> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容 本文档为长江证券研究所发布的行业研究报告与客户服务信息汇总，涵盖宏观、金属、环保、军工等多个领域，旨在为专业投资者提供市场分析与投资建议。 ## 主要观点 ### 宏观分析 - **美债利率上行本质**：美债长端利率上行主要由实际期限溢价抬升驱动，其背后有三大主因： - AI发债激增导致资金分流； - 日本干预汇市引发美债抛售担忧； - 市场对美国财政风险的担忧再度发酵。 - **政策应对措施**：美国财政部已加大回购力度“救市”，但市场反应冷淡。后续可能采取以下措施： - 扩大回购力度； - 优化发债结构； - 推进货币政策转向宽松； - 改善政策沟通； - 推进财政整固。 - **风险提示**： 1. 美国政策调整超预期； 2. 市场供需及外部环境变化； 3. 美国经济与通胀走势超预期； 4. 市场情绪与交易行为变化。 ### 金属行业 - **2026年Q2钢铁行业表现**： - 螺纹钢、热轧市场均价同比分别上涨3.2%、4.7%； - 铁矿价格同比上涨1.4%，边际上有让利趋势； - 焦煤价格同比上涨40.9%，显著挤压钢铁利润。 - **行业趋势**： - 上市钢企资本开支在经历了前几年韧性后，上半年明显下降； - 龙头企业即使在行业亏损时，仍维持约5%的股息率，红利属性逐步凸显。 - **风险提示**： 1. 需求修复不及预期； 2. 供给水平增长过快； 3. 原料供应扰动； 4. 产能出清不及预期。 ### 环保行业 - **2026年H1环保板块表现**： - 扣非业绩同比增17.6%，行业整体继续向好； - 转债转股带动负债率略降； - 应收/营收上行速度放缓； - 回款继续向好，投融资强度继续下行。 - **行业趋势**： - 行业持仓处于低位，G端属性持续减弱； - 提分红逻辑逐步兑现； - 积极寻找第二曲线，重视垃圾焚烧、科技相关、绿色燃料、再生金属等赛道方向。 - **风险提示**： 1. 财政支持力度下降； 2. 顺价不及时。 ### 军工行业 - **商用大飞机及航空发动机行业深度分析**： - 适航取证是行业准入的关键，只有通过适航认证才可飞行； - 民用航空器的适航管理涉及设计、制造、使用和维修等环节； - 严格的适航取证要求提升了产业链的准入壁垒，带来了较为稳定的竞争格局； - 零部件供应商通过适航取证有望进入后装市场，获得长期成长空间。 - **风险提示**： 1. 适航经验不足导致审定周期延长； 2. 适航认证过程不及预期； 3. 产业链相关公司出现技术或质量问题； 4. 国内外行业竞争加剧导致份额减少。 ## 电话会议与近期回放 - **近期电话会议回顾**： - **宏观**：2026.9.3，主题为“筱谈宏观系列21：是沃什的时代，还是时代的沃什？”； - **策略**：2026.9.3，主题为“清策股谈 - 2026年深度报告巡礼第14期：红利的时代，时代的红利”； - **固收**：2026.9.3，主题为“这一年，我们的研究系列14：银行负债成本如何影响债市？”； - **家电**：2026.9.3，主题为“给自己充电深度研习室 系列PPT电话会议32 - 追踪系列之五：2025年全球TV市场量稳价跌，中国品牌份额提速”； - **金工**：2026.9.3，主题为“WorkBuddy金融投研应用”。 ## 客户服务信息 - **文档适用对象**：仅面向长江证券客户中的专业投资者。 - **联系方式**： - 长江证券统一客服热线：95579； - 如需查看报告全文或收听电话会议，可联系对口销售或进入长江研究小程序。 ## 机构客户部通讯录（部分） ### 机构客户部 - 邬博华：部门负责人，邮箱：wubh1@cjsc.com.cn； - 甘露：副总经理，邮箱：ganlu@cjsc.com.cn。 ### 华东区域 - 明敏：销售总监，邮箱：mingmin@cjsc.com.cn； - 鲁辉：首席销售经理，邮箱：luhui1@cjsc.com.cn； - 乔亚奴：资深销售经理，邮箱：qiaoyn@cjsc.com.cn； - 安然：资深销售经理，邮箱：anran2@cjsc.com.cn； - 祁磊：资深销售经理，邮箱：qilei@cjsc.com.cn； - 王慧芳：资深销售经理，邮箱：wanghf7@cjsc.com.cn； - 叶道峰：高级销售经理，邮箱：yedf1@cjsc.com.cn； - 袁欣怡：高级销售经理，邮箱：yuanxy1@cjsc.com.cn； - 全威：高级销售经理，邮箱：quanwei@cjsc.com.cn； - 王冰清：销售经理，邮箱：wangbq1@cjsc.com.cn； - 杨龙：销售经理，邮箱：yanglong2@cjsc.com.cn； - 马婧雯：销售经理，邮箱：majw4@cjsc.com.cn； - 柴依琳：销售经理，邮箱：chaiyl@cjsc.com.cn； - 陈宇昕：销售经理，邮箱：chenyx12@cjsc.com.cn； - 孙菁：销售经理，邮箱：sunjing2@cjsc.com.cn； - 胡瑄妍：销售经理，邮箱：huxy7@cjsc.com.cn； - 金瑜婷：销售经理，邮箱：jinyt@cjsc.com.cn； - 陈红宇：首席销售经理，邮箱：chenhy8@cjsc.com.cn； - 吕铭珉：高级销售经理，邮箱：lvmm@cjsc.com.cn； - 潘颖：销售经理，邮箱：panying1@cjsc.com.cn； - 须馨茹：销售经理，邮箱：xuxr2@cjsc.com.cn。 ### 华南区域 - 孙瑶瑶：高级销售经理，邮箱：sunyy@cjsc.com.cn； - 刘楷雯：高级销售经理，邮箱：liukw@cjsc.com.cn； - 刘逸洁：销售经理，邮箱：liuyj15@cjsc.com.cn； - 郝钰：销售经理，邮箱：haoyu@cjsc.com.cn； - 邱月：销售经理，邮箱：qiuyue1@cjsc.com.cn； - 田曹泰坤：销售经理，邮箱：tianctk@cjsc.com.cn； - 邝煜轲：销售经理，邮箱：kuangyk@cjsc.com.cn； - 褚莉：首席销售经理，邮箱：chuli@cjsc.com.cn； - 李君陶：销售经理，邮箱：lijt4@cjsc.com.cn。 ### 华北区域 - 杨琴：销售总监，邮箱：yangqin@cjsc.com.cn； - 徐薇：首席销售经理，邮箱：xuwei7@cjsc.com.cn； - 季思涵：首席销售经理，邮箱：jish@cjsc.com.cn； - 钟永婷：高级销售经理，邮箱：zhongyt@cjsc.com.cn； - 王帅：销售经理，邮箱：wangshuai4@cjsc.com.cn； - 马依拉：销售经理，邮箱：mayl1@cjsc.com.cn； - 曹艺朦：销售经理，邮箱：caoym1@cjsc.com.cn； - 李诗琳：销售经理，邮箱：lisl6@cjsc.com.cn； - 杜占杰：销售经理，邮箱：duzj@cjsc.com.cn； - 赵珈昂：销售经理，邮箱：zhaoja@cjsc.com.cn； - 薛力帆：高级销售经理，邮箱：xuelf@cjsc.com.cn； - 过宗源：销售经理，邮箱：guozy3@cjsc.com.cn； - 刘童瑶：销售经理，邮箱：liuty4@cjsc.com.cn； - 鲁睿：销售经理，邮箱：liuty4@cjsc.com.cn。 ## 评级说明 - 本报告为长江证券研究所已公开发布的研究报告节选，完整版报告包含详细分析与风险提示； - 报告评级：宏观与环保维持“中性”和“看好”，钢铁行业维持“中性”。