> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # EG负荷高位，3月供应压力或有缓解 # 核心观点 # 市场要闻与数据 价格价差：2月乙二醇价格下跌，乙二醇基本面未有明显改善，国内负荷高位继续提升，供需压力仍大，春节前后累库幅度较大，压制价格再度下移至低估值区间。 供应：中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在 $79.02\%$ （环比上周 $+2.21\%$ ），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 $84.03\%$ （环比上周 $+5.44\%$ ）。中国乙二醇月度产量177万吨（环比 $+4$ 万吨），月度损失量106万吨（环比 $+2$ 万吨）。增产能方面，2026年MEG国内计划投产220万吨，主要以乙烯法为主。具体来看，巴斯夫湛江80万吨/年装置投产时间相对较早，年初已投产，其他装置预计均在下半年。存量供应方面，2月EG负荷高位继续提升，负荷提升至近8成，其中卫星转产兑现不如预期，煤制负荷继续提升；3月古雷石化、榆林化学等有检修计划，预计负荷将有所下降。 需求：江浙织机负荷 $17.0\%$ （环比上周 $+17.0\%$ ），江浙加弹负荷 $10.0\%$ （环比上周 $+5.0\%$ ），聚酯开工率 $79.50\%$ （环比上周 $+1.90\%$ ），直纺长丝负荷 $76.80\%$ （环比上周 $+1.60\%$ ）。POY库存天数20.1天（环比上周 $+9.1$ 天）、FDY库存天数24.6天（环比上周 $+6.3$ 天）、DTY库存天数34.6天（环比上周 $+7.8$ 天）。涤短工厂开工率 $74.1\%$ （ $+5.8\%$ ），涤短工厂权益库存天数15.0天（环比上周 $+5.2$ 天）；瓶片工厂开工率 $69.2\%$ （环比上周 $+0.6\%$ ）。2月春节期间下游全面放假，织造负荷下滑至0，节后缓慢恢复中，大部分预计3月陆续复工；2月聚酯负荷也下降至低位，库存开始累库，节后大部分聚酯工厂恢复销售和发货，负荷回升中。3月预期方面，下游织造和聚酯负荷将逐步恢复，当前国内外纺服库存均不算高，关注下游补库存动作，以及名义关税下降后纺服出口订单情况。 库存：根据CCF每周一发布的数据，MEG华东主港库存为98.2万吨（环比 $+4.7$ 万吨）；根据隆众每周四发布的数据，MEG华东主港库存为64.5万吨（环比 $+2.8$ 万吨）。2月，EG平衡表累库55万吨附近，乙二醇港口库存也继续回升，聚酯工厂EG库存提升至偏高位。3月国内供应和进口压力预计均会有所缓解，但需求尚未完全恢复，EG平衡表维持累库预期，预计在10万吨附近，库存压力仍偏大。 进出口：中国乙二醇月度进口量835529吨（环比+252131吨）；中国乙二醇月度出口量8198吨（环比-8844吨）。进口市场来看，12月净进口量82.7万吨，1月进出口数据尚未公布。根据已到船及未来船期情况，1月进口量预计在76万吨附近，2月后进口压力缓解，预计在63万吨附近。 # 市场分析 国内供应端，国内乙二醇负荷高位，高供应下库存压力仍大；海外供应方面，当前海外EG负荷降至低位，进口压力有所缓解。需求端，节后需求陆续恢复中，当前国内外纺服库存均不算高，关注下游补库存动作以及名义关税下降后纺服出口订单情况。 # 策略 单边：谨慎偏多，3月基本面边际好转，关注地缘冲突下伊朗进口货源变动 跨期：无 跨品种：无 # 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，中美宏观政策超预期 # 目录 一、价格与价差 4 二、供应 5 三、需求. 7 四、库存. 9 五、进出口 10 # 图表 图1：乙二醇华东现货价格 4 图2：乙二醇华东现货基差 4 图3：MEG01-MEG05单位：元/吨 图4：MEG05-MEG09单位：元/吨 5 图5：MEG09-MEG01单位：元/吨 图6：乙二醇主力合约收盘价单位：元/吨 5 图7：乙二醇乙烯制毛利润 6 图8：乙二醇煤基合成气制毛利润 6 图9：乙二醇石脑油一体化制毛利润 图10：乙二醇甲醇制毛利润 图11：乙二醇总负荷 7 图12：乙二醇合成气制负荷 图13：MEG：产量：中国（月） 7 图14：MEG：损失量：中国（月） 7 图15：长丝产销 8 图16：短纤产销 8 图17：聚酯负荷 8 图18：直纺长丝负荷 8 图19：涤纶短纤负荷 8 图20：聚酯瓶片负荷 8 图21：乙二醇华东港口库存 9 图22：乙二醇华东港口库存 9 图23：乙二醇张家港库存 9 图24：乙二醇宁波港库存 9 图25：乙二醇江阴+常州港库存 10 图26：乙二醇上海+常熟港库存 10 图27：中国聚酯工厂MEG原料库存天数 10 图28：乙二醇华东港口日出库量 10 图29：MEG：进口数量合计：中国（月） 11 图30：MEG：出口数量合计：中国（月） 11 图31：MEG：进口数量：沙特阿拉伯→中国（月） 11 图32：MEG：进口数量：美国 $\rightarrow$ 中国（月） 11 表1：基差策略 4 表2：2026年中国MEG投产计划 5 表1：基差策略 <table><tr><td></td><td>EG主流地区基差</td></tr><tr><td>基差现状</td><td>2月现货基差先转弱后走强</td></tr><tr><td>基差解析与预测</td><td>3月乙二醇或继续累库，库存压力仍大，但供应压力缓解，预计基差将震荡略转强</td></tr><tr><td>基差策略</td><td>基差无；跨期价差方面，EG2605-EG2609反套</td></tr></table> 资料来源：华泰期货研究院 # 一、价格与价差 2月，乙二醇价格下跌，乙二醇基本面未有明显改善，国内负荷高位继续提升，供需压力仍大，春节前后累库幅度较大，压制价格再度下移至低估值区间。 图1：乙二醇华东现货价格 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图2：乙二醇华东现货基差 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图3：MEG01-MEG05|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图4：MEG05-MEG09|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图5：MEG09-MEG01|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图6：乙二醇主力合约收盘价|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 # 二、供应 新增产能方面，2026年MEG国内计划投产220万吨，主要以乙烯法为主。具体来看，巴斯夫湛江80万吨/年装置投产时间相对较早，年初已投产，其他装置预计均在下半年。 存量供应方面，2月EG负荷高位继续提升，负荷提升至近8成，其中卫星转产兑现不如预期，煤制负荷继续提升。3月，古雷石化、榆林化学等有检修计划，预计负荷将有所下降。 表2：2026年中国MEG投产计划 <table><tr><td>投产时间</td><td>企业名称</td><td>产能(万吨)</td><td>工艺</td></tr><tr><td>2026年1月</td><td>巴斯夫湛江</td><td>80</td><td>乙烯制</td></tr><tr><td>2026年Q3</td><td>北方华锦化学</td><td>40</td><td>炼厂一体化</td></tr><tr><td>2026年Q4</td><td>中沙古雷</td><td>100</td><td>乙烯法</td></tr></table> 资料来源：华泰期货研究院 图7：乙二醇乙烯制毛利润 资料来源：同花顺，隆众，华泰期货研究院 图8：乙二醇煤基合成气制毛利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图9：乙二醇石脑油一体化制毛利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图10：乙二醇甲醇制毛利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图11：乙二醇总负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图12：乙二醇合成气制负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图13：MEG：产量：中国（月） 资料来源：隆众石化网 图14：MEG：损失量：中国（月） 资料来源：隆众石化网 # 三、需求 2月织造负荷加速下滑，春节期间下游全面放假，织造负荷下滑至0，节后缓慢恢复中，大部分预计3月陆续复工； 2月聚酯负荷也下降至低位，库存开始累库，节后大部分聚酯工厂恢复销售和发货，负荷回升中。 3月预期方面，下游织造和聚酯负荷将逐步恢复，当前国内外纺服库存均不算高，关注下游补库存动作以及名义关税下降后纺服出口订单情况。 图15：长丝产销 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图16：短纤产销 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图17：聚酯负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图18：直纺长丝负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图19：涤纶短纤负荷 图20：聚酯瓶片负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 资料来源：CCF，华泰期货研究院 # 四、库存 2月，EG平衡表累库55万吨附近，乙二醇港口库存也继续回升，聚酯工厂EG库存也提升至偏高位。3月国内供应和进口压力预计均会有所缓解，但需求尚未完全恢复，EG平衡表维持累库预期，预计在10万吨附近，库存压力仍偏大。 图21：乙二醇华东港口库存 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图22：乙二醇华东港口库存 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图23：乙二醇张家港库存 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图24：乙二醇宁波港库存 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图25：乙二醇江阴+常州港库存 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图26：乙二醇上海+常熟港库存 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图27：中国聚酯工厂MEG原料库存天数 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图28：乙二醇华东港口日出库量 资料来源：，华泰期货研究院 # 五、进出口 进口市场来看，12月净进口量82.7万吨，1月进出口数据尚未公布。根据已到船及未来船期情况，1月进口量预计在76万吨附近，2月后进口压力缓解，预计在63万吨附近。 图29：MEG：进口数量合计：中国（月） 资料来源：华泰期货研究院 图30：MEG：出口数量合计：中国（月） 资料来源：华泰期货研究院 图31：MEG：进口数量：沙特阿拉伯→中国（月） 资料来源：华泰期货研究院 图32：MEG：进口数量：美国→中国（月） 资料来源：华泰期货研究院 # 本期分析研究员 # 梁宗泰 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 # 陈莉 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 # 联系人 # 杨露露 从业资格号：F03128371 # 刘启展 从业资格号：F03140168 # 梁琦 从业资格号：F03148380 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房