20220417-光大证券-晶晨股份-688099.SH-跟踪报告之六_产品技术领先具备全球竞争力_新品拓展顺利实现规模化量产_4页_722kb

晶晨股份（688099.SH）跟踪报告总结

核心内容

晶晨股份（688099.SH）作为一家专注于多媒体智能SoC芯片设计的公司，其产品技术领先，具备全球竞争力，并在新品拓展方面取得了显著进展，实现了规模化量产。公司持续加强研发投入，推动产品升级和市场拓展，整体业绩表现强劲，盈利能力和市场地位不断提升。

主要观点

• 业绩表现优异：公司2021年实现营业收入47.77亿元，同比增长74.46%；归母净利润8.12亿元，同比增长606.76%。2021年第四季度营收和净利润均实现大幅增长，分别达到15.44亿元和3.10亿元。
• 毛利率提升：2021年综合毛利率达到40.03%，较上年同期增长7.14个百分点，主要得益于产品结构优化和销售价格策略的调整。
• 产品技术领先：公司S系列与T系列SoC芯片广泛应用于机顶盒、智能电视、智能投影仪及AIOT领域，制程工艺已从28纳米升级至12纳米，提升了产品性能并降低了功耗。
• AI系列产品突破：AI系列产品采用12纳米工艺，支持远场语音和RTOS系统，内置神经网络处理器最高算力达5Tops，可处理800万像素高动态范围影像，应用场景多元。
• 市场拓展成功：公司产品已获得谷歌、亚马逊等国际一流客户的认证，覆盖全球高、中、低市场。2021年全球安卓电视盒市场规模预计达到156.3亿美元，复合增长率24.8%。
• 智能电视市场潜力大：根据StrategyAnalytics数据，2020年底全球智能电视家庭数量超过6.65亿，预计到2026年将增长至11亿，占比提升至51%。
• 汽车电子与无线连接布局：公司积极布局汽车电子市场，推出V系列SoC芯片，支持车载信息娱乐系统的计算与数据处理需求。同时，公司Wi-Fi芯片产品已实现量产，并持续优化下一代产品。
• 盈利预测与估值：公司维持“买入”评级，预计2022-2024年营业收入分别为65.33/85.30/110.01亿元，归母净利润分别为12.12/15.90/20.12亿元。当前市值对应PE分别为36/27/22倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心增强。

关键信息

股价与市场数据

• 当前价：106.00元
• 总股本：4.11亿股
• 总市值：435.79亿元
• 一年最低/最高：78.61元 / 140.50元
• 近3月换手率：34.12%

业绩表现

• 2021年全年营收增长74.46%，净利润增长606.76%
• 2021Q4营收增长58.59%，净利润增长141.76%
• 2022年Q1业绩预告显示营收增长约59.29%，净利润增长约201.80%

财务指标

• 盈利能力：2021年毛利率40.03%，EBITDA率21.5%，归母净利润率17.0%
• 偿债能力：2021年资产负债率23%，流动比率3.82，速动比率2.83
• 费用率：2021年销售费用率1.83%，管理费用率2.22%，研发费用率18.92%

每股指标

• 2021年每股经营现金流1.40元，每股净资产9.42元，每股销售收入11.62元

估值指标

• PE：2021年为54倍，2022E为36倍，2023E为27倍，2024E为22倍
• PB：2021年为11.2倍，2022E为8.6倍，2023E为6.5倍，2024E为5.0倍
• EV/EBITDA：2021年为43.5倍，2022E为30.9倍，2023E为23.6倍，2024E为18.4倍

风险提示

• 运营商采购不及预期
• 车规市场拓展不及预期
• 市场竞争加剧

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。因此，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上

基准指数说明

• A股主板基准：沪深300指数
• 中小盘基准：中小板指
• 创业板基准：创业板指
• 新三板基准：新三板指数
• 港股基准：恒生指数

分析师声明

本报告由分析师刘凯撰写，执业证书编号S0930517100002，保证报告内容和观点的独立性和客观性，不与报酬直接或间接相关。

法律主体声明

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