20260422-国金证券-东方电缆-603606.SH-订单维持高位_存货_合同负债指引项目确收有望持续加速_4页_1mb

东方电缆 (603606.SH) 总结

核心内容

东方电缆（603606.SH）近期发布2026年一季报，显示其业绩表现稳健，订单维持高位，项目交付确收加速，公司作为国内海缆环节龙头，受益于国内外海风项目建设的持续推进。

业绩简评

• 2026年一季度营收：28.8亿元，同比增长34.3%，环比下降13.8%。
• 2026年一季度归母净利润：3.72亿元，同比增长32.3%，环比增长3.9%。
• 收入结构：
  • 海底电缆与高压电缆收入14.91亿元，同比增长24.68%。
  • 电力工程与装备线缆收入11.09亿元，同比增长25.38%。
  • 海洋装备与工程运维收入2.74亿元，同比增长319.61%。
• 存货与合同负债：
  • 存货43.6亿元，同比增长92.8%。
  • 合同负债25.0亿元，同比增长179.6%。
• 在手订单：184.12亿元，环比下降4.7%，但仍处于历史高位。

主要观点

• 项目交付加速：公司一季度各项业务订单交付确收均呈现明显加速趋势，尤其在海洋装备与工程运维领域增长显著。
• 订单储备充足：公司在电力工程、海上风电、海洋油气等领域加大市场开拓，中标多个重点项目，订单储备充足，未来业绩有望持续释放。
• 中欧海风需求高景气：欧洲能源自主可控诉求及中东地缘局势动荡推动全球油气价格上涨，带动海风装机需求增长，公司有望从中受益。
• 盈利预测：
  • 预计2026-2028年归母净利润分别为18.3亿元、22.9亿元、27.0亿元。
  • 对应PE分别为23倍、18倍、16倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 市场拓展：公司中标国家电网、南方电网框架招标、国家能源集团、阳江三山岛海上风电、中海油开平项目等，显示其在电力工程、海上风电等领域的竞争力。
• 财务表现：
  • 营业收入增长率：2026E为19.51%，2027E为15.55%，2028E为15.75%。
  • 归母净利润增长率：2026E为43.54%，2027E为25.37%，2028E为17.87%。
  • 净利率：预计2026E为14.1%，2027E为15.3%，2028E为15.6%。
• 估值：公司当前市价为61.09元，预计2026-2028年PE分别为23、18、16倍，显示市场对其未来增长潜力的认可。

风险提示

• 海风项目建设进度不及预期：可能影响公司业绩释放节奏。
• 政策波动：可能导致产业投资放缓，影响订单获取。

投资评级分析

• 市场中相关报告评级：
  • 一周内：买入2份，增持0份，中性0份，减持0份。
  • 一月内：买入12份，增持5份，中性0份，减持0份。
  • 二月内：买入19份，增持5份，中性0份，减持0份。
  • 三月内：买入21份，增持5份，中性0份，减持0份。
  • 六月内：买入51份，增持0份，中性0份，减持0份。
• 评分说明：
  • 买入得1分，增持得2分，中性得3分，减持得4分。
  • 当前评分1.00，对应“买入”评级。

附录：三张报表预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

比率分析

结论

东方电缆在2026年一季度业绩稳健增长，订单储备充足，项目交付加速，公司具备较强的技术优势和海外交付能力，预计未来三年归母净利润将持续增长，PE逐步下降，维持“买入”评级。