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新秀丽（1910.HK）详细总结

核心内容概览

新秀丽是全球领先的旅行箱公司，拥有110多年历史，旗下品牌矩阵完善，覆盖高中低端市场，包括Samsonite、Tumi、American Tourister、Gregory、Lipault等。公司作为国际旅行箱包企业龙头，市场份额全球领先，2023年营收和归母净利润均超过2019年水平，展现出强大的恢复能力。

主要观点

全球旅游市场回暖，旅行箱需求回升

• 全球RPK和ASK指数已恢复至疫情前水平，2024年民航班次接近2019年水平，平均载客量超过80%。
• 中国国内游显著恢复，2023年国内旅游人次达48.9亿，同比增长93%。
• 国际旅游市场仍待恢复，中国作为主要增长动力，推动亚洲市场增速领先。

亚洲地区营收强劲，中国贡献主要增量

• 2023年亚洲地区营收同比增长55.8%，首次超越北美成为公司最大营收来源。
• 中国地区营收同比增长78.7%，成为亚洲增速最快的国家，推动公司整体营收增长。
• 印度、日本、韩国等亚洲国家旅游市场持续回暖，带动公司业绩增长。

核心品牌表现亮眼，Tumi增速领先

• 2023年Samsonite、American Tourister、Tumi三大核心品牌均实现双位数增长，其中Tumi增速最快，达34.4%，占比24%。
• 高端产品需求回升带动公司整体毛利率提升，2023年毛利率同比增加3.6个百分点。

销售渠道多元化，DTC线上增长显著

• 公司主要依赖批发渠道，2023年批发渠道营收占比61%，已恢复至疫情前水平。
• 自营渠道（DTC）占比约40%，其中线上渠道增长显著，2023年同比增长35%，2024年上半年仍保持增长。

旅游类产品需求回升，非旅游类产品稳步增长

• 疫后旅游类产品需求快速回升，2020-2023年CAGR为47.4%，占比重回60%。
• 非旅游类产品如商务包、休闲包等亦保持增长，2023年CAGR为35%。

关键信息

公司发展阶段

• 第一阶段（1910-1955）：在美国本土崛起，确立品牌地位。
• 第二阶段（1956-2010）：全球化布局，通过收购扩展品牌和市场。
• 第三阶段（2011-2017）：外延并购扩张，强化零售渠道和产品布局。
• 第四阶段（2018-至今）：受疫情影响，营收下滑，但2023年已恢复至疫情前水平。

品牌矩阵

• Samsonite：全球最大的旅行箱品牌，价格区间1000-5000元。
• Tumi：高端商务旅行箱包品牌，价格区间5000-20000元。
• American Tourister：年轻时尚品牌，价格区间800-2000元。
• Gregory：户外专业品牌，价格区间200-3000元。
• Lipault：时尚潮流品牌，拓展女性市场。

市场竞争格局

• 全球行李箱市场中，Samsonite市场份额约18.1%，远超第二名VF Corporation（7.6%）。
• 中国行李箱市场CR5为17.6%，品牌集中度相对较低，本土品牌如外交官、皇冠等占据一定市场份额。

营收与利润

• 2023年公司营收达36.8亿美元，接近疫情前水平（38亿美元）。
• 2023年毛利率达60.0%，净利率为11.3%，均高于疫情前水平。
• 2024年上半年，由于全球经济波动，利润增速有所放缓，但线上渠道仍保持增长。

费用与库存管理

• 2023年总费用率41.4%，同比上升0.2个百分点，但总体保持平稳。
• 销售费用率上升，管理费用率和财务费用率下降，反映公司对品牌营销的重视。
• 存货增速从2022年的98%放缓至2023年的1.7%，库存周转天数下降11天。

增长驱动因素

• 国内旅游需求持续升温：出游人次和消费双增，2023年国内旅游总消费达4.9万亿元，同比增长140.3%。
• 拓宽旅游类产品种类：公司推出多场景使用行李箱，如与New Balance联名产品，提升产品实用性和吸引力。
• 明星代言与跨界联名：签约流量明星，推出联名产品，扩大品牌影响力和市场覆盖。
• 非旅游类业务增长：公司布局商务包、学生用品等新赛道，满足多样化需求。

风险提示

• 旅游市场恢复不及预期
• 市场竞争加剧
• 全球经济波动

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股涨幅超过20%
• 持有：未来6个月内个股涨幅介于10%-20%
• 中性：未来6个月内个股涨幅介于-10%-10%
• 回避：未来6个月内个股涨幅介于-20%至-10%
• 卖出：未来6个月内个股涨幅低于-20%

分析师信息

• 陈柯伊：执业证号S1250524100003，联系方式：19112628819，邮箱：ckyyf@swsc.cn
• 谭陈渝：执业证号S1250523030003，联系方式：17782333081，邮箱：tchy@swsc.com.cn

西南证券研究发展中心联系方式

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