20180620-招银国际-叙福楼集团-01978.HK-专注香港市场的亚洲菜餐厅集团_3页_664kb
报告摘要
睿智投资：叙福楼集团总结
核心内容
叙福楼集团（1978 HK）是一家专注于香港市场的亚洲菜餐厅集团，其业务以日本菜为主，同时经营中国菜及其他亚洲菜系。公司自1978年成立以来，已发展成为拥有34家餐厅、10个品牌的多元化餐饮企业。其主要收入来源为亚洲菜，尤其是特许经营的日式烤肉品牌「牛角」和自有日式火锅品牌「牛涮锅」，在全服务日本料理市场中排名第二，市场份额为7.9%。
主要观点
业务结构与增长动力
- 叙福楼集团在亚洲菜领域的经营效率显著高于中国菜。
- 顾客人均消费、翻台率和营运溢利率均优于中国菜餐厅。
- 亚洲菜餐厅的盈亏平衡期较短（2-5个月），而中国菜餐厅则需要14-17个月。
- 亚洲菜对集团收入的贡献持续上升，2015年为50%，2017年已提升至60%。
扩张计划
- 集团计划于2020年底前用155百万港元（占首次公开招股所得款项净额的90%）在香港开设27家新餐厅，其中19家为特许经营品牌「牛角」，4家为自有品牌。
- 目前暂无在中国内地开设餐厅的计划，未来将基于市场研究及可行性研究决定是否扩张。
运营效率提升
- 为提高运营效率，集团计划租赁及建设一个新中央加工及物流中心。
- 引入电子菜单、移动支付、高速上菜及收餐系统等技术手段，以优化服务流程并降低人力成本。
关键信息
财务表现
| 指标 | FY15A | FY16A | FY17A |
|---|---|---|---|
| 营业额（百万港元） | 771.2 | 743.0 | 829.2 |
| 净利润（百万港元） | 46.7 | 40.6 | 40.1 |
| 每股盈利（港元） | 0.778 | 0.676 | 0.669 |
| 每股盈利变动（%） | N/A | -13.1 | -1.0 |
| 市盈率（x） | 20.4 | 23.5 | 23.7 |
| 市帐率（x） | 4.21 | 3.67 | 4.72 |
| 权益收益率（%） | 20.7 | 15.6 | 17.4 |
| 净财务杠杆率 | 净现金 | 净现金 | 净现金 |
股价与市场表现
- 当前股价：HK$1.19
- 52周内股价高/低：HK$2.12 / HK$1.16
- 市值：约952百万港元
- 总股本：约800百万港元
- 自由流通股占比：20.68%
股东结构
| 股东 | 持股比例 |
|---|---|
| 叙福楼控股 | 75.00% |
| 时捷投资 | 1.36% |
| 朱锦强 | 1.14% |
| 马时亨 | 0.91% |
| 罗文彬 | 0.91% |
| 自由流通 | 20.68% |
同业对比（图4）
| 公司 | 代码 | 股价（港元） | 市值（百万港元） | 市盈率 | 市帐率 | 毛利率 | 经营溢利率 | 盈利增长 | 股本回报率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 大快活 | 52 HK | 30.85 | 39.6 | 18.0 | 5.5 | 15.5% | 9.7% | 2.2% | 31.8% |
| 翠华控股 | 1314 HK | 1.07 | 15.1 | 15.7 | 1.3 | 71.5% | 5.3% | 26.2% | 8.3% |
| 稻香控股 | 573 HK | 1.33 | 13.5 | 15.2 | 0.8 | 9.7% | 2.5% | -49.9% | 5.1% |
| 誉宴集团 | 1483 HK | 2.20 | 12.3 | 35.7 | 10.6 | 73.2% | -14.6% | N/A | N/A |
| 富临集团 | 1443 HK | 0.70 | 9.1 | 11.7 | 0.9 | 71.6% | 3.8% | -18.3% | 7.9% |
| 平均 | - | - | 17.9 | 19.3 | 3.8 | 48.3% | 1.3% | -10.0% | 13.3% |
| 叙福楼集团 | 1978 HK | 1.19 | 9.5 | 23.7 | 2.5 | 72.4% | 5.8% | -1.0% | 17.4% |
投资评级
- 未评级：招银国际尚未给予叙福楼集团投资评级。
主要风险
- 特许经营许可的不确定性：集团依赖特许经营品牌，如「牛角」，其许可的获取或重续存在不确定性。
- 租金开支增加：随着扩张计划的推进，租金开支可能上升，影响盈利能力。
- 资本支出与折旧成本：扩张计划可能导致折旧费用大幅增加。
- 执行风险：若未来进入中国内地或其他亚洲国家，可能面临较高的执行风险。
免责声明
- 本报告所载信息仅供参考，不构成投资建议。
- 报告基于公开信息编写，不保证其准确性、完整性和时效性。
- 投资者应自行评估风险，并咨询专业财务顾问。
分析员声明
- 分析员声明其观点准确反映个人对证券及其发行人的看法。
- 分析员及其关联人士在过去30日内未买卖相关证券，未来3日内亦不会进行交易。
- 分析员未在相关公司担任高级职位，亦未持有任何相关证券权益。
投资评级定义
- 买入：未来12个月潜在涨幅超过15%
- 持有：未来12个月潜在变幅在-10%至+15%之间
- 卖出：未来12个月潜在跌幅超过10%
- 未评级：招银国际未给予投资评级
公司信息
- 核数师：罗兵咸永道
- 公司网站：www.lhgroup.com.hk
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
