2017年-CEPS欧洲政策研究中心_Banks_as_buyers_of_last_resort_for_government_bonds_8页_945kb

总结：银行是否应作为政府债券的最后买家？

核心内容

本文探讨了在完成欧洲银行业联盟（Banking Union）过程中，一个关键问题：银行对本国政府债券的高度集中持有是否应被允许。作者Daniel Gros认为，这种做法是错误的，并提出了两个主要理由：银行只是私人储蓄的中介，且银行的融资成本通常高于政府。

主要观点

1. 银行是私人储蓄的中介

• 银行持有政府债券的行为不应被视为对公共债务的额外需求。
• 银行通过发行债券来购买政府债券，实际上是将资金从私人储蓄者转移到政府，而非增加对政府债务的需求。
• 在意大利和西班牙等国家，银行债券在银行资产负债表中占据重要位置，且在危机期间，这些债券的发行量甚至超过存款规模。
• 如果银行被限制持有政府债券，其债券发行量可能减少，而家庭和企业可以直接持有政府债券，不会对市场造成重大冲击。

2. 银行的融资成本高于政府

• 银行的融资成本通常高于政府，尤其是银行债券的收益率普遍高于政府债券。
• 图表显示，意大利主要银行的债券收益率比政府债券高出约50个基点，危机期间甚至可能高达100个基点。
• 银行持有政府债券可能会导致其利润下降，因为融资成本高于债券收益。
• 在危机中，银行购买政府债券可能加剧市场压力，而非缓解。

关键信息

• 集中持有风险：银行对本国政府债券的集中持有会增加“魔鬼循环”（diabolic loop）的风险，即政府债务危机导致银行损失，进而加剧金融压力。
• 监管要求：根据流动性覆盖率比率（LCR），银行必须持有足够的流动性资产，政府债券因此成为主要选择。
• 市场反应：银行持有政府债券时，其资本充足率不受直接影响，但市场参与者会根据市值调整银行资本，从而影响国家的金融稳定。
• 政策建议：政府应鼓励家庭和其他真实货币投资者直接持有政府债务，以减少银行对政府债务市场的依赖。
• 案例对比：美国银行不持有大量政府债务，表明欧洲并非必须依赖银行来支持政府债券市场。

结论

本文的总体结论是：政府应通过政策手段，使家庭和其他真实货币投资者更愿意直接持有政府债务，而非依赖银行。这不仅有助于降低整体经济杠杆率，也有助于减少欧洲银行业规模，提升金融系统的稳定性。

建议措施

• 减少银行对政府债券的集中持有。
• 鼓励家庭和企业直接投资政府债券。
• 调整监管政策，避免银行通过发行高成本债券来支持政府债务。
• 推动政策改革，使政府债务市场更加多元化和稳定。

参考文献

• Acharya, Viral V. and Sascha Steffen (2013), “The ‘Greatest’ Carry Trade Ever? Understanding Eurozone Bank Risks”
• Advisory Scientific Committee (ASC) (2014), "Is Europe Overbanked?"
• Advisory Scientific Committee (ASC) (2015), "ESRB Report on the Regulatory Treatment of Sovereign Exposures"
• Affinito, Massimiliano with Giorgio Albareto and Raffaele Santioni (2016), "Purchases of sovereign debt securities by Italian banks during the crisis: the role of balance-sheet conditions"
• Altavilla, Carlo, Marco Pagano and Saverio Simonelli (2017), "Bank Exposures and Sovereign Stress Transmission"
• Andritzky, Jochen with Niklas Gadatsch, Tobias Körner, Alexander Schäfer and Isabel Schnabel (2016), “A proposal for ending the privileges for sovereign exposures in banking regulation”
• Coletta, Massimo and Raffaele Santioni (2016), "Le obbligazioni bancarie nel portafoglio delle famiglie italiana"
• Horváth, Bálint, Harry Huizinga and Vasso Ioannidou (2015), "European Banks' Sovereign Debt Home Bias: Voluntary or Involuntary?"
• Korte, Josef and Sascha Steffen (2014), “A ‘sovereign subsidy’ – zero risk weights and sovereign risk spillovers”
• Visco, Ignazio (2015), "The Future of European Government Bonds Markets Banks' Sovereign Exposures and the Feedback Loop between Banks and Their Sovereigns"

作者信息

• Daniel Gros 是CEPS（欧洲政策研究中心）的主任。
• 本文最初发表于VoxEU，2017年11月27日，并在CEPS网站上重新发布。

CEPS简介

• 成立于1983年，总部位于布鲁塞尔。
• 是欧盟内最具经验和权威的智库之一。
• 专注于欧盟政策研究，提供创新解决方案。
• 拥有广泛的国际合作网络和会员基础。