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中长期利率债基久期回落，理财破净率小幅抬升总结

核心内容概述

2026年7月10日发布的《机构行为观察周报》显示，本周中长期利率型纯债基金久期中位数下降，市场交易热度有所下降，银行间债市杠杆率整体下行，但部分机构杠杆率上升。同时，上周理财产品规模增加，但破净率也出现小幅上升。

主要观点

1. 债券基金久期变化

• 中长期利率型纯债基金：久期中位数从上周下降0.66年至5.34年，处于2024年以来95.5%分位数水平；久期分歧度上升0.04至0.66，处于2024年以来79.1%分位数。
• 中长期信用型纯债基金：久期中位数下降0.01年至3.72年，处于2024年以来99.0%分位数；久期分歧度上升0.04至0.50，处于2024年以来51.9%分位数。
• 全部中长期纯债基金：久期中位数下降0.01年至4.21年，处于2024年以来99.1%分位数；久期分歧度为0.64，处于2024年以来75.1%分位数。
• 短期利率型纯债基金：久期中位数上升0.69年至2.15年，处于2024年以来89.3%分位数；久期分歧度下降至0.41，处于2024年以来0.0%分位数。
• 短期信用型纯债基金：久期中位数下降0.07年至1.21年，处于2024年以来90.8%分位数；久期分歧度上升0.06至0.49，处于2024年以来62.6%分位数。
• 全部短期纯债基金：久期中位数下降0.04年至1.24年，处于2024年以来92.0%分位数；久期分歧度为0.50，处于2024年以来53.3%分位数。

2. 债券换手率变化

• 10年以上国债换手率：周度环比抬升0.22个百分点至2.92%，处于近三年以来82.2%分位数。
• 5-7年中票换手率：周度环比下降0.17个百分点至0.59%，处于近三年以来2.5%分位数。
• 地方债换手率：河北、辽宁、浙江地方债换手率较高，7-10年估值利差分别为9.16bps、10.13bps、8.78bps，20-30年估值利差分别为3.94bps、7.04bps、4.17bps。

3. 债市杠杆率变化

• 银行间债市杠杆率：周度环比下行0.10个百分点至106.46%。
• 保险公司杠杆率：周度环比下行0.45个百分点至125.67%。
• 银行杠杆率：周度环比上行0.13个百分点至102.16%。
• 证券公司杠杆率：周度环比上行5.13个百分点至216.76%。
• 广义基金杠杆率：周度环比下行0.88个百分点至112.10%。

4. 理财产品表现

• 理财规模：上周全市场存续理财规模周度环比增加951.20亿元，符合季节性水平。
• 破净率：上周理财破净率周度环比增加0.28个百分点至1.27%。
• 理财产品净值回撤：纯固收、“固收+”、混合类理财产品指数上周净值回撤均已修复，且最近四周净值回撤也基本修复。
• 业绩比较基准：1个月（含）以内、1个月-3个月（含）、每日开放型理财业绩比较基准下行，其他期限品种上行。

关键信息

• 久期变化：中长期利率型纯债基金久期中位数下降，分歧度上升；短期利率型纯债基金久期中位数上升，分歧度下降。
• 换手率：10年以上国债换手率上升，其余期限债券换手率多数下降，地方债换手率较高。
• 杠杆率：银行间债市杠杆率下行，但证券公司杠杆率大幅上升。
• 理财规模：上周理财规模增加，但破净率小幅上升，显示市场仍有一定波动。
• 风险提示：模型测算和统计结果可能存在误差。

数据来源与注释

• 数据来源：Wind、聚源、普益标准、申万宏源研究。
• 久期结果包含杠杆，基金久期分歧度为基金久期标准差/平均值。
• 地方债估值利差 = 地方债YTM - 国债YTM。
• 投资评级标准基于沪深300指数（A股）、恒生中国企业指数（H股）、纳斯达克指数（美股）。
• 报告仅作为参考，不构成投资建议。

投资建议

• 投资者应结合自身情况，如持仓结构、风险承受能力等，综合判断。
• 本报告不作为私人咨询建议，投资者应咨询独立投资顾问。
• 投资有风险，入市需谨慎。

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