20200920-开源证券-石油化工行业周报_原油价格大幅反弹_长丝需求有望回暖_24页_2mb

石油化工行业分析总结

核心内容

2020年9月，石油化工行业迎来阶段性调整，原油价格大幅反弹，长丝需求回暖。整体市场表现较好，石化板块上涨2.26%，略低于沪深300指数的2.37%。分析师张绪成指出，原油库存降幅超预期，需求端仍面临压力，但市场情绪因OPEC会议及飓风影响而有所提振。

主要观点

• 原油价格反弹：Brent油价上涨3.12美元/桶至43.04美元/桶，主要受到沙特等主要产油国力保油价及全球原油库存下降的支撑。
• 库存下降：美国原油库存周环比减少439万桶，汽油库存减少38万桶，但馏分油库存增加346万桶。
• 供给端收紧：飓风萨利导致墨西哥湾部分产能关闭，OPEC+表示将严格监督减产执行情况。
• 需求端压力：全球原油需求预测持续下调，美国汽油需求在8月出现负增长，IEA与OPEC对疫情复苏持保守态度。
• 长丝需求回暖：在“金九银十”传统旺季，织造厂家恢复生产，开工率上升，但下游库存仍偏高，预计盈利将改善。
• 受益标的：包括民营大炼化（桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化）、轻烃裂解龙头（卫星石化）、油服龙头（中海油服）、煤制烯烃龙头（宝丰能源）、民营加油站（和顺石油）以及资产注入管网公司的企业（中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气）。

关键信息

原油指标

• 库存：美国商业原油库存下降439万桶，汽油库存下降38万桶，馏分油库存上升346万桶。
• 供给：美国原油产量增加至1090万桶/天，活跃钻机数微增。
• 需求：美国油品消费总量减少165万桶/天，汽油消费微增。
• 金融因素：美元指数上涨，原油非商业多头头寸减少。

产业链价差

• 炼油产业链：新加坡炼油价差缩小，美国RBOB汽油价差扩大。
• 烯烃产业链：丙烯与丙烷价差缩小，聚烯烃与甲醇价差缩小，其他产品价差扩大。
• 聚酯产业链：PX与石脑油价差扩大，PTA与PX价差缩小，涤纶长丝与PTA、乙二醇价差缩小。
• 天然气：北美天然气价格下跌，国内LNG内外盘价差缩小。

风险提示

• 原油价格剧烈波动
• 地缘政治风险加剧
• 疫情反复导致需求萎靡

图表与数据

• 图1：石化板块上涨2.26%，跑输沪深300指数
• 图2：石化六个子行业均上涨
• 图3：国际油气期货价格上涨
• 图4：Brent油价仍低于历年水平
• 图5：美国商业原油及汽油库存减少，馏分油库存增加
• 图6：美国原油和油品总库存反弹
• 图7：EIA下调全球及非OPEC供给预测
• 图8：OPEC上调非OPEC供给预测
• 图9：美国原油产量增加，活跃钻机数略增
• 图10：美国主要盆地活跃钻机总数略增
• 图11：Brent油价与全球钻机数关联性强
• 图12：美国主要盆地DUC数量增加
• 图13：EIA及OPEC下调2020年全球需求预测
• 图14：炼厂开工率回升，原油加工能力持稳
• 图15：油品消费需求减少，汽油消费需求微增
• 图16：美国原油+成品油净进口减少
• 图17：美元指数与原油期货价格走势反相关
• 图18：Brent非商业净多头头寸减少
• 图19：WTI非商业净多头头寸略增
• 图20：炼油主要产品价差扩大
• 图21：新加坡炼油主要产品价差缩小
• 图22：新加坡柴油与原油价差缩小
• 图23：RBOB汽油价差扩大
• 图24：石脑油裂解烯烃价差扩大
• 图25：乙烯与石脑油价差扩大
• 图26：丙烯与丙烷价差缩小
• 图27：丁二烯与石脑油价差扩大
• 图28：丙烯酸与丙烯价差扩大
• 图29：聚烯烃与甲醇价差缩小
• 图30：PX与石脑油价差扩大
• 图31：燃料油与石脑油价差缩小
• 图32：PTA与PX价差缩小
• 图33：涤纶长丝与PTA、乙二醇价差缩小
• 图34：天然气价格下跌
• 图35：国内天然气内外盘价差缩小

表格数据

• 表1：主要石化上市公司盈利预测与估值
• 表2：能源价格与油价指标
• 表3：石化产业链产品价差
• 表4：OPEC产油国产量执行情况
• 表5：非OPEC原油产量预测
• 表6：全球石原油需求预测

总结

整体来看，2020年9月石油化工行业在原油价格反弹和长丝需求回暖的背景下表现良好，但需求端仍面临较大压力。OPEC+会议和飓风因素共同推动市场情绪，原油库存降幅超预期，但供给端的不确定性依然存在。长丝下游织造厂家逐步恢复生产，但库存仍高，预计随着“金九银十”需求启动，盈利将有所改善。建议关注受益标的，同时警惕原油价格波动、地缘政治及疫情反复等风险。