深度报告-2026-06-12-交银国际证券-医药行业2026下半年展望_波动中静候修复_板块内分化或加大_关注高弹性机会_39页_1mb

医药行业2026下半年展望总结

核心内容

2026年下半年，医药行业预计将迎来估值修复行情，但板块内部分化趋势或将加大。整体来看，医药行业在1H26表现稳健，但细分领域间出现明显分化。政策面和基本面逐步改善，创新药、CXO、处方药及民营医院等细分板块将成为投资重点。行业估值处于历史低位，具备较高的投资性价比，同时AI医疗、创新药出海等长期趋势将对板块产生持续推动作用。

主要观点

• 估值修复预期增强：医药板块整体估值处于历史低位，政策面和基本面改善将推动估值中枢上移。
• 内部分化加剧：创新药、CXO等高β板块表现优于其他细分领域，如处方药、民营医院、中药等。
• 高弹性机会突出：建议关注具备丰富催化剂、估值被低估的创新药企和CXO龙头，如劲方医药、和黄医药、药明合联、凯莱英等。
• 创新药出海趋势明显：2026年创新药企出海交易频繁，推动估值提升与盈利增长。
• 政策环境持续优化：医保支付端改革深化，构建多层次支付体系，推动创新药支付机制改善。
• 集采常态化利好创新药：集采政策优化，对仿制药价格形成压制，释放医保资金支持创新药。
• AI医疗进入关键发展期：AI制药技术不断突破，推动医药行业进入新的发展阶段。

关键信息

1H26板块表现

• 医药行业整体表现稳健，但内部分化明显。
• MSCI中国医药卫生指数年内下跌9.5%，跑输大市1.2个百分点。
• 在细分板块中，CXO板块表现最佳，处方药、互联网医药、器械等板块表现较差。
• 创新药产业链表现优于传统药企，创新药、CXO成为主要增长点。

估值与机构持仓

• MSCI中国医药卫生指数前瞻市盈率降至19.9倍，低于五年均值。
• 恒生医药板块估值仍处于历史低位，具备修复空间。
• 港股医药板块内资加仓，外资持股比例上升，显示资金配置意愿增强。
• A股医药板块外资持股比例下降，但公募基金持仓基本稳定。

政策面展望

• 医保支付体系优化：从扩面走向提质，推动多层次支付体系落地。
• 药品价格形成机制改革：以医保战略购买为引导，强化价格与支付政策联动。
• DRG/DIP 3.0方案即将发布，将优化支付分组规则，提升支付精准度。
• 商保目录落地：与医保目录形成协同，提升创新药支付空间。

基本面展望

• 创新药产业链：业绩有望持续增长，尤其是新纳入医保/商保目录的品种。
• CXO板块：受益于创新药研发与出海热潮，保持高增长态势。
• 处方药板块：港股龙头收入和净利润增速有望维持双位数，盈利预期上修。
• 民营医院板块：边际复苏，运营数据积极，有望重回增长通道。
• 器械与诊断板块：随着集采影响出清，业绩有望反弹。

投资主线

1. 创新药：关注核心大单品价值，短期催化剂包括出海交易、临床数据读出及政策落地。
2. CXO：受益于创新药研发和全球订单需求，景气度持续，推荐头部企业。
3. 处方药：关注短期业绩增速与长期创新增值空间，推荐明显低估的标的。
4. 民营医院：关注高质量标的，短期业绩反弹确定性强，长期扩张路径清晰。

分歧与风险提示

• 创新药出海不确定性：部分交易可能因临床数据不达预期或合作方策略调整而提前终止。
• 政策执行力度：医保支付与定价机制的优化需持续跟踪政策落地效果。
• 行业整合趋势：CXO和创新药行业将面临进一步整合，技术与产能落后的公司将面临压力。
• 地缘与市场波动：外部环境不确定性可能对板块造成影响，需关注市场情绪波动。

推荐标的

总结

2026年下半年，医药行业将受益于政策优化、创新药出海、AI医疗发展等多重利好，板块整体有望迎来修复行情。然而，行业内部分化趋势或将持续，建议关注创新药、CXO等高β板块，以及具备催化剂、估值被低估的标的。随着医保支付体系优化、集采常态化，创新药支付环境改善，长期增长预期增强。AI制药技术的成熟与应用将为行业带来新的增长动力。