20260517-国信证券-华住集团-S-01179.HK-_国信社服_华住集团-S_业绩增长逐季向好_龙头份额扩张与周期修复共振_公司系列研究之24_6页_534kb

华住集团-S 总结

核心内容

华住集团-S（01179.HK）在2026年第一季度展现出业绩逐季向好的趋势，收入与利润均实现显著增长，标志着其经营拐点的再次验证。公司通过龙头份额扩张与行业周期修复的双重驱动，进一步巩固了其在酒店行业的领先地位。

主要观点

• 业绩增长：2026Q1收入达到59.96亿元，同比增长11.1%；经调整EBITDA为18.58亿元，同比增长24.2%；经调整净利润为10.74亿元，同比增长38.6%。
• 收入结构：华住中国（HWC）收入为50亿元，同比增长12.4%；HWI收入为9.72亿元，同比增长5.1%。其中，HWI经调整EBITDA亏损收窄至0.56亿元，较去年同期亏损0.78亿元有所改善。
• 经营恢复：Q1整体与同店ADR均实现正增长，RevPAR延续逐季修复趋势。HWC混合RevPAR为214元，同比增长3.0%；ADR同比增长4.5%至285元，OCC同比下降1.1个百分点至75.1%。
• 门店扩张：2026Q1在中国新开537家酒店，关闭177家，净增360家；全球在营酒店总数达13,215家，储备店2,894家。
• 轻资产战略：加盟及特许经营酒店收入同比增长20.3%至30.1亿元，占总收入比重提升，显示公司轻资产模式持续推进。
• 盈利优化：公司通过收益管理、成本控制（如减租措施）优化直营业务盈利水平，Q1经营利润率提升至24.8%，较去年同期的20.1%显著改善。
• 未来展望：公司维持全年新开2,200至2,300家酒店的开业目标，展现实行“精益增长”战略的信心。长期来看，凭借“品牌+技术+流量”三位一体的竞争优势，有望在供给侧结构性改革和连锁化率提升的趋势中持续扩大市场份额。
• 股东回报：公司积极提升股东回报，展现出龙头企业的成长潜力与价值重估空间。

关键信息

业绩表现

• 收入：2026Q1收入59.96亿元，同比增长11.1%
• 经调整EBITDA：18.58亿元，同比增长24.2%
• 经调整净利润：10.74亿元，同比增长38.6%
• 归母净利润：8.17亿元，同比下降8.6%，主要受汇兑损失影响

指标表现

• 混合RevPAR：214元，同比增长3.0%
• ADR：285元，同比增长4.5%
• OCC：75.1%，同比下降1.1个百分点
• 同店RevPAR：同比下降2.3%，显示收益管理策略有效

门店动态

• 净增门店：2026Q1净增360家酒店
• 全球在营酒店：13,215家
• 储备店：2,894家

战略方向

• 轻资产转型：加盟及特许经营收入同比增长20.3%，占总收入比重提升
• 直营优化：通过收益管理与成本控制提升盈利能力
• 中高端品牌：公司持续探索中高端品牌，同时推动成熟模型下沉市场

投资建议

• 短期关注：油价上涨对出行需求的波动，五一假期表现总体平稳
• 长期趋势：行业供需再平衡与需求端韧性预计支撑业绩增长
• 成长空间：公司有望在供给侧结构性改革和连锁化率提升中持续扩大市场份额，实现价值重估

风险提示

• 宏观系统性风险：宏观经济波动可能对行业造成影响
• 行业竞争加剧：市场竞争加剧可能影响市场份额与盈利能力
• 新品牌与海外拓展风险：新品牌推广及海外业务拓展存在不确定性

投资建议

• 盈利预测与投资建议：详见报告原文
• 投资逻辑：公司具备“品牌+技术+流量”三位一体的竞争优势，未来成长性明确

国信研究团队简介

• 曾光：国信证券经济研究所所长助理，大消费组组长，拥有19年社会服务行业研究经验，长期专注大消费领域研究，基本面研究造诣深厚。
• 杨玉莹：社会服务业分析师，中央财经大学投资学硕士，自2022年起从事研究工作，协助覆盖OTA、景区演艺、酒店等领域。
• 张鲁：社会服务业分析师，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。
• 周瑛皓：社会服务业分析师助理，香港中文大学（深圳）经济学硕士，协助覆盖教育、人力、餐饮等领域研究。

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