> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 爱尔眼科（300015）2022年三季报总结 ## 核心内容 爱尔眼科在2022年前三季度实现了稳健的业绩增长，尽管受到疫情的短期冲击，但整体表现仍符合市场预期。公司营业收入和归母净利润均保持同比增长，尤其在第三季度单季业绩表现亮眼，展现出较强的抗风险能力和市场韧性。 ## 主要观点 - **业绩表现** 2022年前三季度，公司实现营业收入130.52亿元，同比增长12.55%；归母净利润23.57亿元，同比增长17.65%；扣非归母净利润25.04亿元，同比增长15.10%。 第三季度单季度营业收入49.44亿元，同比增长16.38%；归母净利润10.66亿元，同比增长20.06%；扣非归母净利润11.21亿元，同比增长18.27%。 - **利润率与费用率** 公司销售毛利率为51.91%，较2021年同期略有下降，但销售净利率提升至19.71%，同比提高0.98个百分点。 Q3单季度销售毛利率为56.16%，销售净利率提升至23.18%，利润率再创新高。 费用率方面，销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所上升，但财务费用率下降，表明公司财务成本控制能力较强。 - **疫情影响与长期展望** 疫情对患者到诊和医院运营产生一定影响，但公司收入规模保持增长，屈光视光业务表现良好，品牌影响力持续增强。 预计未来若疫情平稳向好，眼科需求将快速恢复，公司有望实现业绩的快速增长。 - **盈利预测与估值** 调整后的2022-2024年归母净利润预测为27.90/36.34/46.70亿元，对应当前市值的PE估值分别为76/58/45倍。 维持“买入”投资评级，认为公司具备良好的增长潜力和市场竞争力。 ## 关键信息 ### 财务预测表（单位：百万元） | 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 15,001 | 17,273 | 21,340 | 26,144 | | 归母净利润 | 2,323 | 2,790 | 3,634 | 4,670 | | 每股收益 | 0.32 | 0.39 | 0.51 | 0.65 | | P/E | 91.15 | 75.91 | 58.27 | 45.35 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 7,215 | 7,440 | 11,424 | 16,685 | | 非流动资产 | 14,634 | 15,775 | 16,881 | 17,949 | | 负债合计 | 9,625 | 7,725 | 8,651 | 9,713 | | 所有者权益合计 | 12,224 | 15,490 | 19,654 | 24,921 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 15,001 | 17,273 | 21,340 | 26,144 | | 营业成本 | 7,212 | 8,330 | 10,129 | 12,216 | | 归母净利润 | 2,323 | 2,790 | 3,634 | 4,670 | | 毛利率 | 51.92% | 51.78% | 52.53% | 53.27% | | 归母净利率 | 15.49% | 16.15% | 17.03% | 17.86% | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 4,084 | 2,871 | 5,441 | 6,495 | | 投资活动现金流 | -2,514 | -2,278 | -2,307 | -2,327 | | 筹资活动现金流 | -240 | -1,246 | 183 | 197 | | 现金净增加额 | 1,340 | -652 | 3,316 | 4,365 | ### 重要财务与估值指标 | 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产(元) | 2.09 | 2.66 | 3.39 | 4.31 | | ROIC(%) | 21.27 | 18.53 | 19.79 | 20.10 | | ROE-摊薄(%) | 20.54 | 19.38 | 19.83 | 20.05 | | 资产负债率(%) | 44.05 | 33.27 | 30.56 | 28.05 | | P/E | 91.15 | 75.91 | 58.27 | 45.35 | | P/B | 14.11 | 11.08 | 8.70 | 6.85 | ## 风险提示 - 医院扩张或整合不及预期的风险； - 医院盈利提升不及预期的风险。 ## 投资评级 维持“买入”评级，认为公司未来6个月涨幅可能超过大盘15%以上。 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价(元) | 29.51 | | 一年最低/最高价 | 25.02/51.00 | | 市净率(倍) | 12.80 | | 流通A股市值(百万元) | 170,792.28 | | 总市值(百万元) | 211,779.26 | ## 免责声明 本报告由东吴证券研究所发布，仅供客户参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性，且可能随时间变化。投资者应谨慎决策，自行判断风险。