> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 南网科技（688248）2026年一季报总结 ## 核心内容 南网科技于2026年5月5日发布2025年年报及2026年一季报，整体业绩符合市场预期。公司积极拓展储能和算电协同业务，同时试验检测、智能设备等业务保持增长态势，海外业务成为新的增长点。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的发展潜力。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年营收**：36.8亿元，同比增长22.3%。 - **2025年归母净利润**：4.2亿元，同比增长15.3%。 - **2026年第一季度营收**：4.5亿元，同比-12.7%。 - **2026年第一季度归母净利润**：0.5亿元，同比-13.4%。 - **毛利率**：2025年为29.8%，同比下降1.0个百分点；2026Q1为38.6%，同比上升6.1个百分点。 - **净利率**：2025年为11.4%，同比下降0.7个百分点；2026Q1为11.1%，同比下降0.1个百分点。 ### 2. 储能业务 - **业务增长**：2025年储能业务营收达9.4亿元，同比增长59%。 - **毛利率压力**：毛利率为9.9%，同比下降4.2个百分点，主要由于国内储能市场竞争激烈，部分大型项目毛利率较低。 - **未来展望**：公司储能在手订单充足，构网型储能、台区储能等产品进入放量期，同时积极拓展海外市场，有望提高毛利率水平。 ### 3. 算电协同 - **技术优势**：公司在绿电+储能能源优化管理能力领先，通过SST业务和负荷智能调度技术，助力智算中心降低用能成本。 - **核心竞争力**：算电协同领域将成为公司新的增长极，增强其在能源管理方面的竞争力。 ### 4. 试验检测与智能设备 - **试验检测业务**：2025年营收9.4亿元，同比增长20%。 - **智能配用电、智能监测、机器人与无人机**：分别实现营收9.2/5.3/3.2亿元，同比增长21%/33%/27%。 - **国际化拓展**：公司成立国际化发展部，新签海外合同13项，试验检测业务首次服务国网江西、蒙西电网，实现突破。 ### 5. 财务指标 - **期间费用**：2025年期间费用6.3亿元，同比增长19.7%；2026Q1期间费用1.4亿元，同比增长18.5%。 - **费用率**：2025年期间费用率17.2%，同比下降0.4个百分点；2026Q1期间费用率30.3%，同比上升8.0个百分点。 - **现金流量**：2026Q1经营活动现金流净额-2.2亿元，同比增加40.6%。 - **合同负债**：2026Q1合同负债7.8亿元，同比增长36.1%。 - **应收账款**：5.3亿元，同比增长23.8%。 - **存货**：9.3亿元，同比增长6.9%。 ### 6. 盈利预测与估值 - **2026-2028年预测**：归母净利润分别为6.1/8.1/10.0亿元，同比增长43.93%、33.02%、24.54%。 - **PE估值**：2026年对应PE为51.19倍，2027年为38.48倍，2028年为30.90倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。 ## 关键信息 ### 财务预测表（2025A-2028E） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入(百万元) | 3,685 | 5,108 | 6,630 | 8,376 | | 归母净利润(百万元) | 421 | 606 | 806 | 1,003 | | 毛利率(%) | 29.79 | 26.96 | 25.65 | 24.41 | | 归母净利率(%) | 11.42 | 11.86 | 12.15 | 11.98 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 73.68 | 51.19 | 38.48 | 30.90 | | P/B（现价） | 9.51 | 8.02 | 6.64 | 5.46 | | ROIC(%) | 11.87 | 14.75 | 16.39 | 16.99 | | ROE-摊薄(%) | 12.91 | 15.67 | 17.25 | 17.68 | ### 风险提示 - 储能业务确收不及预期 - 行业竞争加剧 ## 投资建议 分析师认为，南网科技在储能和算电协同领域具有显著优势，且试验检测和智能设备业务持续增长，海外拓展有望成为新的增长点。尽管短期业绩存在波动，但公司长期发展路径清晰，维持“买入”评级。 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价(元) | 54.91 | | 一年最低/最高价 | 27.78/75.00 | | 市净率(倍) | 9.37 | | 流通A股市值(百万元) | 31,007.68 | | 总市值(百万元) | 31,007.68 | ## 财务数据 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产(百万元) | 4,262 | 6,252 | 8,006 | 10,341 | | 非流动资产(百万元) | 864 | 945 | 828 | 609 | | 资产总计(百万元) | 5,126 | 7,197 | 8,834 | 10,950 | | 流动负债(百万元) | 1,674 | 3,156 | 4,001 | 5,126 | | 非流动负债(百万元) | 147 | 131 | 117 | 104 | | 负债合计(百万元) | 1,821 | 3,287 | 4,118 | 5,230 | | 所有者权益合计(百万元) | 3,305 | 3,910 | 4,716 | 5,720 | ## 总结 南网科技2025年及2026年第一季度业绩表现稳健，符合市场预期。公司储能业务进入加速增长期，算电协同技术优势显著，试验检测与智能设备业务持续拓展。尽管短期毛利率承压，但公司积极布局海外市场，有望提升盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。