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网龙（00777.HK）2025年业绩公告总结

核心内容概述

网龙于2026年4月1日发布了2025年业绩公告，整体表现呈现“游戏业务稳中有升，教育业务短期承压”的态势。公司通过AI技术实现降本增效，推动运营效率提升，同时深化生态合作，提升资本回报。尽管2025年净利润大幅下滑，但公司对未来增长仍保持乐观预期，并维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2025年营收：44.8亿元，同比下降26%。
• 2025年归母净利润：15.1亿元，同比下滑51.45%。
• 毛利率提升：从2024年的65.2%提升至70.3%，同比增长5.1个百分点。
• 经营开支下降：经营性开支同比下降22%，显示公司成本控制能力增强。

2. 游戏业务表现

• 游戏收入：32.8亿元，同比下降17%。
• 经营性利润：9.0亿元，同比下降3%。
• 经营性利润率：27.4%，同比提升3.9个百分点。
• AI降本增效：AI占游戏总工作量比例达25%，研发费用同比减少33%，表明AI技术已深度融入游戏开发与运营。
• 核心产品表现：《魔域》MAU同比增长11%，长青IP优势明显。
• 战略布局：计划于2026年布局三消、Rogue-like等新游戏品类，拓展成长空间。

3. 教育业务承压

• 教育收入：12.0亿元，同比下降43%。
• 经营性亏损：3.6亿元，较去年同期扩大。
• 原因分析：海外客户预算分配不确定性增加，导致教育硬件采购需求下降，设备替换周期延迟。
• 下半年改善：经营性亏损收窄至1.6亿元，同比减少12%。
• 转型方向：推进SaaS+AI模式，与泰国高教部等达成战略合作，构建技术+资源+生态壁垒。

4. 财务与资本回报

• 总股息：每股普通股1.0港元，全年分派总额达6亿港元。
• 董事长增持：2026年3月30日，董事长刘德建博士宣布增持公司股份，彰显管理层信心。
• 资产结构：2025年流动资产达558.2亿元，非流动资产达435.1亿元，总资产增长趋势明显。
• 现金储备：现金及现金等价物从154.5亿元增至844.25亿元（2028E），显示公司流动性增强。
• 负债与权益：负债合计从454.5亿元增至8771.48亿元（2028E），资产负债率逐步上升，但股东权益持续增长。

5. 盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润：预计分别为47.8亿元、61.3亿元、74.2亿元。
• 2026年EPS：0.90元/股，对应P/E为9.03倍。
• 2027年EPS：1.15元/股，对应P/E为7.04倍。
• 2028年EPS：1.40元/股，对应P/E为5.82倍。
• PE趋势：随着净利润增长，P/E逐步下降，估值吸引力提升。
• EV/EBITDA：从8.82倍降至2.16倍，反映市场对公司未来盈利预期的乐观。

关键信息

• AI战略成效显著：AI技术已全面应用于反外挂、陪玩智能体等场景，研发费用下降33%，AI占工作量比例达25%。
• 成本优化措施：公司通过AI降本增效和员工优化计划，有效控制经营开支。
• 海外市场挑战：教育业务受海外客户需求疲软影响，但预计下半年亏损收窄，未来有望随设备替换周期恢复。
• 长期投资信心：董事长增持股份，公司承诺未来12个月不低于6亿港元的分派总额，显示对未来发展信心。
• 财务健康度：公司资产持续增长，流动资产与现金储备显著提升，资本结构优化。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，预期公司未来盈利增长显著，估值有望进一步提升。
• 风险提示：
  • AI应用落地不及预期；
  • 供应链风险；
  • 行业竞争加剧。

数据来源

• 数据来源：Wind、东吴证券研究所。
• 货币单位：人民币（港元汇率为0.91）。
• 预测数据为东吴证券研究所预测。

总结

网龙在2025年业绩中展现出AI技术驱动的降本增效成果，游戏业务保持稳定增长，教育业务短期承压但转型持续推进。公司通过优化成本结构和深化生态合作，提升资本回报能力。尽管2025年净利润下滑，但未来盈利预期向好，估值逐步下降，具备长期投资价值。