20260301-华泰期货-尿素月报_供需双增_关注春耕备肥节奏_17页_3mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 供需双增，关注春耕备肥节奏 # 市场要闻与数据 尿素市场：尿素主力收盘1847元/吨（+11）；河南小颗粒市场价1830元/吨（+0）；山东小颗粒市场价1860元/吨（+0）；江苏小颗粒市场价1860元/吨（+0）；山东尿素基差13元/吨（-11）；河南尿素基差-17元/吨（-11）；江苏尿素基差13元/吨（-11）。2月尿素价格震荡偏强，随着春节临近以及返青肥需求陆续启动，春节前备货情绪较好，尿素价格上涨。企业春节收单无压力，春节假期价格保持稳定，工业需求下降，节后返青肥农需继续跟进，工业需求复合肥厂、板材厂开工逐渐恢复，三聚氰胺开工维持，刚需跟进，需求回升。带动尿素整体价格在订单的支撑下稳步上行逐步达到政策指导价。3月尿素指导价较2月上升30元/吨，现货3月报价调涨。 供应端：截至2026-03-01，企业产能利用率 $93.16\%$ （ $+1.2\%$ ）；尿素月度产量为629万吨，同比 $+9.71\%$ 。尿素2月装置检修与复产并行，前期检修的气头企业陆续恢复，部分企业短停，日产高位。3月暂无计划检修企业，预计新增应城新都80万吨产能，部分山西改造产能晋煤天源（70万吨），山西金象（40万吨），山西晋丰（80万吨）3月恢复，日产提升。3月部分淡储企业可逐步投放货源至市场。 需求端：截至2026-03-01，尿素月度表观消费量576万吨，同比 $+2.98\%$ ；复合肥产能利用率 $33.41\%$ （ $+8.9\%$ ）；三聚氰胺产能利用率为 $55.91\%$ （ $-8.3\%$ ）；尿素企业预收订单天数7.12日（ $-2.29$ ）。2月尿素需求好转，农业需求跟进，部分地区返青肥需求继续采购，春节假期前厂家吸单，下游采购情绪较好，春节期间订单较为充足，节后情绪依旧偏强，3月为农业追肥期，农需继续跟进，工业需求陆续恢复。春节期间部分工业需求下降，复合肥厂和板材厂开工下降，但春节后开工提升，预计元宵节前后恢复较高开工率。复合肥2月初整体采购心态好转，走货顺畅，临近春节陆续放假，节后终端用肥临近，复合肥仍处高氮肥生产季节，对原料尿素采购预计增加。三聚氰胺整体保持稳定，因部分区域装置临停集中，整体供应下降，出口订单较好，节前收单顺利，节中主发预售订单，节后三聚氰胺下游板厂开工陆续恢复，预计三聚氰胺企业稳价挺价为主，整体维持对原料尿素的刚需采购。 进出口：尿素出口27.83万吨，同比 $+12157.12\%$ ，尿素进口35.39吨，同比 $-85.27\%$ 。尿素2025年全年出口489万吨。印度RCF发布尿素进口招标，意向150万吨（东海岸70西海岸80），2月18日开标，有效期至2月28日，最晚船期3月31日。共收到20个供货商，总计超307万吨投标量。东海岸最低报价CFR512美元/吨，西海岸最低报价CFR508美元/吨，受国际地缘政治影响，国际尿素价格上涨。目前暂无新的出口配额消息。 库存：企业厂内库存为117.60万吨（+14.6）；港口库存为17.40万吨（+0.8）。2月尿素工厂库存先降后涨，春节前订单陆续执行，厂内库存持续去库，但随着春节假期到来，物流发运受影响，工厂库存逐渐累积，节日后期物流恢复，库存上涨变缓。尿素农需持续进行，预计随着下游工业开工提升，厂内库存呈现下降趋势。港口库存小幅累积，暂无新的出口动态，集港货源较少。 成本利润：小块无烟煤800元/吨（+0）；尿素生产利润295.0元/吨（+0.0）；出口利润1238.8元/吨（+93.6）。目前尿素煤炭及天然气价格较为稳定，尿素生产利润随着价格回升增加；出口理论利润较好，关注出口政策变化。 # 市场分析 2月节前备货情绪较高，工厂春节订单无压力，尿素现货价格震荡偏强，春节期间维稳，节后随着农业需求跟进以及工业需求逐渐恢复，现货价格上涨到政策指导价。3月指导价较2月上涨30元/吨，现货报价跟涨。目前为农业返青肥季节，复合肥仍处高氮肥生产季节，复合肥节前走货较好，节中放假，节后开工陆续恢复，对尿素原料需求增加。三聚氰胺开工受临时停车影响小幅下降，但整体开工较为稳定，保持对尿素的刚需采购。供应端2月检修企 业较少，部分企业检修恢复，日产增加，3月预计新增产能应城新都80万吨，山西技改装置陆续恢复，日产上升。3月部分淡储企业可逐渐投放货源至市场，供需双增。节后厂内库存受节中物流受限，部分工业下游暂未恢复提货影响累库，港口库存在暂无新的出口配额情况下窄幅波动。印度RCF发布尿素进口招标，意向150万吨（东海岸70西海岸80），2月18日开标，有效期至2月28日，最晚船期3月31日。共收到20个供货商，总计超307万吨投标量。东海岸最低报价CFR512美元/吨，西海岸最低报价CFR508美元/吨，受国际地缘政治影响，国际尿素价格上涨。目前暂无新的出口配额消息。尿素需求端有支撑，整体价格震荡偏强维持，但受制于政策指导价，上方空间逐渐收窄。 # 策略 单边：震荡偏强，关注农需采购节奏 跨期：UR05-09逢低正套 跨品种：无 # 风险 尿素出口政策变化，装置检修动态，淡储投放节奏，内需不及预期 # 目录 一、基差策略分析 5 二、价格与价差 5 三、上游供应 8 四、进出口 10 五、下游需求 12 六、尿素库存 14 # 图表 图1：尿素小颗粒山东市场主流价 5 图2：尿素小颗粒河南市场主流价 5 图3：尿素主力合约价格走势 6 图4：尿素01合约价格走势 6 图5：尿素05合约价格走势 6 图6：尿素09合约价格走势 6 图7：1-5价差 6 图8：5-9价差 6 图9：9-1价差 7 图10：尿素山东主连基差 7 图11：尿素河南主连基差 7 图12：尿素江苏主连基差 7 图13：尿素月度产量 8 图14：尿素周度产量 8 图15：尿素产能利用率 8 图16：尿素装置检修损失量 8 图17：尿素气制开工率 9 图18：尿素煤制开工率 9 图19：尿素生产成本 9 图20：尿素生产利润 9 图21：尿素进口数量 10 图22：尿素出口数量 10 图23：尿素小颗粒中国FOB 11 图24：中国大颗粒FOB 11 图25：波罗的海小颗粒FOB 11 图26：巴西大颗粒CFR 11 图27：东南亚大颗粒CFR 11 图28：小颗粒波罗的海FOB-中国FOB-30 12 图29：大颗粒东南亚CFR-中国FOB. 12 图30：尿素出口盈亏 12 图31：盘面出口利润 12 图32：尿素表观消费量 13 图33：尿素待发订单天数 13 图34：复合肥开工率 13 图35：三聚氰胺开工率 13 图36：复合肥：产量：中国（月） 13 图37：三聚氰胺：产量：中国（月） 13 图38：临沂复合肥企业尿素原料加工量 14 图39：河北复合肥企业尿素原料加工量 14 图40：复合肥厂内库存 14 图41：山东复合肥生产毛利 14 图42：厂内库存 15 图43：港口库存 15 图44：广东社会库存 15 图45：广西社会库存 15 图46：尿素仓单数量 15 图47：尿素主力合约持仓量 15 表1：尿素基差策略分析 5 表2：2026年中国尿素投产表 单位:万吨/年 10 # 一、基差策略分析 表1：尿素基差策略分析 UR 主流区域基差 基差现状 2月尿素山东主力合约基差先强后弱再强，低点-43，高点24，基差从C结构逐步走向B结构。 基差解析与预测 2月尿素春节备货及节后采购情绪较好，现货价格逐步上移，盘面震荡偏强，基差整体走强。3月供需双增，现货报价贴近政策指导价，震荡偏强，上方空间收窄，3月下旬随着农需阶段性变弱，盘面或下行，预计基差小幅走强。 基差策略 需求支撑现货价格走强，但期货现货上方空间都受制于现货指导价空间收窄，建议逢低进行期现正套操作 资料来源：华泰期货研究院 # 二、价格与价差 2月尿素价格震荡偏强，随着春节临近以及返青肥需求陆续启动，春节前备货情绪较好，尿素价格上涨。企业春节收单无压力，春节假期价格保持稳定，工业需求下降，节后返青肥农需继续跟进，工业需求复合肥厂、板材厂开工逐渐恢复，三聚氰胺开工维持，刚需跟进，需求回升。带动尿素整体价格在订单的支撑下稳步上行逐步达到政策指导价。3月尿素指导价较2月上升30元/吨，现货3月报价调涨。 图1：尿素小颗粒山东市场主流价 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图2：尿素小颗粒河南市场主流价 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图3：尿素主力合约价格走势 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图4：尿素01合约价格走势 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图5：尿素05合约价格走势 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图6：尿素09合约价格走势 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图7：1-5价差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图8：5-9价差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图9：9-1价差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图10：尿素山东主连基差 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图11：尿素河南主连基差 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图12：尿素江苏主连基差 资料来源：隆众，华泰期货研究院 # 三、上游供应 尿素2月装置检修与复产并行，前期检修的气头企业陆续恢复，部分企业短停，日产高位。3月暂无计划检修企业，预计新增应城新都80万吨产能，部分山西改造产能晋煤天源（70万吨），山西金象（40万吨），山西晋丰（80万吨）3月恢复，日产提升。3月部分淡储企业可逐步投放货源至市场。 图13：尿素月度产量 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图14：尿素周度产量 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图15：尿素产能利用率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图16：尿素装置检修损失量 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图17：尿素气制开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图18：尿素煤制开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图19：尿素生产成本 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图20：尿素生产利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 表2：2026年中国尿素投产表 单位：万吨/年 状态 投产日期 省份 企业 工艺 产能 未投 2026年3月 湖北 应城市新都化工 煤 80 未投 2026年4-5月 新疆 新疆奥福化工 天然气 50 未投 2026年5-6月 河北 河北正元氢能科技 煤 52 未投 2026年5-6月 河南 河南心连心 煤 80 未投 2026年10月 甘肃 靖远煤业集团刘化 煤 35 未投 2026年10月 新疆 新疆昊源化工 煤 100 未投 2026年11月 新疆 新疆心连心化肥 煤 80 未投 2026年12月 山西 山西兰花科技创业 煤 30 合计 507 资料来源：隆众，华泰期货研究院 # 四、进出口 尿素2025年全年出口489万吨。印度RCF发布尿素进口招标，意向150万吨（东海岸70西海岸80），2月18日开标，有效期至2月28日，最晚船期3月31日。共收到20个供货商，总计超307万吨投标量。东海岸最低报价CFR512美元/吨，西海岸最低报价CFR508美元/吨，受国际地缘政治影响，国际尿素价格上涨。目前暂无新的出口配额消息。 图21：尿素进口数量 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图22：尿素出口数量 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图23：尿素小颗粒中国FOB 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图24：中国大颗粒FOB 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图25：波罗的海小颗粒FOB 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图26：巴西大颗粒CFR 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图27：东南亚大颗粒CFR 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图28：小颗粒波罗的海FOB-中国FOB-30 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图29：大颗粒东南亚CFR-中国FOB 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图30：尿素出口盈亏 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图31：盘面出口利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 # 五、下游需求 2月尿素需求好转，农业需求跟进，部分地区返青肥需求继续采购，春节假期前厂家吸单，下游采购情绪较好，春节期间订单较为充足，节后情绪依旧偏强，3月为农业追肥期，农需继续跟进，工业需求陆续恢复。春节期间部分工业需求下降，复合肥厂和板材厂开工下降，但春节后开工提升，预计元宵节前后恢复较高开工率。复合肥2月初整体采购心态好转，走货顺畅，临近春节陆续放假，节后终端用肥临近，复合肥仍处高氮肥生产季节，对原料尿素采购预计增加。三聚氰胺整体保持稳定，因部分区域装置临停集中，整体供应下降，出口订单较好，节前收单顺利，节中主发预售订单，节后三聚氰胺下游板厂开工陆续恢复，预计三聚氰胺企业稳价挺价为主，整体维持对原料尿素的刚需采购。 图32：尿素表观消费量 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图33：尿素待发订单天数 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图34：复合肥开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图35：三聚氰胺开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图36：复合肥：产量：中国（月） 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图37：三聚氰胺：产量：中国（月） 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图38：临沂复合肥企业尿素原料加工量 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图39：河北复合肥企业尿素原料加工量 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图40：复合肥厂内库存 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图41：山东复合肥生产毛利 资料来源：隆众，华泰期货研究院 # 六、尿素库存 2月尿素工厂库存先降后涨，春节前订单陆续执行，厂内库存持续去库，但随着春节假期到来，物流发运受影响，工厂库存逐渐累积，节日后期物流恢复，库存上涨变缓。尿素农需持续进行，预计随着下游工业开工提升，厂内库存呈现下降趋势。港口库存小幅累积，暂无新的出口动态，集港货源较少。 图42：厂内库存 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图43：港口库存 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图44：广东社会库存 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图45：广西社会库存 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图46：尿素仓单数量 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图47：尿素主力合约持仓量 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 梁宗泰 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 # 联系人 杨露露 从业资格号：F03128371 刘启展 从业资格号：F03140168 梁琦 从业资格号：F03148380 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 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