> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东鹏饮料2025年报点评总结 ## 核心内容 东鹏饮料发布2025年度年报，全年营收同比增长31.8%至208.8亿元，归母净利润同比增长32.7%至44.2亿元。2025年第四季度营收同比增长22.9%至40.3亿元，归母净利润同比增长5.7%至6.5亿元。公司2026年设定基本经营目标为实现营业收入不低于20%的增长。 ## 主要观点 ### 产品表现 - **特饮业务**：2025年特饮收入分别为156亿元、32.74亿元、19.86亿元，同比分别增长17.25%、118.99%、94.08%。 - **2025Q4特饮收入**：三大业务收入分别同比增长9.3%、51.2%、160.19%，但因春节错期及主动控货，特饮收入环比略有降速。 - **市场地位**：东鹏特饮连续五年保持我国能量饮料市场销售量第一，2025年销售量占比达51.6%，销售额份额占比达38.3%。 - **新品表现**：“果之茶”、“东鹏大咖”等产品营收双双突破5亿元，非特饮产品营收占比从15.9%提升至25.2%，多品类战略成效显著。 ### 财务表现 - **毛利率**：2025Q4毛利率为43.8%，同比略有下降0.09个百分点，主因成本红利被新品占比提升对冲。 - **费用率**：销售费用率同比增长0.76个百分点至19.6%，主要因淡季前置投放冰柜抢占终端；管理费用率同比增长0.42个百分点至4.06%，因人员薪酬、咨询费用及新基地投产折旧费用增加。 - **净利率**：2025Q4净利率为16.2%，同比减少2.64个百分点，费用前置短期对盈利能力有所扰动。 ## 关键信息 ### 盈利预测与投资建议 - **投资建议**：维持“买入”评级，目标价为274.40元。 - **盈利预测**：预计2026-2028年每股收益分别为9.80、11.89、14.32元。 - **风险提示**：包括新品推出不及预期、出海不及预期、成本大幅上行等。 ### 财务数据概览 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 15,839 | 20,875 | 25,864 | 31,629 | 37,548 | | 营业利润（百万元） | 4,145 | 5,602 | 7,021 | 8,521 | 10,253 | | 归母净利润（百万元） | 3,327 | 4,415 | 5,534 | 6,717 | 8,089 | | 毛利率（%） | 44.8 | 44.9 | 46.6 | 46.1 | 46.5 | | 净利率（%） | 21.0 | 21.2 | 21.4 | 21.2 | 21.5 | | ROE（%） | 47.5 | 51.6 | 32.3 | 25.5 | 27.5 | | 市盈率 | 32.9 | 24.8 | 19.8 | 16.3 | 13.5 | | 市净率 | 14.2 | 11.6 | 4.4 | 4.0 | 3.5 | ### 股价表现 | 时期 | 绝对表现（%） | 相对表现（%） | 沪深300（%） | |------|----------------|----------------|----------------| | 1周 | -4.11 | -8.73 | 4.62 | | 1月 | -14.63 | -14.14 | -0.49 | | 3月 | -28.85 | -26.44 | -2.41 | | 12月 | -22.69 | -46.57 | 23.88 | ## 附录：分析师信息 - **李耀**：执业证书编号 S0860525100001，香港证监会牌照 BXH218，邮箱 liyao@orientsec.com.cn，电话 021-63326320 - **张玲玉**：执业证书编号 S0860526030001，邮箱 zhanglingyu@orientsec.com.cn，电话 0755-82819271 ## 相关报告 - **费投短期干扰盈利能力，收入端保持良好**（2025-07-28） - **增长势能：——东鹏饮料25H1点评** - **新品渠道复用效果凸显，传统基地市场延续高增**（2025-04-20） - **减持影响逐步消化，核心大单品仍稳健增长** ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%~15% - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 ## 行业投资评级定义 - **看好**：相对强于市场基准指数收益率5%以上 - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动 - **看淡**：相对于市场基准指数收益率在-5%以下 ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布，仅供客户使用。报告内容基于公开信息，力求准确但不保证其完整性。投资者应自行判断并承担投资风险。未经授权不得复制、转发或公开传播本报告内容。 ## 东方证券研究所信息 - **地址**：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 - **电话**：021-63325888 - **传真**：021-63326786 - **网址**：www.dfzq.com.cn