> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股指期权周度观察总结 ## 核心内容 2026年3月22日，国联期货研究所发布周度观察报告，分析了沪深300指数期权和中证1000指数期权的市场情况，指出当前市场避险情绪较浓，建议投资者采取防御策略。 ## 主要观点 - **隐含波动率（IV）**：上周各期权隐含波动率继续明显抬升，当前4月10、HO和MO期权平值隐波均值分别为18%、18.2%和27.01%。与30日历史波动率（HV30）相比，IV分别溢价3.18个百分点、3个百分点和1.56个百分点。IO和HO期权隐波溢价偏高，但标的30日历史波动率已回升至60日历史波动率之上，表明市场波动率进入上行周期。 - **避险情绪**：标的指数下行带动隐含波动率同步回升，表明期权市场避险意愿较强。I0期权持仓PCR值回落相对MO期权更为克制，说明卖方对大盘类指数相对看好，预计沪深300指数短期下方空间不大。 - **持仓分布**：M0看涨期权持仓最高合约已下移至8300点处，且周五市场回落过程中，行权价8000的看涨合约增仓高达2000余手。从卖权角度分析，中证1000指数短期上方面临较大压力。 - **策略建议**：鉴于市场避险情绪浓厚，建议投资者以逢高卖出MO虚值看涨期权为主。同时，股指期货多单投资者可考虑利用领口类策略防范短期市场不确定性风险。 ## 关键指标分析 ### 沪深300指数期权（I02604） | 指标 | 本周 | 上周 | 涨跌幅 | 近三年百分位 | 近一年百分位 | |--------------|--------|--------|--------|--------------|--------------| | 隐含波动率 | 18.02% | 16.75% | +1.27% | 76.94% | 84.98% | | 30日历史波动率 | 14.83% | 14.19% | +0.65% | 64.56% | 63.64% | | 60日历史波动率 | 13.09% | 13.01% | +0.08% | 30.57% | 27.67% | | 持仓PCR | 68.88% | 71.54% | -2.66% | 60.61% | 39.13% | | 成交PCR | 76.45% | 62.95% | +13.50%| 77.47% | 88.93% | | 看涨看跌隐波差 | -4.43% | -4.55% | +0.13% | 16.95% | 26.82% | | IV-HV30 | 3.18% | 2.56% | +0.62% | 66.62% | 61.30% | | 偏度 | -33.57%| -34.14%| +0.57% | 4.17% | 9.58% | | Call最大持仓行权价 | 4800 | - | - | - | - | | Put最大持仓行权价 | 4650 | - | - | - | - | ### 中证1000指数期权（M02604） | 指标 | 本周 | 上周 | 涨跌幅 | 近三年百分位 | 近一年百分位 | |--------------|--------|--------|--------|--------------|--------------| | 隐含波动率 | 27.01% | 23.46% | +3.56% | 81.29% | 90.12% | | 30日历史波动率 | 25.46% | 24.23% | +1.23% | 74.04% | 87.75% | | 60日历史波动率 | 22.02% | 21.12% | +0.90% | 58.10% | 67.19% | | 持仓PCR | 85.85% | 97.94% | -12.09%| 58.63% | 20.55% | | 成交PCR | 84.20% | 97.23% | -13.03%| 48.22% | 55.34% | | 看涨看跌隐波差 | -4.72% | -4.79% | +0.07% | 48.50% | 72.41% | | IV-HV30 | 1.56% | -0.77% | +2.33% | 57.37% | 47.13% | | 偏度 | -20.69%| -34.17%| +13.48%| 41.50% | 63.24% | | Call最大持仓行权价 | 8300 | - | - | - | - | | Put最大持仓行权价 | 7900 | - | - | - | - | ## 市场趋势与策略 - **波动率预期**：当前隐含波动率仍高于历史波动率，市场对未来的不确定性定价偏高，尤其是IO和HO期权。由于标的指数波动率已回升至60日之上，技术上进入上行周期，短期隐波仍有上升空间。 - **PCR值变化**：沪深300指数期权持仓PCR值回落相对MO期权更为克制，表明卖方对大盘类指数相对乐观，预计短期沪深300指数下方空间有限。 - **持仓分布**：M0看涨期权持仓最高合约下移，且在市场回落过程中，行权价8000的看涨合约增仓显著，表明市场对中证1000指数上行压力较大。 - **策略建议**：建议投资者在当前避险情绪浓厚的背景下，采取逢高卖出MO虚值看涨期权的策略。同时，股指期货多单投资者可利用领口类策略来对冲短期市场风险。 ## 图表与数据 - **成交持仓情况**：提供了上证50、沪深300和中证1000指数期权的日成交持仓量图表。 - **PCR值与标的指数走势**：展示了沪深300和中证1000指数期权的成交量PCR值及持仓量PCR值走势。 - **持仓量分布情况**：分别展示了I02604和M02604的持仓量分布。 - **波动率锥**：提供了近一年上证50、沪深300和中证1000指数期权的波动率锥图。 - **隐含波动率与历史波动率**：展示了上证50、沪深300和中证1000指数期权的隐含波动率与历史波动率对比图。 - **折溢价**：提供了上证50和沪深300指数期权的折溢价图。 - **看涨看跌隐波差**：展示了沪深300和中证1000指数期权的看涨看跌隐波差走势。 - **波动率曲面结构**：提供了沪深300指数期权的波动率微笑图及期限结构图，以及中证1000指数期权的波动率期限结构图。 - **偏度走势**：展示了上证50、沪深300和中证1000指数期权的偏度走势。 ## 免责声明 - 本报告中信息均来源于公开资料，国联期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 - 报告内容和意见仅供参考，不构成对所述期货操作的依据。 - 由于报告融入了研究员个人的观点和见解，如与国联期货发布的其他信息不一致，未免发生疑问，请谨慎参考。 - 国联期货及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 - 报告版权归国联期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。 - 如遵循原文本意的引用，需注明出处为“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。 - 期市有风险，投资需谨慎。