> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中金 | 4Q25银行业绩企稳向好，市场偏好成长性总结 ## 核心内容 中金公司对2025年第四季度（4Q25）中国上市银行的业绩表现进行了分析，认为银行业绩企稳向好，同时市场偏好成长性资产，区域银行表现优于国有大型银行。 ## 主要观点 ### 1. **业绩表现企稳向好** - 预计4Q25上市银行营收同比 $+1\%$，净利润同比 $+3\%$，营收增速较3Q25小幅改善，主要得益于净利息收入的增长。 - 利息净收入增速继续改善，净息差同比-11bp，较3Q25的-13bp有所收窄，显示银行息差压力缓解。 - 非利息收入拖累有所缓解，但因4Q24高基数，同比增速仍承压。财富管理类中收增速可能因股市震荡和地缘贸易扰动而回落。 ### 2. **资产质量保持平稳** - 银行不良生成压力仍以零售为主，整体保持高位稳定。 - 对公领域不良贷款以存量房地产问题贷款的暴露和处置为主，未出现新的风险集中领域。 - 减值计提同比增加 $7\%$，主要受季节性因素影响，以及营收改善后银行加快不良处置。 ### 3. **信贷投放结构** - 贷款仍主要投放至绿色、基建等大型对公领域。 - 国有大型银行4Q25贷款同比少增0.4万亿元，而国有中小银行贷款增量与去年同期基本持平，可能与“开门红”前置有关。 ### 4. **市场表现分化** - 开年以来，银行板块呈现显著分化，A股区域行整体跑赢，国有大型银行表现相对偏弱。 - A股银行年初至今累计涨幅前五均为区域行，简单平均涨幅达 $11.8\%$。 - H股区域行也表现优于国有大型银行，A、H股区域行分别累计上涨 $4\%$、 $1.5\%$，跑赢行业。 ### 5. **市场偏好成长性** - 银行板块与成长风格指数呈现“跷跷板”效应，区域银行更受市场青睐。 - 预计2026年银行业绩整体改善，头部区域银行增速更快，更契合当前资本市场的成长风格偏好。 ## 关键信息 - **营收与利润增长**：4Q25上市银行营收同比 $+1\%$，净利润同比 $+3\%$，净利息收入增速改善。 - **净息差改善**：净息差同比-11bp，较3Q25收窄，主要因负债成本下降。 - **贷款增长**：12月末银行业总资产同比增长 $8.0\%$，国有大型银行贷款同比增长 $8.4\%$，国有中小银行 $5.4\%$。 - **不良生成率**：不良生成率在1Q和3Q使用估算值，整体保持平稳。 - **市场表现**：区域银行表现优于国有大型银行，A股区域行年初至今平均涨幅达 $11.8\%$。 - **风险提示**：需关注资产质量压力超预期、信贷需求低于预期等风险。 ## 图表要点 - **图表1**：预计四大行/覆盖股份行/覆盖区域行4Q25单季营收分别同比0%/+2%/+5%。 - **图表2**：预计四大行/覆盖股份行/覆盖区域行4Q25单季净利润分别同比 $+2\% / +3\% / +5\%$。 - **图表3**：12月末银行业总资产同比增长 $8.0\%$，大行、股份行、城商行、农商行分别为 $11.0\%$、 $4.7\%$、 $9.7\%$、 $5.2\%$。 - **图表4**：贷款主要投放至绿色、基建等大型对公领域。 - **图表5**：银行与成长风格指数长期相对表现，显示“跷跷板”效应。 ## 风险提示 - **资产质量风险**：不良生成压力可能超预期，需警惕潜在风险集中暴露。 - **信贷需求风险**：信贷需求可能低于预期，影响银行营收和利润增长。 ## 总结 4Q25银行业绩企稳向好，净利息收入改善支撑利润增长，非利息收入拖累趋于缓解。资产质量保持平稳，不良生成率稳定，减值计提增加。信贷投放仍以绿色、基建等对公领域为主，国有中小银行贷款增量与去年同期基本持平。市场偏好成长性资产，区域银行表现优于国有大型银行，预计2026年银行业绩整体改善，成长风格偏好持续。