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保险1Q26业绩综述：负债端延续稳增长，投资收益率有望企稳回升

核心内容

一、业绩概览：净利润增速分化，净资产环比均有提升

• 净利润增速分化：1Q26上市险企利润增速差异显著，排序为新华 (+10.5%) > 太保 (+4.3%) > 平安 (-7.4%) > 中国财险 (-23.7%) > 人保 (-31.4%) > 国寿 (-32.3%)。

• 原因分析：利润分化主要由投资结构和基数差异造成。

• 净资产增速：1Q26各险企净资产均有增长，排序为新华 (+10.8%) > 太保 (+5.8%) > 人保 (+3.4%) > 中国财险 (+2.7%) > 平安 (+1.8%) > 国寿 (+0.5%)。

• 增长驱动因素：资产利润增速、保险合同负债变动等多重因素推动。

二、寿险NBV增速稳健，2026年增长有望延续

• NBV同比快速增长：国寿 (+75.5%) > 新华 (+24.7%) > 人保寿 (+21.0%) > 平安 (+20.8%) > 友邦 (+13%) > 太保 (+9.6%)。

• 增长原因：保费增长、保险产品收益率竞争力强、银保渠道需求匹配等。

• 2026年NBV增长预期：预计因产品收益率竞争力提升、分红险销售增长、保费结构优化、报行合一等，NBV将继续稳健增长。

三、财险保费增速分化，COR均有改善

• 保费增速分化：平安财险 (+6.8%) > 人保财险 (+1.4%) > 太保财险 (-0.3%)。

• 增速差异原因：各家风险出清节奏和基数差异。

• COR改善：中国人保/中国财险 (+94.2%) < 平安 (+95.8%) < 太保 (+96.4%)。

• 改善主因：大灾风险保持低位、车险/非车险报行合一等。

• 未来展望：随着自建渠道和报行合一持续推进，COR有望继续改善。

四、总投资收益率承压，2Q26有望改善

• 1Q26投资收益率承压：太保 (3.2%) > 中国财险 (2.8%) > 国寿 (2.2%) > 新华 (2.1%) > 人保 (2.0%)。

• 原因分析：权益市场波动导致投资收益率同比回落。

• 2Q26投资收益改善预期：险企切换新准则后对投资收益权益敏感度提升，A股表现优于去年同期，H股与上年持平，叠加权益投资规模提升，预计在低基数下显著改善。

五、投资建议

• 短期市场震荡：未改变行业估值修复逻辑，1Q26业绩扰动已落地，2Q26估值和业绩有望双击。
• 推荐标的：
  • 中国平安：业绩改善确定性强，股息率较高。
  • 新华保险、中国人寿、中国太平：估值和业绩同步受益于市场回暖。
  • 中国财险、中国太保、中国人保：业绩稳健，高股息。

关键信息

• 估值修复逻辑：短期市场震荡未改变行业估值修复趋势，中长期看利差损风险缓解、市场慢牛格局延续、人民币升值趋势，险企估值将向1xPEV修复。
• 风险提示：股市大幅震荡、利率大幅下行、分红险销售不及预期、大灾风险加剧。

重要数据对比

总结

1Q26保险行业业绩表现分化，主要由投资结构和基数差异导致。寿险NBV增速稳健，2026年增长有望延续。财险保费增速分化，但COR普遍改善。总投资收益率受权益市场波动影响承压，但2Q26有望随市场回暖而改善。行业估值修复逻辑未变，建议关注中国平安、新华保险、中国人寿、中国财险等标的，同时需警惕股市震荡、利率下行、分红险销售不及预期和大灾风险加剧等风险。