> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百瑞吉(920201.BJ)总结报告 ## 核心内容 百瑞吉是一家专注于术后创伤修复与再生材料研发的生物医用材料企业，被认定为国家级专精特新“小巨人”企业。公司主要产品包括宫腔、盆腹腔、鼻窦腔术后防粘连材料及透明质酸衍生物护肤品，其中医疗器械为主要收入来源，功能性护肤品占比持续提升。 ## 主要观点 - **产品技术壁垒深厚**：公司拥有3项三类医械证、6项二类医械证及20项发明专利，核心产品如宫腔用交联透明质酸钠凝胶为国内首个获批的三类医疗器械，具有较高的临床认可度。 - **市场渗透率逐步提升**：术后防粘连市场在国家政策支持及医疗改革推动下持续扩大，预计2027年市场规模将达113.75亿元，2032年达345.92亿元。 - **收入与利润增长显著**：2021-2025年公司营收CAGR为23.97%，归母净利润CAGR为48.92%，毛利率保持在81%左右，盈利能力较强。 - **产品结构优化**：宫腔产品占医疗器械收入的81.11%，功能性护肤品营收占比提升至32%，2021-2025年CAGR为75.35%。 - **市场拓展迅速**：核心产品已准入约2,300家医院，三甲医院覆盖约700家，产品出口欧美国家，获得国际认可。 - **募投项目提升产能**：公司正推进可吸收可降解生物医用材料产业基地建设项目，以提升生产稳定性与市场占有率。 - **行业前景广阔**：中国医疗器械市场规模预计2027年达13,353亿元，2032年达18,295亿元，行业整体增长潜力大。 ## 关键信息 ### 产品与市场 - **医疗器械产品**：主要包括宫腔、盆腹腔、鼻窦腔术后防粘连材料，其中宫腔产品占比最高，2025年营收1.57亿元，功能性护肤品营收8,996.73万元，占比32%。 - **宫腔产品**：国内首个获批的三类医械，可改善子宫内膜厚度与妊娠率，2025年营收同比增长4.05%，毛利率84.41%。 - **盆腹腔产品**：国内唯一经二次腹腔镜验证有效的半固态防粘连材料，2025年营收1,968.57万元，毛利率78.82%。 - **鼻窦腔产品**：国内首个获批的三类医械，2025年营收1,491.41万元，毛利率84.99%。 - **其他医疗器械**：包括透明质酸钠创面凝胶、无菌敷贴等，2025年营收202.82万元，毛利率78.89%。 ### 财务表现 - **2025年营收**：2.84亿元，同比增长23%，营收CAGR为23.97%。 - **2025年归母净利润**：7,634.01万元，同比增长48.92%，净利率26.89%。 - **毛利率**：2025年为81%，整体盈利能力较强。 - **费用结构**：期间费用率47.83%，销售费用率33.07%，管理费用率9.70%，研发费用率5.61%。 ### 市场与客户 - **医院准入**：截至2025年底，核心产品已准入约2,300家医院，其中三甲医院约700家。 - **主要客户**：2025年前五大客户销售额5,429.76万元，占总营收19.14%。 - **销售渠道**：医疗器械以经销为主，占比67.84%；功能性护肤品以电商销售为主。 ### 行业背景 - **医疗器械市场**：2018-2023年CAGR为12.99%，预计2027年达13,353亿元，2032年达18,295亿元。 - **术后防粘连市场**：2018-2023年CAGR为11.79%，预计2027年达113.75亿元，2032年达345.92亿元。 - **行业特点**：企业数量多、规模小，行业集中度低，未来整合空间较大。 ## 风险提示 - **单一产品依赖风险**：公司产品集中于术后防粘连领域，可能面临市场波动。 - **市场竞争加剧风险**：主要竞品包括赛克赛斯、昊海生科等，市场竞争加剧。 - **技术研发不及预期风险**：公司持续投入研发，若研发进展不及预期可能影响产品竞争力。 ## 总结 百瑞吉作为术后防粘连领域的领先企业，凭借核心技术与产品优势，在医疗器械市场占据重要地位，同时拓展功能性护肤品业务，提升整体营收结构。公司产品在多个领域获得临床验证，具有较高的市场认可度。未来，随着术后防粘连市场渗透率提升及医疗器械行业持续增长，公司有望实现更高增长。然而，市场竞争加剧及产品依赖风险仍需关注。