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报告摘要

万辰集团（300972）2025年业绩公告总结

核心内容

万辰集团于2025年实现显著业绩增长，公司整体表现超市场预期，估值修复空间充足，证券分析师维持“买入”评级。公司业务主要由零食量贩和食用菌两大板块构成，其中零食量贩业务是主要增长引擎。

主要观点

业绩超预期：2025年公司营收达514.6亿元，同比增长59.2%；归母净利润为13.45亿元，同比增长358.1%；扣非归母净利润同比增长395.0%，显示公司盈利能力大幅提升。
经营效率提升：公司净利率持续优化，全年归母净利率为2.61%，同比提升1.7个百分点，单季度净利率呈现稳步上升趋势，显示经营效率进入上升通道。
毛利率改善：2025年整体毛利率为12.4%，同比提升1.6个百分点，其中零食量贩业务毛利率同比提升1.5个百分点至12.3%，食用菌业务毛利率大幅提升至19.3%，主要受益于规模效应、补贴收窄及产品结构调整。
门店扩张显著：2025年零食量贩业务新增门店4118家，年末门店总数达18314家，门店扩张和单店营收增长均呈现边际改善趋势。
子公司表现亮眼：万兴和万品两家子公司分别实现营收375亿元和115亿元，净利率分别为5.0%和4.9%，对整体业绩贡献显著。
估值修复空间大：公司当前PE（现价&最新摊薄）为27.33倍，处于低位，未来三年PE预计降至16.37倍、13.35倍和11.05倍，显示估值修复潜力。

关键信息

财务预测与估值

年度	营业收入（百万元）	同比增长率	归母净利润（百万元）	同比增长率	EPS（元/股）	PE（倍）
2024A	32,329	-	293.52	-	1.53	125.19
2025A	51,459	59.17%	1,344.60	358.09%	7.03	27.33
2026E	64,971	26.26%	2,244.47	66.93%	11.73	16.37
2027E	75,953	16.90%	2,752.46	22.63%	14.39	13.35
2028E	87,346	15.00%	3,324.83	20.79%	17.38	11.05

估值指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
P/E（现价&最新摊薄）	27.33	16.37	13.35	11.05
P/B（现价）	24.46	10.66	5.93	3.86
每股净资产（元）	7.85	18.01	32.40	49.78
ROIC（%）	63.55	56.15	42.94	35.00
ROE-摊薄（%）	90.65	65.13	44.41	34.91

财务数据亮点

资产结构：公司资产规模持续增长，2025年资产总计为10047亿元，预计2028年将达到24846亿元。
负债结构：资产负债率从74.61%降至39.34%，财务结构持续优化。
现金流：2025年经营活动现金流净额为3631亿元，投资和筹资活动现金流净额分别为-50亿元和-1142亿元，整体现金净增加额达2440亿元，现金流状况良好。

风险提示

食品安全风险
原材料价格波动
行业竞争加剧

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司盈利能力和经营效率持续提升，估值处于低位，未来具有较大的修复空间。建议投资者关注公司后续业绩表现及行业发展趋势。

市场数据

收盘价：192.10元
一年最低/最高价：80.55元 / 240.89元
市净率（P/B）：24.46倍
流通A股市值：33,679.14亿元
总市值：36,747.46亿元

基础数据

指标	2025A
每股净资产（元）	7.85
资产负债率（%）	74.61
总股本（百万股）	191.29
流通A股（百万股）	175.32

总结

万辰集团2025年业绩表现强劲，尤其是零食量贩业务持续扩张，带动整体营收和净利润大幅增长。公司毛利率和净利率均实现显著提升，经营效率优化明显。随着少数股东权益的收回，公司归母利润占比提高，进一步增强了盈利能力。当前估值处于低位，未来三年盈利预测显示公司仍有增长潜力，分析师认为其估值修复空间充足，继续重点推荐。

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