> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国银河证券策略研究报告总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年6月22日至6月26日期间A股市场的表现、资金流向、估值变动及未来投资展望，强调在科技产业景气验证背景下，投资者应关注结构性行情与配置机会。 ## 主要观点 - **市场行情震荡**：本周A股市场整体震荡调整，主要宽基指数多数回调，全A指数下跌1.40%。科创50逆势上涨6.32%，显示科技板块相对强势。 - **风格分化明显**：大盘风格表现优于中证1000，成长风格微涨0.07%，而周期、稳定风格分别下跌4.67%、4.14%。 - **行业涨少跌多**：仅建筑材料、电子、非银金融、基础化工上涨，其余行业多数下跌，有色金属、汽车、美容护理跌幅靠前。 - **资金活跃度提升**：市场交投活跃度上升，日均成交额达35459亿元，较上周增加4001.69亿元；日均换手率上升至2.0961%。两融余额突破3万亿元，显示投资者风险偏好上升。 - **全球基金净流出扩大**：6月18日至6月24日期间，全球基金对A股净流量为-47.42亿美元，净流出幅度扩大。其中，海外基金净流入规模为6.51亿美元，科技行业由净流出转为净流入。 - **估值处于高位**：全A指数PE(TTM)估值为23.63倍，处于2010年以来94.47%分位数；PB(LF)估值为1.89倍，处于53.45%分位数。股债利差为2.5001%，处于历史中位水平。 - **科技景气验证**：美光科技财报超预期，AI硬件需求高景气，推动存储芯片、半导体材料等板块结构性上涨。 - **业绩兑现成为核心逻辑**：随着7月进入中报预告披露窗口，市场核心逻辑转向业绩兑现，建议关注具备真实订单、盈利高增、景气度延续的硬核科技与行业龙头。 - **配置策略建议**：聚焦“科技轮动+防御配置”均衡布局，重点关注半导体、通信设备、消费电子、储能、商业航天等科技细分方向，同时关注基础化工、有色金属、建筑材料、钢铁等资源与周期制造板块，以及煤炭、煤化工、金融、公用事业、新能源等防御性板块。 ## 关键信息 ### 市场表现 - **指数表现**：全A指数下跌1.40%，科创50逆势上涨6.32%。 - **风格表现**：沪深300（-1.48%）优于中证1000（-1.93%）；成长风格微涨0.07%，周期、稳定风格跌幅较大。 - **行业表现**：建筑材料、电子、非银金融、基础化工上涨；有色金属、汽车、美容护理跌幅靠前。 ### 资金流动 - **成交活跃度提升**：本周日均成交额为35459亿元，较上周上升4001.69亿元；日均换手率上升至2.0961%。 - **两融余额突破3万亿**：截至6月25日，两融余额为30329.64亿元，较上周上升675.01亿元。 - **全球基金净流出**：6月18日至6月24日期间，全球基金对A股净流出47.42亿美元，海外基金净流入6.51亿美元，科技行业由净流出转为净流入。 ### 估值变动 - **全A指数估值**：PE(TTM)估值下降1.86%至23.63倍，处于历史高位；PB(LF)估值下降1.69%至1.89倍，处于历史中位。 - **行业估值分化**：建筑材料、通信、综合等行业的PE估值分位数处于历史高位；非银金融、食品饮料、美容护理的PE估值分位数较低。 ### 投资展望 - **外部环境扰动**：美伊和谈推进，国际原油价格回吐溢价；美联储加息预期持续影响市场情绪和全球流动性。 - **科技景气持续**：AI硬件需求高景气，推动半导体、存储芯片等细分领域结构性行情。 - **业绩兑现逻辑**：7月进入中报披露窗口，市场逻辑转向业绩兑现，建议关注业绩高增、景气度延续的行业龙头。 - **配置建议**： - **科技轮动**：关注算力、通信、电力等底层设施建设，以及半导体、元件、消费电子、存储、人形机器人、储能、商业航天等方向。 - **资源与周期制造**：输入型通胀与内需政策改善供给格局，部分资源品与周期制造板块有望修复。 - **防御性配置**：重视煤炭、煤化工、金融（银行、券商）、公用事业、新能源等防御性板块。 ## 风险提示 - **外部不确定性风险**：美伊和谈及美联储加息预期可能对市场造成扰动。 - **政策不及预期风险**：国内政策变动可能影响市场走势。 - **市场情绪与流动性风险**：市场情绪不稳定及流动性持续调整可能影响资金流向与板块轮动。 ## 配置机会总结 | 配置方向 | 关键逻辑 | |----------------|--------------------------------------------------------------------------| | 科技轮动 | 海外AI资本开支扩张与国内新型基础设施投资共振，推动算力、通信、电力等底层设施建设。 | | 资源与周期制造 | 输入型通胀抬升价格中枢，叠加新型基建与制造业出海需求修复，部分资源品与周期制造板块有望迎来修复。 | | 防御性配置 | 重视防御性底仓的配置价值，关注煤炭、煤化工、金融、公用事业、新能源等板块。 | ## 研究团队介绍 - **杨超**：中国银河证券首席策略分析师，清华大学经济学博士，8年大类资产配置研究经验，主要从事策略研究。 - **王雪莹**：中国银河证券策略分析师，新加坡国立大学数量金融硕士，复旦大学财务管理学士。 - **孔玥**：中国银河证券策略分析师，复旦大学金融学博士，2023年9月加入研究院，从事策略研究工作。 - **吴佳文**：中国银河证券策略分析师，新加坡国立大学管科硕士，武汉大学管科学士，2024年加入研究院，从事主题策略与大类资产配置研究。