20260309-中邮证券-海外宏观周报_地缘风险持续_美国就业走弱_10页_1mb

研究所研究报告总结

核心内容

本报告由中邮证券研究所分析师李起与高晓洁共同发布，主要分析了近期海外宏观形势及对美股市场的影响。报告指出，地缘政治风险持续升温，尤其是中东局势的紧张，导致原油和天然气价格大幅上涨，市场对新一轮通胀危机产生担忧。然而，从长期来看，美国作为原油净出口国，高油价可能促使油气企业增加资本开支并提升产量，从而对冲部分负面影响。

同时，报告提到美国2月份非农就业数据不及预期，就业人数减少9.2万，失业率上升至4.4%，劳动参与率下降至62%，显示劳动力市场有所恶化。尽管如此，服务业PMI指数仍维持在荣枯线以上，制造业PMI则略有下滑。

主要观点

1. 地缘政治风险对市场的影响

• 油价上涨：地缘冲突导致原油和天然气价格飙升，原油期货价格突破每桶90美元，并于周一突破110美元。
• 市场反应：尽管油价短期上涨，但市场对美国经济的中长期影响持谨慎态度。
• 历史经验：历史上，地缘冲突往往成为美股的买入窗口，若本轮冲突促使市场去杠杆与再平衡，可能为美股进一步上行创造条件。

2. 美联储观点跟踪

• 威廉姆斯：认为油价上涨对通胀影响尚不明确，上半年关税可能对消费者价格产生影响，预计2026年底通胀降至2.5%，2027年降至2%。
• 米兰：主张进一步降息，认为劳动力市场需要更多货币政策支持，对中东局势影响尚未明确。
• 鲍曼：因2月就业数据低于预期，重新倾向于支持降息。
• 沃勒：认为伊朗战争对通胀影响有限，应关注剔除能源和食品的核心通胀指标。

3. 市场预期与降息概率

• 降息预期：市场普遍预期美联储将在2026年和2027年分别有一次降息。
• 图表10：显示不同日期的降息概率，其中2026年3月18日降息概率为96.3%，2027年3月17日降息概率为31.3%。

关键信息

• 就业数据：美国2月非农就业人数减少9.2万，失业率上升至4.4%，劳动参与率下降至62%。
• PMI指数：服务业PMI上涨至56.1，制造业PMI下跌至52.4，均处于荣枯线以上。
• 投资建议：报告提到“HALO（Heavy Assets，Low Obsolescence）”交易趋势明显，重资本行业可能受益于全球投资周期启动。
• 风险提示：地缘局势仍存在高度不确定性，若油价持续高位，可能抑制消费和企业盈利；若金融条件收紧或市场风险偏好下降，美股估值可能回调。

投资评级说明

• 股票评级：分为买入、增持、中性、回避，分别对应预期涨幅超过20%、10%-20%、-10%至10%、低于-10%。
• 行业评级：分为强于大市、中性、弱于大市。
• 可转债评级：分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。

其他信息

• 分析师声明：分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告内容基于独立判断，不受其他部门或利益相关方影响。
• 免责声明：报告信息来源于公开或可靠资料，不保证其准确性与完整性，仅供参考，不构成投资建议。
• 公司简介：中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，全国设有58家分支机构，服务经纪客户超260万。

结构概述

• 宏观观点：分析地缘政治对市场和通胀的影响，以及美股交易趋势。
• 美联储观点：多位官员对降息和通胀的表态。
• 风险提示：强调地缘局势和金融条件变化可能带来的市场风险。
• 图表目录：包含9张图表，展示美国就业、失业率、时薪、工时、劳动参与率、细分行业就业变化及PMI指数。
• 投资评级说明：详细说明股票、行业和可转债的评级标准。