> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山金国际（000975）2026年一季报总结 ## 核心内容 山金国际于2026年4月25日发布了一季报，报告显示公司业绩在金银价格上行的推动下大幅增长。2026年一季度，公司实现营收59.38亿元，同比增长37.41%；归母净利润13.94亿元，同比增长100.89%。分析师徐毅达对公司的未来表现持积极态度，维持“买入”评级。 ## 主要观点 ### 业绩增长驱动因素 - **金银价格上涨**：受益于全球降息浪潮，贵金属价格稳步上行，推动公司毛利率提升。 - **产量变化**：2026年一季度矿产金产量同比下降6.78%，而矿产银、锌精粉和铅精粉产量分别同比增长12.61%、80.83%和25.44%。 - **毛利率提升**：矿产金、银、锌精粉和铅精粉的毛利率分别达到84.56%、78.17%、62.78%和63.90%，同比分别增长6.99个百分点、16.63个百分点、10.22个百分点和0.32个百分点。 ### 未来增长潜力 - **海外矿山扩产**：公司在纳米比亚的Osino金矿项目预计2027年投产，年产黄金可达5.1吨。 - **国内矿山复产**：芒市华盛金矿整体复产计划稳步推进，预计年产黄金1.9吨。 - **青海大柴旦项目**：青龙沟与细晶沟均处于关键扩产阶段，预计后续年黄金产量可达4.6吨。 ### 资本运作进展 - **港股IPO申请**：公司已于2026年3月27日向香港联交所重新递交H股发行上市申请，相关事项已完成中国证监会备案并获受理。 - **全球化布局**：IPO进程标志着公司全球化资本布局进入落地关键期，有望通过境外融资优化资本结构，拓宽国际投资者渠道，提升矿山勘探与并购能力。 ## 关键信息 ### 财务预测（2024A-2028E） | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比（%） | 归母净利润（百万元） | 同比（%） | EPS（元/股） | P/E（倍） | |--------|----------------------|----------|----------------------|----------|-------------|----------| | 2024A | 13,585 | 67.60 | 2,173 | 52.57 | 0.78 | 35.27 | | 2025A | 17,099 | 25.86 | 2,972 | 36.75 | 1.07 | 25.79 | | 2026E | 21,239 | 24.22 | 5,625 | 89.29 | 2.03 | 13.62 | | 2027E | 25,709 | 21.05 | 8,194 | 45.66 | 2.95 | 9.35 | | 2028E | 28,839 | 12.17 | 9,791 | 19.50 | 3.53 | 7.83 | ### 市场数据 - **收盘价**：27.60元 - **一年最低/最高价**：17.85元 / 42.29元 - **市净率**：4.72倍 - **流通A股市值**：69,757.14百万元 - **总市值**：76,637.53百万元 ### 基础数据 - **每股净资产**：5.85元 - **资产负债率**：22.64% - **总股本**：2,776.72百万股 - **流通A股**：2,527.43百万股 ### 财务指标预测 | 年份 | 毛利率（%） | 归母净利率（%） | 收入增长率（%） | 归母净利润增长率（%） | P/E（倍） | P/B（倍） | |--------|-------------|----------------|----------------|----------------------|----------|----------| | 2025A | 31.82 | 17.38 | 25.86 | 36.75 | 25.79 | 5.14 | | 2026E | 43.78 | 26.48 | 24.22 | 89.29 | 13.62 | 3.75 | | 2027E | 51.15 | 31.87 | 21.05 | 45.66 | 9.35 | 2.68 | | 2028E | 54.74 | 33.95 | 12.17 | 19.50 | 7.83 | 1.99 | ### 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **逻辑支撑**：公司具备海内外矿山扩产潜力，且受益于贵金属牛市趋势，未来盈利能力有望持续增强。 ## 风险提示 - **美元持续走强风险**：可能对贵金属价格形成压力。 - **中美财政及货币紧缩风险**：可能影响市场流动性。 - **海外恶性通胀风险**：可能导致美联储加息，进而影响公司盈利。 ## 总结 山金国际在2026年一季度表现出强劲的业绩增长，受益于金银价格上行及毛利率提升。公司正积极推进海外矿山投产及国内矿山复产，未来黄金产量有望进一步提升。同时，港股IPO申请的进展标志着公司全球化资本布局进入关键阶段，有望增强其在贵金属牛市中的竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利能力将保持增长，估值弹性增强。然而，需关注美元走强、中美财政及货币紧缩以及海外恶性通胀等风险因素。