> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # CKBA 玫瑰痤疮临床进展与公司发展总结 ## 核心内容 ### 1. CKBA 玫瑰痤疮临床进展 - **IIa 期临床试验结果积极**：CKBA 乳膏治疗丘疹脓疱型玫瑰痤疮的 IIa 期临床试验已完成全部 15 例患者入组。初步数据显示： - 7 名完成 4 周随访的受试者炎性皮损计数（ILC）显著减少（p<0.05），平均减少 13.1 个。 - 其中 71.4% 受试者实现研究者整体评估（IGA）评分同步改善。 - 5 名完成 8 周随访的受试者 ILC 均呈持续下降趋势（p<0.05），平均减少 14.1 个，1 例已达到临床终点指标。 - 患者自我评价较基线平均改善 27.4%，无严重不良反应，患者依从性高。 - IIa 期治疗期为 16 周，完整数据预计于 9 月读出。 - **IIb 期临床试验提前启动**：基于 IIa 期积极结果，公司拟提前启动 IIb 期临床试验，目前试验方案已制定，研究机构初步筛选完成。 - **多适应症临床推进迅速**： - CKBA 乳膏联合光疗治疗儿童白癜风的 II 期临床试验已入组首例受试者。 - 成人白癜风 III 期临床试验正在筹备启动。 - 公司三大适应症临床进展均快速推进。 ### 2. 和胃整肠丸国产化完成 - **进口转国产获批**：5 月 21 日，公司获得和胃整肠丸《药品注册证书》，成为国内首个进口转国产获批的同名同方中成药。 - **产能提升与市场推广**：安徽泰恩康生产基地已完成生产线改造，具备规模化生产能力，解决因泰国授权厂商产能限制导致的缺货问题，提升盈利能力。 - **其他高潜产品进展**： - 复方硫酸钠片预计 2026 年 6 月获批； - 毛果芸香碱滴眼液预计 2027 年初获批； - 利多卡因丙胺卡因气雾剂预计 2027 年上半年获批。 ## 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**： - 2026-2028 年每股收益分别为 0.36 元、0.81 元、1.45 元。 - 2026 年目标市盈率 58 倍，对应目标价 20.88 元。 - **投资评级**：维持“增持”评级。 ## 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 721 | 675 | 961 | 1,432| 1,953| | 营业利润（百万元） | 109 | (3) | 151 | 307 | 493 | | 归属于母公司净利润（百万元） | 108 | 29 | 186 | 415 | 738 | | 毛利率（%） | 56.7 | 54.1 | 63.8 | 70.2 | 73.9 | | 净利率（%） | 15.0 | 4.2 | 19.4 | 29.0 | 37.8 | | ROE（%） | 6.1 | 1.7 | 10.4 | 20.2 | 29.6 | | 市盈率 | 93.5 | 353.3| 54.3 | 24.4 | 13.7 | | 市净率 | 5.7 | 6.1 | 5.3 | 4.6 | 3.6 | ## 风险提示 - 研发进展不及预期； - 新产品放量低于预期； - 市场竞争加剧； - 毛利率提升不及预期。 ## 投资评级定义 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； - **买入**：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； - **中性**：相对于市场基准指数收益率在 -5%～+5% 之间波动； - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在 -5% 以下。 ## 股价表现（2026年06月04日） | 时间段 | 绝对表现（%） | 相对表现（%） | |--------|--------------|--------------| | 1 周 | -10.89 | -10.7 | | 1 月 | -21.61 | -23.64 | | 3 月 | -21.31 | -27.87 | | 12 月 | -23.18 | -49.96 | ## 投资建议摘要 - CKBA 玫瑰痤疮 IIa 期初步数据亮眼，IIb 期提前启动，显示公司对产品信心增强。 - 和胃整肠丸国产化完成，产能提升，市场推广有望加速，提升盈利能力。 - 多适应症临床进展顺利，公司未来增长空间广阔。 - 财务预测显示公司盈利将快速提升，预计 2026 年每股收益为 0.36 元，目标价为 20.88 元，维持“增持”评级。 ## 风险提示摘要 - 研发风险：临床试验结果可能不如预期。 - 市场风险：市场竞争加剧可能影响产品销售。 - 盈利风险：新产品放量不及预期或影响整体盈利。 - 成本风险：毛利率提升不及预期可能影响盈利能力。 ## 总结 泰恩康在 CKBA 玫瑰痤疮治疗领域取得积极进展，IIa 期数据表现良好，推动 IIb 期提前启动，多适应症临床试验迅速推进。和胃整肠丸国产化完成，产能提升，市场推广加速，进一步增强公司盈利能力和市场地位。财务预测显示公司盈利将显著增长，估值合理，投资建议为“增持”。公司面临研发、市场竞争、盈利及成本等多重风险，需持续关注其临床进展及市场表现。