> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固收定期报告总结 ## 核心内容概述 2026年8月14日，华源证券发布了一份关于2026年7月金融数据的固收定期报告。报告指出，7月金融数据整体呈现信贷负增长、社融增量同比小幅多增的态势，反映出当前实体经济融资需求偏弱，市场对长端利率债的配置意愿增强，超长债仍有较大机会。 --- ## 主要观点 ### 1. 信贷需求持续偏弱 - **7月新增贷款**：-3400亿元，同比多减2900亿元，显示信贷投放依然困难。 - **前7个月新增贷款**：10.38万亿元，同比少增2.49万亿元，表明信贷需求整体低迷。 - **个贷需求**：7月个贷减少4603亿元，其中短贷减少3400亿元，中长期贷款减少1202亿元，反映居民和企业消费信贷需求疲软。 - **对公贷款**：7月对公贷款减少1300亿元，短贷和中长期贷款均出现负增长，但票据贴现增加3757亿元，显示企业融资结构有所调整。 ### 2. M2增速回落 - **7月末M2**：355.5万亿元，同比增速为7.7%，环比下降0.3个百分点。 - **M1增速**：新口径M1同比增速为4.0%，与上月末持平，显示出M1增速较为平稳。 - **未来展望**：随着M1同比基数回归正常，增速或小幅回落，但M2增速回落主要与贷款投放减少及中小型银行债券配置力度减弱有关。 ### 3. 社融增速保持稳定 - **7月社融增量**：1.41万亿元，同比小幅多增，主要来自直接融资。 - **社融结构**： - 人民币贷款：-5905亿元，同比多减1609亿元； - 表外融资：-23亿（委托贷款）、-226亿（信托贷款）、-529亿（未贴现银行承兑汇票）； - 政府债券净融资：1.32万亿元； - 企业债券净融资：4523亿元。 - **全年预测**：预计2026年全年新增贷款（社融口径）同比大幅少增，政府债券净融资同比接近，社融增量同比少增1.8万亿元，至33.8万亿元左右；2026年末社融增速预计回落至7.2%左右。 ### 4. 债券市场展望 - **收益率曲线**：当前中短债收益率处于历史低位，信用利差低，债券收益率曲线陡峭，超长债机会突出。 - **超长债行情**：8月下半月超长债收益率或创年内新低，9月前后或有大行情。 - **10Y与30Y国债收益率预测**： - 10Y国债收益率：预计走向1.65%； - 30Y国债收益率：预计走向2.0%。 - **投资建议**：重点关注20Y及以上国债和地方债，资金或填平价值洼地，中短债机会有限。 --- ## 关键信息 - **数据来源**：中国人民银行官网、华源证券研究所 - **风险提示**： - 出口超预期可能引发债市阶段性调整； - 经济超预期复苏可能导致债市大跌； - 理财或基金监管政策可能对市场产生影响。 - **投资评级说明**： - 证券评级：买入（涨幅＞20%）、增持（涨幅5%-20%）、中性（涨幅-5%~5%）、减持（涨幅＜-5%）； - 行业评级：看好（行业指数＞市场基准）、中性（行业指数≈市场基准）、看淡（行业指数＜市场基准）； - 报告所用基准指数包括沪深300、北证50、恒生中国企业指数、标普500、纳斯达克、三板成指及三板做市指数。 --- ## 表格数据摘要 | 年份 | 社融（亿元） | 人民币信贷（亿元） | 表外融资（亿元） | 政府债券（亿元） | 企业债券（亿元） | |----------|--------------|--------------------|------------------|------------------|------------------| | 2018 | 224,920 | 156,712 | -29,380 | 48,531 | 26,318 | | 2019 | 255,752 | 168,835 | -17,619 | 47,204 | 32,416 | | 2020 | 347,918 | 200,309 | -13,226 | 83,217 | 43,749 | | 2021 | 313,408 | 199,404 | -26,686 | 70,156 | 32,865 | | 2022 | 320,099 | 209,147 | -5,835 | 71,228 | 20,509 | | 2023 | 355,799 | 222,242 | -7 | 96,045 | 16,255 | | 2024 | 322,558 | 170,495 | 103 | 112,954 | 19,094 | | 2025 | 356,033 | 159,147 | 4,996 | 138,369 | 23,917 | | 2026E | 337,709 | 132,200 | -868 | 134,100 | 35,700 | | 同比变动 | -18,324 | -26,947 | -5,864 | -4,269 | +11,783 | --- ## 总结 本报告综合分析了2026年7月金融数据，指出信贷需求持续偏弱，社融增速保持稳定，但全年社融增量预计同比少增。报告建议投资者关注超长债机会，尤其是20Y及以上的国债和地方债，同时提醒注意出口超预期、经济超预期复苏及监管政策等潜在风险。