20220513-第一上海证券-广告业务面临多项挑战_增长在于短视频和广告提效_7页_915kb

报告摘要

本文档是一份由第一上海证券有限公司发布的关于Facebook（股票代码FB）的投资研究报告，重点分析了其2022年第一季度的财务表现、业务发展及未来展望。报告指出，尽管广告业务面临多重挑战，但公司仍对短视频和元宇宙业务保持信心，并维持对股票的买入评级。

Q1总收入：279亿美元，低于市场预期的283亿美元，同比增长7%，符合公司指引的3-11%。
广告收入：270亿美元，同比增长6%。主要来自Family of Apps（包括Facebook、Instagram、Messenger和WhatsApp）。
Reality Labs收入：7.0亿美元，同比增长30%，高于市场预期，主要得益于硬件和软件收入增长。
运营利润率：31%，高于市场预期的30%，但同比下降12个百分点。
每股收益：摊薄后为2.72美元，高于市场预期的2.54美元，但同比下降18%。
广告业务挑战：
- 苹果ATT政策对广告行业造成约100亿美元的负面影响。
- 短期短视频业务（如Reels）的货币化程度低于原有业务。
- 高通胀、地缘政治、供应链压力及电商增速放缓导致广告主预算减少。
用户增长：
- Facebook DAU（日活跃用户）环比增长3,100万至19.6亿。
- FB全家桶DAP（日活跃用户数）环比增长5,000万至28.7亿。
- 用户时长方面，Reels占Instagram用户时长的20%，视频类内容占Facebook用户时长的50%。
广告曝光量：同比增长15%，但广告单价同比下降8%。

Reality Labs收入：7.0亿美元，同比增长30%。
元宇宙布局：
- 计划上线桌面版Horizon虚拟世界平台，实现与设备端的互联互通。
- 年内发布更高端的头戴设备Project Cambria，主要面向工作场景。
长期投入方向：元宇宙仍为公司长期战略，但中短期ROI较低，需持续投入。

目标价：308.80美元，维持买入评级。
收入预测：
- 2022年：1,310亿美元，增速11%。
- 2023年：1,532亿美元，增速17%。
- 2024年：1,757亿美元，增速15%。
净利润预测：
- 2022年：333亿美元，增速-15%。
- 2023年：407亿美元，增速22%。
- 2024年：481亿美元，增速18%。
估值方法：采用DCF法，将WACC由9.3%上调至9.5%，长期增长率为3.0%，最终计算出每股价值为308.80美元。

年度	总营业收入（亿美元）	净利润（亿美元）	摊薄每股盈利（美元）
2020	859.65	291.46	10.1
2021	1,179.29	393.70	13.8
2022	1,310.08	333.02	12.1
2023	1,532.00	407.00	14.8
2024	1,757.00	481.00	17.6

尽管Facebook广告业务面临短期压力，但公司在短视频和元宇宙领域的布局显示出长期增长潜力。尽管中短期利润承压，但其庞大的用户基数和持续的创新投入仍使其具有投资价值。报告维持买入评级，目标价为308.80美元，反映了对公司未来增长的信心。

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