> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 甘李药业2025年业绩及战略分析总结 ## 核心内容 甘李药业在2025年实现了显著的业绩增长，并在2026年一季度出现短期下滑。公司全年收入达到40.52亿元，同比增长33.06%，归母净利润为11.44亿元，同比增长86.05%，显示出公司在糖尿病治疗领域的强劲表现。尽管一季度收入和净利润分别下降10.84%和38.29%，但公司整体仍保持增长态势。 ## 主要观点 - **国内业务增长显著**：公司在国内市场持续巩固其地位，2025年累计供应胰岛素制剂超过9000万支，覆盖4.8万家医疗机构，国内收入同比增长39.56%。 - **研发加速推进**：公司积极拓展新治疗领域，如肥胖和自身免疫性疾病，并在多个III期和II期临床研究中取得关键进展，如GZR4和GZR18的临床研究均在2025年启动。 - **国际化战略深化**：公司已将产品销售拓展至全球21个国家，2026年1月甘精胰岛素注射液获得EC上市批准，成为首款登陆欧洲市场的国产三代胰岛素。2025年斩获15个海外注册批件，推动国际业务增长。 - **盈利预测积极**：考虑到增值税率调整的影响，预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.36亿元、17.02亿元和20.58亿元，对应P/E分别为27、23和19倍，维持“买入”评级。 - **财务指标改善**：公司毛利率持续提升，净利率从2023年的13.0%增长至2025年的28.2%，ROE（摊薄）从3.17%增长至12.89%，显示公司盈利能力增强。 - **现金流稳健**：公司经营活动现金流净额逐年上升，2025年达到1.31亿元，2026年预计增长至2.26亿元，显示公司运营效率提高。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2025年为40.52亿元，同比增长33.06%。 - **归母净利润**：2025年为11.44亿元，同比增长86.05%。 - **扣非归母净利润**：2025年为7.80亿元，同比增长81.21%。 - **净利率**：从2023年的13.0%提升至2025年的28.2%。 - **ROE**：从2023年的3.17%提升至2025年的9.83%，预计2026年进一步提升至11.22%。 ### 战略进展 - **国内市场**：持续巩固本土市场，胰岛素制剂供应量增长31.71%，覆盖医疗机构增长显著。 - **研发管线**：聚焦核心产品，加速研发进程，GZR4和GZR18在2025年启动多项临床研究，推动产品多元化。 - **国际市场**：拓展至21个国家，甘精胰岛素注射液获得EC批准，海外注册批件增加至15个，国际业务增长迅速。 ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。 - **财务预测**：2026-2028年预计归母净利润分别为14.36亿元、17.02亿元和20.58亿元，对应EPS分别为2.40元、2.85元和3.45元，P/E分别为27、23和19倍。 ### 风险提示 - 研发进度不及预期的风险； - 商业化进度不及预期的风险； - 技术成果无法有效转化的风险。 ## 附录摘要 ### 损益表预测 - 2026年预计主营业务收入46.09亿元，同比增长13.74%； - 归母净利润预计为14.36亿元，同比增长25.59%； - 毛利预计为35.68亿元，同比增长18.9%。 ### 现金流量表预测 - 2026年经营活动现金净流预计为13.51亿元； - 投资活动现金净流预计为-182亿元； - 筹资活动现金净流预计为-279亿元； - 现金净流量预计为890亿元。 ### 资产负债表预测 - 2026年资产总计预计为137.07亿元，同比增长8.56%； - 股东权益预计为128.06亿元，同比增长10.92%； - 负债预计为902亿元，资产负债率下降至6.58%。 ### 比率分析 - 每股收益从2023年的0.572元增长至2025年的1.915元； - 每股净资产从2023年的18.08元增长至2025年的19.47元； - 每股经营现金净流从2023年的0.184元增长至2025年的1.313元； - 净资产收益率从2023年的3.17%增长至2025年的12.89%。 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%； - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%； - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 联系方式 - **分析师**：甘坛焕 (执业S1130525060003)、马居东 (执业S1130525070004) - **邮箱**：gantanhuan@gjzq.com.cn、majudong@gjzq.com.cn - **市价**：65.68元 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发或修改。报告基于公开资料，不构成投资建议，仅作参考之用。投资者应结合自身情况独立判断。