垃圾分类专题报告_短期业绩兑现不明显_长期红利会释放_10页_916kb

谨慎推荐（维持） 短期业绩兑现不明显，长期红利会释放

核心内容

本报告分析了我国垃圾分类政策的推进背景、产业链受益环节及投资建议，指出垃圾分类作为垃圾减量化、资源化、无害化处理的重要手段，将在政策推动下逐步实施，长期将释放产业链红利。然而，由于政策执行和居民习惯的双重挑战，短期内难以显著提升企业业绩。

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主要观点

• 政策推动显著：自2016年起，国家领导人多次强调垃圾分类的重要性，2019年6月相关制度密集出台，标志着我国垃圾分类工作进入全国推广阶段。
• 垃圾分类体系尚不完善：目前我国垃圾分类标准不统一、法律法规不健全、居民意识薄弱，导致垃圾分类实施效果不明显。
• 产业链受益环节明确：垃圾分类将带动湿垃圾处理、环卫装备更新、再生资源回收利用、垃圾焚烧处理等环节的发展。
• 投资建议为“谨慎推荐”：由于垃圾分类的长期性和复杂性，短期内业绩兑现不明显，但长期将带来显著增长机会。

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关键信息

1. 垃圾分类现状与趋势

• 我国生活垃圾产生量持续增长，2017年大中城市生活垃圾产生量为2.02亿吨，清运量为2.15亿吨，清运量略高于产生量，但实际处理能力仍不足。
• 2019年起，全国地级及以上城市将全面启动垃圾分类工作，目标是到2020年46个重点城市基本建成处理系统，到2025年全国基本建成。
• 上海市将率先实施垃圾分类，2019年7月1日起施行《<上海市生活垃圾管理条例>推进全程分类体系建设实施意见》，成为全国示范城市。

2. 垃圾分类产业链受益环节

• 湿垃圾处理：湿垃圾占生活垃圾比例高，未来市场空间巨大，厨余垃圾处理将成为重点。
• 环卫装备更新：垃圾分类将带动垃圾箱、收运设备、中转站等硬件设施的更新换代，市场空间广阔。
• 再生资源回收利用：垃圾分类有助于可回收垃圾回流至正规处置渠道，提升回收效率。
• 垃圾焚烧处理：干湿分类将提升焚烧效率，降低二噁英排放，有利于焚烧处理企业的发展。

3. 环卫市场化是垃圾分类的切入点

• 我国环卫市场化率约15%，南方及一线城市高于北方及二三线城市。
• 环卫市场化程度提升将有助于垃圾分类项目的推广，环卫一体化项目有望加速释放。
• 上市公司如龙马环卫、启迪桑德正在通过“环卫一体化+垃圾分类”模式推动垃圾分类业务。

4. 投资建议

• 受益标的：维尔利（300190）、龙马环卫（603686）、启迪桑德（000826）、上海环境（601200）。
• 短期业绩：由于垃圾分类仍处于推广初期，短期内业绩兑现不明显。
• 长期红利：随着政策落地和居民意识提升，垃圾分类将重置生活垃圾处理产业链，带来长期增长机会。

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风险提示

• 垃圾分类工作实质推进缓慢，可能影响政策效果和企业业绩释放速度。

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垃圾分类产业链受益环节分析

2.1 湿垃圾处理市场空间扩大

• 湿垃圾主要包括厨余垃圾，占生活垃圾比例高。
• 垃圾分类将显著提升湿垃圾处理需求，目前处理能力仅占市场空间的5%，未来有望大幅增长。

2.2 环卫装备更新换代

• 垃圾分类将带动垃圾箱、收运设备、中转站等硬件设施的更新换代。
• 以厦门为例，垃圾分类推动了大量设备采购，预计全国范围内将形成较大市场空间。

2.3 再生资源回收利用

• 垃圾分类有助于可回收垃圾回流至正规处置渠道，提升资源回收效率。
• 废弃电器电子产品处理企业受益明显，全国处理能力约1.61亿台（套），上市公司占55%。

2.4 垃圾焚烧处理效率提升

• 垃圾干湿分类可提升焚烧效率，降低二噁英排放。
• 垃圾焚烧处理能力将逐步提升，清洁焚烧标准覆盖率将提高。

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环卫市场化与垃圾分类的关系

• 环卫市场化是推动垃圾分类的重要手段，有助于实现垃圾处理的系统化和专业化。
• 环卫一体化项目将加速垃圾分类的推广，提升整体运营效率。
• 上市公司如龙马环卫、启迪桑德已形成“环卫一体化+垃圾分类”业务模式，具备一定优势。

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总结

垃圾分类政策已全面启动，将成为未来垃圾处理产业链的重要推动力。短期内由于政策执行和居民习惯的双重限制，相关企业业绩难以爆发式增长，但长期来看，垃圾分类将带来产业链的系统性升级和市场空间的显著扩展。建议投资者保持谨慎，关注长期发展机会。