20260618-天风国际证券-宏观专题_存储大周期来了_4页_606kb

报告摘要

存储大周期来了！总结

核心内容

当前，半导体设备行业正迎来新一轮的存储大周期，市场表现强劲，头部企业股价突破前期压力位，行业整体趋势向上。这一周期由多条逻辑共同驱动，包括全球AI科技趋势、国产替代加速以及地方产投资金支持。

主要观点

全球AI存储需求强劲
- HBM和DDR5作为先进存储技术，正推动全球对高端半导体设备（如刻蚀、薄膜沉积、CMP）的需求加速增长。
- 三星、SK海力士、美光等厂商正在进行HBM4的研发，这将影响全球AI芯片的出货速度。
- 长江存储的HBM2e产能成为国产算力芯片厂商扩产的关键瓶颈。
国产替代提速
- 国产设备厂商在政策、资金、技术、需求四重因素推动下，正从“突破”迈向“放量”。
- 长鑫存储的招股书数据显示，其2025年实现全年盈利，2026年Q1单季净利润已超过2025年全年，经营现金流回正，产能利用率持续提升。
半导体设备行业趋势
- 2026年以来，半导体设备板块整体涨幅居前，毛利率维持在35-50%之间，头部企业有望因规模效应释放而进一步提升毛利率。
- 2026年Q1毛利率普遍略低于2025年全年水平，但趋势向好，说明产品结构优化和产能爬坡正在进行。
行业头部企业表现
- 中微公司：2025年上半年营收同比增长43.9%，归母净利润同比增长31.6%-41.3%。
- 盛美上海：营收同比增长35.8%，归母净利润同比增长57%。
- 拓荆科技：营收同比增长52%-58%，归母净利润同比增长101%-108%。
- 寒武纪：营收同比增长157%，归母净利润同比增长185%。
- 海光信息：营收同比增长68%，归母净利润同比增长23%。
- 北方华创：营收同比增长26%，归母净利润同比增长0%。
- 中芯国际：营收同比增长11%，归母净利润同比下降31%。
市场预期与投资逻辑
- 存储类半导体设备的需求由全球AI趋势、国产替代和地方产投资金共同驱动。
- 头部设备厂商的业绩和利润增速预期不断上调，部分公司仍具备较高性价比。
- 2026年1-6月，预计主要财务指标将大幅增长，如营业收入增长612.53%-677.31%，净利润增长1,714.67%-1,934.85%。

关键信息

行业周期：存储大周期已启动，AI芯片需求推动设备市场扩张。
技术驱动：HBM4研发、先进制程突破（如5nm）成为行业增长关键。
国产替代：长鑫存储等企业实现盈利，国产化率提升，成为行业新增长点。
市场表现：半导体设备指数上涨，头部企业估值修复，部分公司PE较高但成长性突出。
业绩预期：2026年1-6月，营业收入、净利润、归母净利润等指标预计实现大幅增长。

行业逻辑总结

产业链层级	核心细分方向	2026年以来行情特征	核心投资逻辑
上游核心支撑	半导体设备/材料/EDA	整体涨幅居前，趋势向上	国产替代提速，AI芯片产能扩张带动刚需
中游制造环节	晶圆代工、先进封测	稳步上行，估值修复	先进制程产能投放，承接AI芯片代工封测订单
下游算力芯片	国产CPU/GPU、存储芯片	弹性较大，领涨板块	适配大模型落地，国产替代空间打开
算力基建配套	服务器、电源、算力租赁	震荡上行，估值低位	算力建设刚性配套，租赁供需格局偏紧