短期与中长期的通胀框架：探讨美联储降息的多重演绎路径-240311-银河证券-13页_2mb

美联储降息分析摘要

鲍威尔在国会听证中表示，美联储今年可能降息，但市场预期需调整。年初预测为3月首次降息最多4次100BP，但数据强韧性导致主流预期变为6月首次降息，全年累计3次75BP。短期风险包括居住成本统计偏差、核心服务粘性和能源冲击，可能限制降息幅度。中长期因素如老龄化、关税和财政扩张也会拖慢通胀下行。降息概率低，若通胀反弹，10年期美债收益率或挑战5%，美联储可能推迟首次降息至6月，后续在9月和12月进行第二和第三次潜在降息；但若四季度CPI快速回升至3%以上，可能仅降2次。主要风险包括流动性紧张、财政力度放缓和大选不确定性。

分析师观点：维持二季度末首次降息判断，但警告通胀反弹风险。