20260116-东兴证券-航空机场2025年12月数据点评_国内线表现明显优于24年_国际线供给略有过剩_12页_1mb

航空机场2025年12月数据点评总结

核心内容

2025年12月，中国航空运输行业整体表现有所回暖，尤其是国内航线需求持续改善，而国际航线则面临供给过剩压力。机场板块受日本航线取消影响较大，国际旅客吞吐量增速下滑。行业整体呈现“国内线向好，国际线承压”的态势。

主要观点

国内航线表现优于24年同期

• 运力投放：2025年12月，上市公司国内航线运力投放同比提升约4.2%，环比11月提升约1.9%。
• 客座率：12月上市公司整体客座率较24年同期提升约2.4个百分点，同比改善明显；环比11月下降1.0个百分点，主要受季节性影响。
• 供需关系：四季度以来，国内航线供需关系较24年同期有所改善，运力投放与客座率同步上升，显示行业逐步进入再平衡阶段。
• 航司表现：国航和南航在国内航线运力投放和客座率方面表现较为突出，而吉祥与春秋航司运力投放环比增速较高，但客座率出现下降。

国际航线供给过剩，客座率承压

• 运力投放：12月国际航线运力投放同比提升约12.8%，环比11月提升9.3%。
• 客座率：12月国际航线客座率同比提升1.0个百分点，但环比下降3.1个百分点，显示需求不及预期，供给短期过剩。
• 影响因素：日本航线需求受挫，部分运力外溢至其他航线，导致国际航线整体供给过剩。
• 建议：航司需加强国际航线的供给管控，以缓解运力过剩问题。

机场板块受日本航线取消影响显著

• 国际旅客吞吐量：12月上海、首都、白云和深圳机场国际旅客吞吐量同比分别增长4%、9%、22%和9%。
• 增速变化：除白云机场外，其余机场国际吞吐量增速较11月明显下降，主要受日本航线取消影响。
• 收入影响：机场航空性收入按客流量和起降架次计费，日本航线取消对机场的影响大于对航司的影响。

关键信息

运力与客座率对比

分航司表现

• 运力投放：

  • 春秋航空：同比提升16.4%
  • 南航：同比提升6.8%
  • 国航：同比提升4.2%
  • 海航：同比下降1.4%
  • 吉祥航空：同比下降1.9%

• 客座率：

  • 国航：同比提升4.9个百分点
  • 南航：同比提升约1.0个百分点
  • 东航：同比提升2.7个百分点
  • 海航：同比提升2.4个百分点
  • 吉祥航空：同比提升2.4个百分点

行业趋势

• 反内卷成效初现：2025年8月《中国航空运输协会航空客运自律公约》发布后，行业供给端逐步收缩，客座率回升，行业盈利水平有望改善。
• 未来展望：国内航线供需关系有望继续改善，国际航线则需航司加强供给管控，以应对需求不足和运力过剩的问题。
• 投资建议：建议关注大型航司，因其在反内卷背景下受益更明显。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体航空需求。
• 民航政策变化：可能对行业运营产生不确定性。
• 油价与汇率波动：直接影响航司成本。
• 异常天气与国际局势变动：可能影响航班正常运行和国际航线需求。

行业评级体系

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数相对市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：行业指数相对市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间；
  • 看淡：行业指数相对市场基准指数收益率5%以下。

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：公司股价相对市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：公司股价相对市场基准指数收益率5%至15%之间；
  • 中性：公司股价相对市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间；
  • 回避：公司股价相对市场基准指数收益率5%以下。

资料来源

• 民航局官网
• 上市公司公告
• iFinD
• 东兴证券研究所

分析师信息

• 姓名：曹奕丰
• 学历：复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士
• 经验：9年投资研究经验
• 工作经历：2015-2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加入东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究

投资建议

• 反内卷：行业反内卷大环境的形成与维持有助于供需再平衡，对行业整体盈利水平有积极影响。
• 重点航司：大型航司在反内卷中受益更明显，建议重点关注。
• 供给管控：航司需继续加强对国际航线的供给管控，以应对运力过剩问题。