> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海外科技 2026年03月01日 投资评级：看好 (维持） 行业走势图 数据来源：聚源 # 相关研究报告 《春节成为C端AI全民普及拐点，国产大模型跻身全球第一梯队一行业周报》-2026.2.22 《AI入口竞争加剧，关注Moltbot带动的生态机会一行业周报》-2026.2.1 《Robox进展顺利，家用机器人新品密集亮相—行业周报》-2026.1.25 # 国内BC端AI生态逐步进入加速节点，OpenAI完成全球AI领域迄今规模最大单笔融资 ——行业周报 初敏（分析师） chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 杨哲（分析师） zhangkel@kysec.cn 证书编号：S0790523070001 荀月 (分析师) yangzhe@kysec.cn 证书编号：S0790524100001 # 国内：B/C市场双轮驱动，国内AI市场或进入加速拐点 B端/Agent端：根据OpenRouter数据，本周国产大模型仍然排名靠前，MiniMAX2.5虽然调用量较前期有所下滑，但仍然维持排名第一的位置，主要得益于其在智能体场景下的卓越性能、低成本优势以及对开源生态的广泛支持，使其成为开发者在编程、长文本处理等场景中的首选模型。 C端/Chatbot：（1）腾讯：依托庞大的微信社交关系链，主打“嵌入型AI”战略：其核心是让AI以群成员的身份自然融入真实社交场景，成为强化人际连接的“润滑剂”而非替代者；（2）字节：凭借深厚的技术底座与国民级流量，走“广撒网”的多模态AI平台路线：它借助大模型技术突破与春晚超级流量的双重驱动，在软硬件多端广泛布局试探，让模型成为全生态的底层支撑；（3）阿里：立足于自身强大的商业与本地生活生态资源，致力于打造重构商业终极入口的“办事型AI”：它通过主客体倒置让全域商业资源为AI服务，从而实现了用户“一句话办事”的去中介化交易闭环。 # - 国际：OpenAI获得新融资，引入亚马逊AWS作为云提供商 OpenAI完成1100亿美元历史性融资，与亚马逊达成深度战略合作。OpenAI宣布拿到1100亿美元新融资，投后估值达到8400亿美元，其中亚马逊投500亿美元、英伟达投300亿美元、软银投300亿美元。这也是全球AI领域迄今规模最大的单笔融资。亚马逊向OpenAI投资500亿美元，首批投资为150亿美元，据The Information援引知情人士消息，后续亚马逊的350亿美元，或取决于OpenAI是否达成通用人工智能里程碑或实现上市。 # 投资建议： 互联网：关注AI商业化及应用场景拓展；开源模型能力持续提升下，AI云需求有望持续验证，AI应用有望带动推理需求持续增长，国产AI芯片增长迅速，昆仑芯正式启动中国香港上市进程，推荐阿里巴巴-W、拼多多，百度集团-SW，受益标的腾讯控股。 计算机：AI需求可预见性提升，软件侧亦孕育机会，重点推荐受益于央国企IT支出的浪潮数字企业，受益标的有金蝶国际、百融云、北森控股、第四范式、AI大模型标的MiniMax、智谱； 汽车&自动驾驶：国内L3级获准入试点许可，高阶智驾商业化有望迎来拐点；随技术成熟、成本下降与政策驱动，Robotaxi有望加速落地。受益标的：整车小鹏汽车-W、小米集团-W、特斯拉；自动驾驶解决方案百度集团-SW、小马智行-W、文远知行-W；零部件地平线机器人-W、速腾聚创、禾赛-W。 风险提示：软件及产品推出不及预期，产能及供应链风险，监管政策变动，宏观经济增长放缓，地缘政治风险。 # 目录 1、国内：B/C市场双轮驱动，国内AI市场或进入加速拐点 2、国际：OpenAI获得新融资，引入亚马逊AWS作为云提供商 3、周度数据更新 5 4、投资建议 7 5、风险提示 8 # 图表目录 图1：本周MiniMaxM2.5仍然保持OpenRouter平台排行榜第一 图2：AI应用全球月活榜上，ChatGPT明显领先（2026年1月） 图3：国内榜单上，豆包领先市场，千问快速增长（2026年1月） 图4：本周恒生指数（2026.02.23-2026.02.27）在全球主要市场中涨幅居中（单位：%） 图5：本周（2026.02.23-2026.02.27）高股息率板块涨幅居前（%） 图6：本周（2026.02.23-2026.02.27）恒生航运、地产、金融涨幅居前（%） 图7：2026年2月以来港股通当日买入成交净额有所波动（亿元） 图8：恒生沪港通AH溢价指数或已触底 表 1: 本周 (2026.02.23-2026.02.27) 港股通头部活跃个股资金流向互联网、电子等标的 (仅计算前十大活跃个股明细) # 1、国内：B/C市场双轮驱动，国内AI市场或进入加速拐点 B端/Agent端：根据OpenRouter数据，本周国产大模型仍然排名靠前，MiniMaxM2.5虽然调用量较前期有所下滑，但仍然维持排名第一的位置，主要得益于其在智能体场景下的卓越性能、低成本优势以及对开源生态的广泛支持，使其成为开发者在编程、长文本处理等场景中的首选模型。 图1：本周 MiniMax M2.5 仍然保持 OpenRouter 平台排行榜第一 LLM Leaderboard Compare the most popular models on OpenRouter ① MiniMax M2.5 by minimax Gemini 3 Flash Preview by google DeepSeek V3.2 bydeepseek Kimi K2.5 by moonshotai Claude Opus 4.6 by anthropic ↓41% 个 $23\%$ ↑8% ↓41% ↑1% Grok 4.1 Fast by x-ai Claude Sonnet 4.6 by anthropic GLM5 by z-ai Trinity Large Preview (free) by arcee-ai Claude Sonnet 4.5 by anthropic This Week ↓2% ↑158% ↓40% ↑19% ↓5% 资料来源：OpenRouter官网 C端/Chatbot端：从全球月活榜单上看，截至2026年1月，ChatGPT拥有9.3亿月活用户，明显领先其他AI应用，但诸如海外的Gemini、Grok，以及国内的豆包、千问等大厂产品仍有积极的追赶之势。尤其在2026年春节期间，各大厂投入超45亿元开启“红包大战”，豆包凭借春晚独家互动优势，除夕当天AI互动量冲至19亿次；千问大模型因深度接入本地生活闭环并实现近2亿次“一句话下单”，全国平均每10人就有1人在千问下单。根据市场研究机构QuestMobile的数据，春节红包活动开启后，千问的DAU日活在2月6日出现明显增长，单日上涨 $727.7\%$ ，达到5848万；腾讯元宝宣布日活跃用户突破5000万、月活超过1.14亿。 图2：AI应用全球月活榜上，ChatGPT明显领先（2026年1月） 数据来源：aipcb.com、开源证券研究所 图3：国内榜单上，豆包领先市场，千问快速增长（2026年1月） 数据来源：aipcb.com、开源证券研究所 相比海外，国内大模型C端较难收取订阅费，因而主要模型厂商在C端的布局应更多从生态角度去考虑，而腾讯、字节、阿里在C端战略打法有所区别： 腾讯——依托庞大的微信社交关系链，主打“嵌入型AI”战略：其核心是让AI以群成员的身份自然融入真实社交场景，成为强化人际连接的“润滑剂”而非替代者； 字节——凭借深厚的技术底座与国民级流量，走“广撒网”的多模态AI平台路线：它借助大模型技术突破与春晚超级流量的双重驱动，在软硬件多端广泛布局试探，让模型成为全生态的底层支撑； 阿里——立足于自身强大的商业与本地生活生态资源，致力于打造重构商业终极入口的“办事型AI”：它通过主客体倒置让全域商业资源为AI服务，从而实现了用户“一句话办事”的去中介化交易闭环。 # 2、国际：OpenAI获得新融资，引入亚马逊AWS作为云提供商 OpenAI 完成 1100 亿美元历史性融资，与亚马逊达成深度战略合作。OpenAI 宣布拿到 1100 亿美元新融资，投后估值达到 8400 亿美元，其中亚马逊投 500 亿美元、英伟达投 300 亿美元、软银投 300 亿美元。这也是全球 AI 领域迄今规模最大的单笔融资。亚马逊向 OpenAI 投资 500 亿美元，首批投资为 150 亿美元，据 The Information 援引知情人士消息，后续亚马逊的 350 亿美元，或取决于 OpenAI 是否达成通用人工智能里程碑或实现上市。与亚马逊的合作包括： 1、共建有状态运行环境：AWS与OpenAI将共同开发由OpenAI模型驱动的有状态运行环境，并在Amazon Bedrock上提供，帮助客户在生产规模上构 建生成式AI应用和智能体； 2、赋能企业级平台 Frontier：AWS将成为OpenAI最先进企业平台 Frontier的独家第三方云分发提供商，帮助企业客户快速、安全地将强大的AI集成到现有工作流中。 3、算力基础设施的深度结合：OpenAI承诺通过AWS基础设施消耗约2吉瓦（GW）的Trainium计算容量，以支持先进的AI工作负载，这将有效降低规模化生产智能的成本并提高效率。 微软发布联合声明，重申核心合作地位：在OpenAI宣布新融资和新合作伙伴的同时，微软与OpenAI发布了联合声明，重申了两家公司之间自2019年以来建立的深厚合作基础，并强调双方的伙伴关系依然强劲且处于核心地位。 1、核心权益保持不变：微软强调，今日的公告在任何方面都不会改变此前双方约定的合作条款。微软继续保持对OpenAI模型和产品知识产权的独家许可和访问权，且现有的收入分成安排也保持不变。 2、Azure 的独占云服务地位：微软 Azure 仍然是提供 OpenAI 模型和 IP 访问的无状态 API(stateless APIs)的独家云提供商。任何因 OpenAI 与第三方（包括亚马逊）合作而产生的无状态 API 调用，都将托管在 Azure 上。 3、第一方产品托管：OpenAI的第一方产品（包括前文提到的企业平台Frontier）将继续托管在微软Azure上。这表明微软在OpenAI的技术落地与商业化中依然扮演着不可替代的基础设施角色。 # 3、周度数据更新 本周恒生指数上涨 $0.82\%$ ，在全球主要市场中涨幅居中，从成份上看，高股息、地产、航运等涨幅居前，恒生科技本周下跌 $1.41\%$ 。 图4：本周恒生指数（2026.02.23-2026.02.27）在全球主要市场中涨幅居中（单位：%） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图5：本周（2026.02.23-2026.02.27）高股息率板块涨幅居前（%） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图6：本周（2026.02.23-2026.02.27）恒生航运、地产、金融涨幅居前（%） 数据来源：Wind、开源证券研究所 本周港股通成交净额为流入59.0亿元，环比减少 $76\%$ ，从头部活跃个股交易层面来看，美团-W（+16.8亿港元）、腾讯控股（+14.1亿港元）、小米集团-W（+13.4亿港元）资金净流入居前。 图7：2026年2月以来港股通当日买入成交净额有所波动（亿元） 数据来源：Wind、开源证券研究所 表1：本周（2026.02.23-2026.02.27）港股通头部活跃个股资金流向互联网、电子等标的（仅计算前十大活跃个股明细） <table><tr><td>股票代码</td><td>股票名称</td><td>成交净买入（亿港元）</td><td>港股通持股数占总股本比例</td></tr><tr><td>3690.HK</td><td>美团-W</td><td>16.8</td><td>20.6%</td></tr><tr><td>0700.HK</td><td>腾讯控股</td><td>14.1</td><td>11.1%</td></tr><tr><td>1810.HK</td><td>小米集团-W</td><td>13.4</td><td>18.4%</td></tr><tr><td>9880.HK</td><td>优必选</td><td>2.6</td><td>29.2%</td></tr><tr><td>1072.HK</td><td>东方电气</td><td>1.3</td><td>25.5%</td></tr><tr><td>9988.HK</td><td>阿里巴巴-W</td><td>-0.1</td><td>11.6%</td></tr><tr><td>1024.HK</td><td>快手-W</td><td>-0.8</td><td>17.9%</td></tr><tr><td>2865.HK</td><td>钧达股份</td><td>-1.0</td><td>49.3%</td></tr><tr><td>0981.HK</td><td>中芯国际</td><td>-1.4</td><td>29.6%</td></tr><tr><td>1138.HK</td><td>中远海能</td><td>-3.6</td><td>60.7%</td></tr><tr><td>2628.HK</td><td>中国人寿</td><td>-4.4</td><td>28.6%</td></tr><tr><td>9992.HK</td><td>泡泡玛特</td><td>-4.5</td><td>18.2%</td></tr><tr><td>1347.HK</td><td>华虹半导体</td><td>-5.6</td><td>20.6%</td></tr><tr><td>6869.HK</td><td>长飞光纤光缆</td><td>-8.6</td><td>53.0%</td></tr><tr><td>0883.HK</td><td>中国海洋石油</td><td>-11.7</td><td>21.6%</td></tr></table> 资料来源：Wind、开源证券研究所 本周恒生沪港通AH溢价指数为118.17，环比有所下降，AH股溢价或已触底，考虑到该指数成分中金融行业权重超 $50\%$ ，能源行业权重超 $15\%$ ，背后或更多反映对红利概念有需求的资金特征，随着后续更多A股科技类标的赴港上市，或带动港股板块的“成长性溢价”持续向A股靠拢。 图8：恒生沪港通AH溢价指数或已触底 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 4、投资建议 互联网：关注AI商业化及应用场景拓展，推荐阿里巴巴-W、拼多多、百度集团-SW，受益标的腾讯控股。 计算机：AI需求可预见性提升，软件侧亦孕育机会，重点推荐受益于央国企IT支出的浪潮数字企业，受益标的有金蝶国际、百融云、北森控股、第四范式等；AI大模型标的MiniMax、智谱； 汽车&自动驾驶：国内L3级获得准入试点许可，高阶智驾商业化有望迎来拐点；随技术成熟、成本下降与政策驱动，Robotaxi有望加速落地，Waymo估值扩张。受益标的：整车小鹏汽车-W、小米集团-W、特斯拉；自动驾驶解决方案百度集团-SW、小马智行-W、文远知行-W；零部件地平线机器人-W、速腾聚创、禾赛-W。 # 5、风险提示 软件及产品推出不及预期：科技行业软件更新较快，市场竞争激烈，若产品推出不及时或不及预期，或影响企业未来竞争力和创收情况。 产能及供应链风险：若产能爬坡速度较慢，供给端受限，创收弹性无法充分释放，则相关行业产业链业绩或受到影响。 监管政策变动：科技政策及垂类行业相关政策的变动，或将影响公司增长景气度及战略决策，进一步影响公司的增长节奏。 宏观经济增长放缓：若宏观经济增长放缓影响终端消费需求、企业IT支出等，将影响产业链相关企业的创收能力。 地缘政治风险：地缘政治变动或伴随国际政策调整，或对科技行业供应链等相关企业带来限制。 # 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行)》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险)，因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 # 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 <table><tr><td></td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="4">证券评级</td><td>买入(Buy)</td><td>预计相对强于市场表现20%以上;</td></tr><tr><td>增持(outperform)</td><td>预计相对强于市场表现5%~20%;</td></tr><tr><td>中性(Neutral)</td><td>预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;</td></tr><tr><td>减持(underperform)</td><td>预计相对弱于市场表现5%以下。</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>看好(overweight)</td><td>预计行业超越整体市场表现;</td></tr><tr><td>中性(Neutral)</td><td>预计行业与整体市场表现基本持平;</td></tr><tr><td>看淡(underperform)</td><td>预计行业弱于整体市场表现。</td></tr><tr><td colspan="3">备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪 深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较 完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。</td></tr></table> # 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 # 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 # 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