> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 万辰集团（300972）2025年业绩公告总结 ## 核心内容 万辰集团于2025年实现显著业绩增长，公司整体表现超市场预期，估值修复空间充足，证券分析师维持“买入”评级。公司业务主要由零食量贩和食用菌两大板块构成，其中零食量贩业务是主要增长引擎。 ## 主要观点 - **业绩超预期**：2025年公司营收达514.6亿元，同比增长59.2%；归母净利润为13.45亿元，同比增长358.1%；扣非归母净利润同比增长395.0%，显示公司盈利能力大幅提升。 - **经营效率提升**：公司净利率持续优化，全年归母净利率为2.61%，同比提升1.7个百分点，单季度净利率呈现稳步上升趋势，显示经营效率进入上升通道。 - **毛利率改善**：2025年整体毛利率为12.4%，同比提升1.6个百分点，其中零食量贩业务毛利率同比提升1.5个百分点至12.3%，食用菌业务毛利率大幅提升至19.3%，主要受益于规模效应、补贴收窄及产品结构调整。 - **门店扩张显著**：2025年零食量贩业务新增门店4118家，年末门店总数达18314家，门店扩张和单店营收增长均呈现边际改善趋势。 - **子公司表现亮眼**：万兴和万品两家子公司分别实现营收375亿元和115亿元，净利率分别为5.0%和4.9%，对整体业绩贡献显著。 - **估值修复空间大**：公司当前PE（现价&最新摊薄）为27.33倍，处于低位，未来三年PE预计降至16.37倍、13.35倍和11.05倍，显示估值修复潜力。 ## 关键信息 ### 财务预测与估值 | 年度 | 营业收入（百万元） | 同比增长率 | 归母净利润（百万元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | PE（倍） | |------|---------------------|------------|-----------------------|------------|--------------|----------| | 2024A | 32,329 | - | 293.52 | - | 1.53 | 125.19 | | 2025A | 51,459 | 59.17% | 1,344.60 | 358.09% | 7.03 | 27.33 | | 2026E | 64,971 | 26.26% | 2,244.47 | 66.93% | 11.73 | 16.37 | | 2027E | 75,953 | 16.90% | 2,752.46 | 22.63% | 14.39 | 13.35 | | 2028E | 87,346 | 15.00% | 3,324.83 | 20.79% | 17.38 | 11.05 | ### 估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | P/E（现价&最新摊薄） | 27.33 | 16.37 | 13.35 | 11.05 | | P/B（现价） | 24.46 | 10.66 | 5.93 | 3.86 | | 每股净资产（元） | 7.85 | 18.01 | 32.40 | 49.78 | | ROIC（%） | 63.55 | 56.15 | 42.94 | 35.00 | | ROE-摊薄（%） | 90.65 | 65.13 | 44.41 | 34.91 | ### 财务数据亮点 - **资产结构**：公司资产规模持续增长，2025年资产总计为10047亿元，预计2028年将达到24846亿元。 - **负债结构**：资产负债率从74.61%降至39.34%，财务结构持续优化。 - **现金流**：2025年经营活动现金流净额为3631亿元，投资和筹资活动现金流净额分别为-50亿元和-1142亿元，整体现金净增加额达2440亿元，现金流状况良好。 ### 风险提示 - 食品安全风险 - 原材料价格波动 - 行业竞争加剧 ## 投资建议 分析师维持“买入”评级，认为公司盈利能力和经营效率持续提升，估值处于低位，未来具有较大的修复空间。建议投资者关注公司后续业绩表现及行业发展趋势。 ## 市场数据 - **收盘价**：192.10元 - **一年最低/最高价**：80.55元 / 240.89元 - **市净率（P/B）**：24.46倍 - **流通A股市值**：33,679.14亿元 - **总市值**：36,747.46亿元 ## 基础数据 | 指标 | 2025A | |------|-------| | 每股净资产（元） | 7.85 | | 资产负债率（%） | 74.61 | | 总股本（百万股） | 191.29 | | 流通A股（百万股） | 175.32 | ## 总结 万辰集团2025年业绩表现强劲，尤其是零食量贩业务持续扩张，带动整体营收和净利润大幅增长。公司毛利率和净利率均实现显著提升，经营效率优化明显。随着少数股东权益的收回，公司归母利润占比提高，进一步增强了盈利能力。当前估值处于低位，未来三年盈利预测显示公司仍有增长潜力，分析师认为其估值修复空间充足，继续重点推荐。