恒顺醋业（600305.SH）2026年Q1业绩及战略分析总结
核心内容
恒顺醋业在2026年第一季度表现出强劲的业绩增长，尤其在主业醋产品方面增长显著。公司整体盈利能力稳步提升，财务状况稳健，战略方向明确，显示出良好的发展潜力。
2026年Q1主要财务数据
- 营业收入：6.48亿元，同比增长3.60%
- 归母净利润：0.67亿元，同比增长17.93%
- 扣非归母净利润：0.60亿元，同比增长24.95%
分产品表现
| 产品类别 |
营收（亿元） |
同比增长率 |
占比 |
| 醋 |
4.15 |
+13.7% |
64.6% |
| 酒 |
0.82 |
-2.6% |
12.7% |
| 酱 |
0.50 |
+12.7% |
7.8% |
| 其他 |
0.96 |
-22.7% |
14.9% |
分渠道表现
| 渠道 |
营收（亿元） |
同比增长率 |
| 线上 |
0.86 |
+24.3% |
| 线下 |
5.57 |
+1.5% |
分战区表现
| 战区 |
营收（亿元） |
同比增长率 |
| 北部 |
0.58 |
+9.0% |
| 东部 |
1.60 |
+2.0% |
| 苏北 |
0.90 |
+1.0% |
| 西南 |
1.84 |
+8.9% |
| 中部 |
0.75 |
+1.9% |
| 其他 |
0.75 |
+0.1% |
经销商数量变化
- 2025Q4末经销商数量：2107家
- 2026Q1经销商数量：2169家（增加62家）
盈利能力提升
- 销售毛利率：35.78%，同比提升0.28个百分点
- 销售净利率：10.25%，同比提升1.29个百分点
- 扣非销售净利率：9.28%，同比提升1.58个百分点
- 销售/管理/研发费用率：分别提升0.11%、下降0.39%、下降0.25%
战略方向
公司坚持“餐桌调味品全方位解决者”与“功能性饮品推广者”的发展战略思路，聚焦资源巩固“中国醋王”行业领先地位，并积极抢占料酒市场前三份额。同时，公司计划在主力市场挖掘酱油、复调等其他调味品的市场增量，以实现营收规模超行业增速，利润总额年均两位数增长。
投资建议
| 年份 |
营收 |
归母净利润 |
EPS（元/股） |
| 2026E |
2.46 |
1.60 |
0.15 |
| 2027E |
2.63 |
1.76 |
0.16 |
| 2028E |
2.79 |
1.95 |
0.18 |
- 净利润增长率（年同比）：11.7% / 9.9% / 10.8%
- EPS增长率：+25% / +23% / +20%
- ROE：预计从4.3%提升至5.7%
- P/E：预计从57.8倍降至42.5倍
- P/B：预计维持在2.5倍左右
风险提示
- 行业竞争加剧
- 原材料成本上涨
- 餐饮行业恢复不及预期
财务指标趋势（单位：亿元）
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入 |
21.96 |
22.87 |
24.59 |
26.28 |
27.86 |
| 归母净利润 |
1.27 |
1.44 |
1.60 |
1.76 |
1.95 |
| EPS（元/股） |
0.12 |
0.13 |
0.15 |
0.16 |
0.18 |
| P/E |
65.2 |
57.8 |
51.7 |
47.0 |
42.5 |
| P/B |
2.5 |
2.5 |
2.5 |
2.4 |
2.4 |
| EV/EBITDA |
32.7 |
30.9 |
24.0 |
21.9 |
19.9 |
主要财务比率分析
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 毛利率 |
34.7% |
32.4% |
30.5% |
30.0% |
29.8% |
| 净利率 |
5.8% |
6.3% |
6.5% |
6.7% |
7.0% |
| ROE |
3.8% |
4.3% |
4.8% |
5.2% |
5.7% |
| ROIC |
4.1% |
4.0% |
4.3% |
4.7% |
5.2% |
| 资产负债率 |
23.7% |
22.3% |
23.5% |
24.4% |
25.2% |
| 净负债比率 |
-18.1% |
-15.5% |
-18.1% |
-21.1% |
-24.3% |
| 总资产周转率 |
0.5 |
0.5 |
0.6 |
0.6 |
0.6 |
| 应收账款周转率 |
51.3 |
76.5 |
105.3 |
99.4 |
94.6 |
| 应付账款周转率 |
6.3 |
5.7 |
5.3 |
5.2 |
5.2 |
股票信息
| 项目 |
数据 |
| 行业 |
调味发酵品Ⅱ |
| 前次评级 |
增持 |
| 收盘价（2026年4月29日） |
7.50元 |
| 总市值（百万元） |
8,298.54 |
| 总股本（百万股） |
1,106.47 |
| 自由流通股占比 |
99.69% |
| 30日日均成交量（百万股） |
6.33 |
分析师信息
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