20260715-国信证券-中国人寿-601628.SH-2026年中报预增点评_资本市场成长主线促投资收益高增_7页_401kb

中国人寿（601628.SH）2026年中报预增点评总结

核心内容

中国人寿于2026年7月14日发布半年度业绩预增公告，预计2026年上半年归母净利润为1289.33亿元至1371.19亿元，同比增长215%至235%。其中，二季度净利润增长尤为显著，同比增长802%至870%，接近2025年三季度的历史峰值。

主要观点

1. 负债端表现强劲

• NBV（新业务价值）高增：2026年上半年NBV保持快速增长，增速在上市同业中领先。
• 长险新单保费增长：2026年一季度长险新单保费同比增长29.9%，显示业务转型成效显著。
• 产品结构优化：浮动收益型业务首年期交保费占比超90%，分红险成为新单主力。
• 缴费期限改善：十年期及以上首年期交保费占比提升4.4个百分点，结构优化提升价值。

2. 资产端收益显著

• 权益市场回暖：2026年二季度沪深300、中证800分别上涨11.9%和13.7%，远超2025年同期。
• TPL权益高仓位：公司股票及基金投资占总投资资产比重达16.9%，其中FVTPL（交易性金融资产）占比高达81.5%，公允价值变动直接计入当期利润。
• 利润弹性释放：2026年上半年净利润同比大幅增长，主要得益于TPL权益高仓位带来的投资收益弹性。

3. 投资布局加速

• 一级市场布局：2026年7月10日，中国人寿拟认缴49.99亿元设立半导体领域股权投资基金，显示“耐心资本”向科技行业延伸。
• 多线布局：公司在半导体、人工智能及科创领域持续加码，一级市场股权基金累计认缴规模超200亿元，形成一级、二级市场联动的资产配置格局。

4. 盈利预测与估值

• EPS预测：预计2026年至2028年EPS分别为6.51元、6.71元、6.87元/股。
• P/EV估值：当前股价对应P/EV分别为0.69倍、0.64倍、0.59倍，估值处于低位，但盈利预期向好。
• 投资建议：维持“优于大市”评级，认为公司具备三大竞争壁垒，包括渠道覆盖、负债结构优化、资产配置策略成熟。

关键信息

业绩亮点

• 净利润大幅增长：2026年上半年归母净利润预计同比增长215%至235%，其中二季度贡献显著。
• 业绩低基数效应：2026年一季度净利润同比下降32.3%，但二季度回暖带动业绩逆转。

财务数据

• 资产负债表：2026年资产总计预计达8038.485亿元，金融投资持续增长。
• 利润表：2026年归属于母公司净利润预计为184.095亿元，投资净收益和公允价值变动净收益是主要利润来源。
• 财务指标：P/EV持续下降，显示估值吸引力增强。

风险提示

• 投资收益下行风险：若权益市场表现不佳，可能影响利润增长。
• 业务转型风险：若“开门红”数据不及预期或市场需求疲软，可能影响业绩表现。

结构化总结

负债端

• NBV增长：2026年上半年NBV增速领先同业，一季度同比增长75.5%。
• 新单保费增长：长险新单保费同比增长29.9%，量价齐升。
• 产品转型：分红险成为新单主力，推动刚性负债成本下降。
• 缴费期限优化：十年期及以上首年期交保费占比提升4.4个百分点。

资产端

• 权益市场回暖：二季度沪深300、中证800分别上涨11.9%和13.7%，推动投资收益。
• TPL权益高仓位：股票及基金投资占比达16.9%，FVTPL占比81.5%，公允价值变动直接影响利润。
• 资产配置策略：哑铃型配置策略成熟，以长久期利率债为底仓，TPL权益提供弹性。

投资布局

• 一级市场布局提速：设立半导体领域股权投资基金，累计认缴超200亿元。
• 科技领域延伸：投资方向聚焦数字经济、移动通信及高端消费电子领域。

盈利预测与估值

• EPS预测：2026-2028年EPS分别为6.51元、6.71元、6.87元。
• P/EV估值：当前股价对应P/EV分别为0.69倍、0.64倍、0.59倍，估值吸引力增强。
• 投资评级：维持“优于大市”评级，盈利预期向好。

总结

中国人寿2026年上半年业绩大幅预增，主要得益于权益市场回暖与TPL权益高仓位带来的利润弹性释放。负债端表现强劲，NBV持续增长，产品结构优化，缴费期限改善，提升价值。公司资产端策略成熟，哑铃型配置增强抗风险能力。同时，公司积极布局科技领域，拓展一级市场投资，形成多维度竞争优势。未来若权益市场保持平稳或温和上行，全年利润增速有望维持高位。当前估值较低，盈利预测乐观，维持“优于大市”评级。