出强劲韧性，有效支撑了公司利润的增长。尽管传统散货业务受到外部环境影响出现下滑，但公司通过优化管理和提升增值服务，实现了整体盈利能力的提升。公司亦保持了较高的分红比例，为股东提供稳定回报。

财务表现

• 营业收入：2025年实现188.06亿元，同比下降0.71%。
• 归母净利润：52.72亿元，同比增长0.7%。
• 扣非后归母净利润：50.45亿元，同比下降0.64%。
• 投资收益：15.35亿元，同比下降9.3%。

分季度表现

盈利能力

• 毛利率：36.66%，同比提升1.21个百分点。
• 净利率：30.43%，同比提升0.17个百分点。
• 期间费用率：7.5%，同比提升0.65个百分点。

业务表现

集装箱业务

• 吞吐量：全年完成3,420万TEU，同比增长6.3%。
• 营业收入：27亿元，同比大幅增长60.9%。
• 分部业绩：31.56亿元，同比增长32.1%。
• 毛利率：75.19%，显著高于其他业务板块，成为利润增长的核心动力。

传统散货业务

• 干散杂货吞吐量：2.45亿吨，同比下降2.7%。
• 液体散货吞吐量：0.98亿吨，同比下降4.1%。
• 分部业绩：分别下降29.1%和22.8%，主要受货种减少及国内炼厂开工率影响。

物流及港口增值服务

• 营业收入：同比下降6.4%。
• 分部业绩：同比增长1.4%。
• 毛利率：提升2.62个百分点，表明公司在降本增效方面取得成效。

投资建议

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为54.9亿、58.1亿、61.5亿元，对应EPS分别为0.85元、0.9元、0.95元。
• PE估值：对应2026年PE为10倍。
• 目标价：基于2026年预计每股归母净资产，给予1.5倍PB估值，对应目标价11.31元，较当前价格有约31%的上涨空间。
• 评级：维持“强推”评级。

风险提示

• 经济出现下滑
• 腹地经济明显波动

关键信息

• 集装箱业务是公司业绩增长的核心驱动力。
• 传统散货业务短期承压，但公司通过增值服务实现盈利提升。
• 分红比例为43%，股息率4.0%，对股东具有吸引力。
• 公司作为北方大港，核心资产价值长期稳固。