20260629-中国银河-_中国银河策略_两融站上3万亿_景气验证下如何布局_12页_2mb

报告摘要

中国银河证券策略研究报告总结

核心内容

本报告分析了2026年6月22日至6月26日期间A股市场的表现、资金流向、估值变动及未来投资展望，强调在科技产业景气验证背景下，投资者应关注结构性行情与配置机会。

主要观点

市场行情震荡：本周A股市场整体震荡调整，主要宽基指数多数回调，全A指数下跌1.40%。科创50逆势上涨6.32%，显示科技板块相对强势。
风格分化明显：大盘风格表现优于中证1000，成长风格微涨0.07%，而周期、稳定风格分别下跌4.67%、4.14%。
行业涨少跌多：仅建筑材料、电子、非银金融、基础化工上涨，其余行业多数下跌，有色金属、汽车、美容护理跌幅靠前。
资金活跃度提升：市场交投活跃度上升，日均成交额达35459亿元，较上周增加4001.69亿元；日均换手率上升至2.0961%。两融余额突破3万亿元，显示投资者风险偏好上升。
全球基金净流出扩大：6月18日至6月24日期间，全球基金对A股净流量为-47.42亿美元，净流出幅度扩大。其中，海外基金净流入规模为6.51亿美元，科技行业由净流出转为净流入。
估值处于高位：全A指数PE(TTM)估值为23.63倍，处于2010年以来94.47%分位数；PB(LF)估值为1.89倍，处于53.45%分位数。股债利差为2.5001%，处于历史中位水平。
科技景气验证：美光科技财报超预期，AI硬件需求高景气，推动存储芯片、半导体材料等板块结构性上涨。
业绩兑现成为核心逻辑：随着7月进入中报预告披露窗口，市场核心逻辑转向业绩兑现，建议关注具备真实订单、盈利高增、景气度延续的硬核科技与行业龙头。
配置策略建议：聚焦“科技轮动+防御配置”均衡布局，重点关注半导体、通信设备、消费电子、储能、商业航天等科技细分方向，同时关注基础化工、有色金属、建筑材料、钢铁等资源与周期制造板块，以及煤炭、煤化工、金融、公用事业、新能源等防御性板块。

关键信息

市场表现

指数表现：全A指数下跌1.40%，科创50逆势上涨6.32%。
风格表现：沪深300（-1.48%）优于中证1000（-1.93%）；成长风格微涨0.07%，周期、稳定风格跌幅较大。
行业表现：建筑材料、电子、非银金融、基础化工上涨；有色金属、汽车、美容护理跌幅靠前。

资金流动

成交活跃度提升：本周日均成交额为35459亿元，较上周上升4001.69亿元；日均换手率上升至2.0961%。
两融余额突破3万亿：截至6月25日，两融余额为30329.64亿元，较上周上升675.01亿元。
全球基金净流出：6月18日至6月24日期间，全球基金对A股净流出47.42亿美元，海外基金净流入6.51亿美元，科技行业由净流出转为净流入。

估值变动

全A指数估值：PE(TTM)估值下降1.86%至23.63倍，处于历史高位；PB(LF)估值下降1.69%至1.89倍，处于历史中位。
行业估值分化：建筑材料、通信、综合等行业的PE估值分位数处于历史高位；非银金融、食品饮料、美容护理的PE估值分位数较低。

投资展望

外部环境扰动：美伊和谈推进，国际原油价格回吐溢价；美联储加息预期持续影响市场情绪和全球流动性。
科技景气持续：AI硬件需求高景气，推动半导体、存储芯片等细分领域结构性行情。
业绩兑现逻辑：7月进入中报披露窗口，市场逻辑转向业绩兑现，建议关注业绩高增、景气度延续的行业龙头。
配置建议：
- 科技轮动：关注算力、通信、电力等底层设施建设，以及半导体、元件、消费电子、存储、人形机器人、储能、商业航天等方向。
- 资源与周期制造：输入型通胀与内需政策改善供给格局，部分资源品与周期制造板块有望修复。
- 防御性配置：重视煤炭、煤化工、金融（银行、券商）、公用事业、新能源等防御性板块。

风险提示

外部不确定性风险：美伊和谈及美联储加息预期可能对市场造成扰动。
政策不及预期风险：国内政策变动可能影响市场走势。
市场情绪与流动性风险：市场情绪不稳定及流动性持续调整可能影响资金流向与板块轮动。

配置机会总结

配置方向	关键逻辑
科技轮动	海外AI资本开支扩张与国内新型基础设施投资共振，推动算力、通信、电力等底层设施建设。
资源与周期制造	输入型通胀抬升价格中枢，叠加新型基建与制造业出海需求修复，部分资源品与周期制造板块有望迎来修复。
防御性配置	重视防御性底仓的配置价值，关注煤炭、煤化工、金融、公用事业、新能源等板块。