20240401-天风证券-日辰股份-603755.SH-全年平稳收官_静待经营改善_3页_196kb

日辰股份（603755）总结

核心内容概述

日辰股份在2023年实现了全年营收和归母净利润的稳步增长，分别达到3.59亿元和0.56亿元，同比增长16.49%和10.52%。其中，2023年第四季度表现尤为突出，营收和归母净利润分别同比增长24.11%和54.90%。公司主要受益于餐饮市场恢复带来的需求增长，特别是酱汁类和粉体类产品销量显著提升。尽管食品添加剂收入有所下降，但整体公司业绩仍保持稳健。

主要观点

• 市场恢复带动增长：2023年餐饮市场逐步恢复，推动了公司酱汁类和粉体类产品的销量增长，分别同比增长23.58%和27.98%。而食品添加剂销量则略有下降。
• 区域表现亮眼：公司各主要销售区域（华东、华北、东北、华中、华南）均实现增长，其中华中地区增长尤为显著，2023年同比增长93.30%。2023Q4，华南以外的区域均实现较快增长，尤其是华中地区同比增长656.06%。
• 渠道优化与增长：餐饮渠道在2023年和2023Q4均表现出强劲增长，分别同比增长39.46%和33.55%。直营电商渠道增长显著，2023Q4同比增长183.96%。经销商数量在2023年净增9家，至109家。
• 盈利能力稳定：2023年公司毛利率为38.76%，净利率为15.70%，同比分别下降0.61个百分点和0.85个百分点。2023Q4毛利率略有下降，但净利率有所提升，主要得益于管理费用率的下降。
• 费用优化：2023年销售费用率上升0.32个百分点至7.87%，管理费用率下降1.62个百分点至8.80%，财务费用率上升0.26个百分点至0.68%。2023Q4管理费用率进一步下降，销售费用率上升0.09个百分点，财务费用率上升0.18个百分点。
• 投资建议：2024年公司计划完善营销布局，提升上海运营中心资源配置和效能，同时加强华南、西南及西北区域的营销力量。基于2023年业绩表现和市场环境，公司调整盈利预测，预计2024-2026年营收将分别增长至4.49亿元、5.56亿元和6.85亿元，同增25%、24%和23%；归母净利润预计分别为0.74亿元、0.94亿元和1.18亿元，同增31%、27%和26%。公司维持“买入”评级，对应PE分别为28X、22X和17X。
• 风险提示：行业竞争加剧、消费需求不及预期、区域扩张不及预期、C端开拓不及预期以及产能建设不及预期可能对公司业绩产生负面影响。

关键信息

财务数据和估值

项目	2022	2023	2024E	2025E	2026E
营业收入(百万元)	308.58	359.47	448.74	556.17	685.10
增长率(%)	-8.84%	16.49%	24.83%	23.94%	23.18%
归属母公司净利润(百万元)	51.06	56.43	73.84	93.99	118.31
增长率(%)	-37.19%	10.52%	30.85%	27.30%	25.87%
市盈率(P/E)	40.31	36.47	27.87	21.90	17.40

财务预测摘要

• 营业收入：预计持续增长，2024-2026年分别为4.49亿元、5.56亿元、6.85亿元。
• 毛利率：预计从38.76%逐步提升至40.65%。
• 净利率：预计从15.70%逐步提升至17.27%。
• ROE：预计从8.04%提升至13.55%。
• 市净率(P/B)：预计从2.93逐步降至2.36。
• EV/EBITDA：预计从27.70逐步降至11.52。

投资建议

• 公司预计在2024年进一步加强营销布局，提升区域市场渗透率。
• 基于2023年业绩表现，公司调整盈利预测，未来三年业绩有望持续改善。
• 维持“买入”评级，预期股价相对收益在20%以上。

总结

日辰股份在2023年实现了营收和归母净利润的稳定增长，受益于餐饮市场恢复带来的产品销量提升。尽管食品添加剂收入下降，但整体公司业绩保持稳健。2023Q4表现尤为亮眼，多个区域和渠道实现显著增长。公司盈利能力稳定，费用结构有所优化。未来，公司计划完善营销布局，提升运营效率，预计2024-2026年营收和归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。