> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究 见微知著 # 大类资产配置周报 **作者：赵复初** **日期：2026年7月5日** --- ## 核心内容总结 ### 一、海外市场热点追踪 - **制造业表现**：美国制造业连续第六个月扩张，但新订单与生产指数放缓，供应商交付指数显著下降，显示需求与生产积极性边际下滑，出口订单跌破荣枯线，海外需求转弱。 - **非农数据**：6月非农新增就业仅5.7万人，远低于预期，主要受休闲和酒店业拖累，但薪资增速保持刚性（3.5%），对服务通胀形成支撑。 - **劳动市场**：劳动参与率降至61.5%，为近五年最低，就业总人口环比减少50.7万人，但低龄段参与率有所回升，缓解了薪资回落压力。 - **美元流动性**：美元流动性边际转松，短端实际利差收窄，抑制套息资金流入；长端利率维持高位，吸引配置型外资。市场正从“预期交易”转向“数据验证”。 - **央行利率预期**：美联储加息预期首次从9月推迟至12月或2027年初，欧央行则可能在夏末继续加息，关键变量为7月FOMC会议及沃什国会证词。 --- ## 二、大类资产走势分析 ### 1. 股市表现 - **全球股市**：受AI投资逻辑重构影响，市场关注点转向资本回报压力，科技板块波动加剧，资金轮动明显。 - **MSCI指数**：MSCI世界领先指数上涨1.92%，MSCI世界指数上涨2.07%，MSCI发达国家指数上涨0.43%，MSCI新兴市场指数上涨0.88%。 ### 2. 债市表现 - **美债市场**：因非农数据不及预期和制造业PMI转弱，近端加息压力减弱，但长端收益率因通胀担忧和供给压力维持高位，呈现“熊陡”格局，10年期收益率收于4.487%。 - **国内债市**：受国内PMI超预期、资金面偏紧及政府债供给压力影响，债市整体偏空，各期限收益率震荡上行，保持弱势震荡格局。 ### 3. 汇率表现 - **美元指数**：因经济数据边际转弱，美元指数全周下跌0.48%，报100.8657。 - **非美货币**：欧元、英镑、瑞郎、澳元、加元、日元均小幅反弹，涨幅分别为0.41%、1.36%、0.85%、0.57%、0%、0.23%。 - **人民币**：美元兑人民币报收6.8047，较前一周微跌；离岸人民币报收6.7841，小幅反弹。 ### 4. 大宗商品表现 - **原油**：受地缘溢价消退和供应恢复预期影响，油价回吐此前涨幅，维持弱势震荡。 - **贵金属**：黄金因加息预期回落和美元走弱而反弹，Comex黄金收于4174.6美元/盎司，周涨幅4.83%。 - **国内商品**：整体由宏观情绪主导，板块走势分化。贵金属与有色反弹，但铜铝因淡季需求受限；钢材库存累积，钢价震荡寻底；铁矿石受高库存压制，煤焦抗跌；碳酸锂受去库支撑反弹，油脂因供应宽松走弱。 --- ## 三、下周重点关注事件 | 日期 | 关注重点 | |------------|----------| | 6星期一 | 1. 中国央行将开展10000亿元买断式逆回购操作<br>2. 美国6月ISM非制造业指数（前值54.5，预期54.2）<br>3. 韩国国会启动制度整改讨论：重点调查单一股票杠杆ETF监管问题 | | 7星期二 | 1. 美国贸易代表办公室举行听证会，审议对60个经济体加征关税 | | 9星期四 | 1. 美联储公布货币政策会议纪要<br>2. 中国6月CPI同比（前值1.2%）<br>3. 中国6月PPI同比（前值1.9%）<br>4. 中国6月社融、信贷、货币供应数据（待定） | --- ## 四、关键信息与主要观点 - **制造业扩张放缓**：尽管美国制造业仍处于扩张区间，但新订单与生产指数放缓，出口订单跌破荣枯线，显示海外需求转弱。 - **非农数据“爆冷”**：6月非农数据不及预期，但薪资增速维持高位，反映就业市场结构性调整，非趋势性疲软。 - **美元流动性变化**：美元流动性边际转松，市场关注点从“预期交易”转向“数据验证”，加息路径仍存不确定性。 - **黄金反弹逻辑**：因经济数据走弱引发加息预期回落，黄金价格反弹，但上方空间受限于地缘风险缓释及通胀黏性。 - **原油走势分化**：油价受供应恢复预期影响走弱，但夏季消费旺季及补库需求构成底部支撑。 - **国内债市偏空**：受PMI超预期、资金面紧缩及政府债供给压力影响，债市震荡上行。 - **商品市场分化**：板块间强弱分化持续，宏观数据验证成为短期主导因素。 --- ## 五、研究员简介 - **赵复初**：英国杜伦大学金融学博士，英国苏塞克斯大学管理学硕士，现任光大期货研究所金融期货分析师，负责海外宏观与大类资产配置研究。 --- ## 六、免责声明 本报告信息来源于公开资料，光大期货研究所不对信息的准确性与完整性负责。文中观点、结论及建议仅供参考，不构成任何投资操作依据，投资者据此操作，风险自担。