> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 恒顺醋业（600305.SH）2026年Q1业绩及战略分析总结 ## 核心内容 恒顺醋业在2026年第一季度表现出强劲的业绩增长，尤其在主业醋产品方面增长显著。公司整体盈利能力稳步提升，财务状况稳健，战略方向明确，显示出良好的发展潜力。 ## 2026年Q1主要财务数据 - **营业收入**：6.48亿元，同比增长3.60% - **归母净利润**：0.67亿元，同比增长17.93% - **扣非归母净利润**：0.60亿元，同比增长24.95% ## 分产品表现 | 产品类别 | 营收（亿元） | 同比增长率 | 占比 | |----------|-------------|------------|------| | 醋 | 4.15 | +13.7% | 64.6% | | 酒 | 0.82 | -2.6% | 12.7% | | 酱 | 0.50 | +12.7% | 7.8% | | 其他 | 0.96 | -22.7% | 14.9% | ## 分渠道表现 | 渠道 | 营收（亿元） | 同比增长率 | |------|-------------|------------| | 线上 | 0.86 | +24.3% | | 线下 | 5.57 | +1.5% | ## 分战区表现 | 战区 | 营收（亿元） | 同比增长率 | |------|-------------|------------| | 北部 | 0.58 | +9.0% | | 东部 | 1.60 | +2.0% | | 苏北 | 0.90 | +1.0% | | 西南 | 1.84 | +8.9% | | 中部 | 0.75 | +1.9% | | 其他 | 0.75 | +0.1% | ## 经销商数量变化 - 2025Q4末经销商数量：2107家 - 2026Q1经销商数量：2169家（增加62家） ## 盈利能力提升 - **销售毛利率**：35.78%，同比提升0.28个百分点 - **销售净利率**：10.25%，同比提升1.29个百分点 - **扣非销售净利率**：9.28%，同比提升1.58个百分点 - **销售/管理/研发费用率**：分别提升0.11%、下降0.39%、下降0.25% ## 战略方向 公司坚持“餐桌调味品全方位解决者”与“功能性饮品推广者”的发展战略思路，聚焦资源巩固“中国醋王”行业领先地位，并积极抢占料酒市场前三份额。同时，公司计划在主力市场挖掘酱油、复调等其他调味品的市场增量，以实现营收规模超行业增速，利润总额年均两位数增长。 ## 投资建议 - **评级**：增持（维持） - **预测数据**（单位：亿元）： | 年份 | 营收 | 归母净利润 | EPS（元/股） | |------|-----|------------|-------------| | 2026E | 2.46 | 1.60 | 0.15 | | 2027E | 2.63 | 1.76 | 0.16 | | 2028E | 2.79 | 1.95 | 0.18 | - **净利润增长率**（年同比）：11.7% / 9.9% / 10.8% - **EPS增长率**：+25% / +23% / +20% - **ROE**：预计从4.3%提升至5.7% - **P/E**：预计从57.8倍降至42.5倍 - **P/B**：预计维持在2.5倍左右 ## 风险提示 1. 行业竞争加剧 2. 原材料成本上涨 3. 餐饮行业恢复不及预期 ## 财务指标趋势（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 21.96 | 22.87 | 24.59 | 26.28 | 27.86 | | 归母净利润 | 1.27 | 1.44 | 1.60 | 1.76 | 1.95 | | EPS（元/股） | 0.12 | 0.13 | 0.15 | 0.16 | 0.18 | | P/E | 65.2 | 57.8 | 51.7 | 47.0 | 42.5 | | P/B | 2.5 | 2.5 | 2.5 | 2.4 | 2.4 | | EV/EBITDA | 32.7 | 30.9 | 24.0 | 21.9 | 19.9 | ## 主要财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率 | 34.7% | 32.4% | 30.5% | 30.0% | 29.8% | | 净利率 | 5.8% | 6.3% | 6.5% | 6.7% | 7.0% | | ROE | 3.8% | 4.3% | 4.8% | 5.2% | 5.7% | | ROIC | 4.1% | 4.0% | 4.3% | 4.7% | 5.2% | | 资产负债率 | 23.7% | 22.3% | 23.5% | 24.4% | 25.2% | | 净负债比率 | -18.1% | -15.5% | -18.1% | -21.1% | -24.3% | | 总资产周转率 | 0.5 | 0.5 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | | 应收账款周转率 | 51.3 | 76.5 | 105.3 | 99.4 | 94.6 | | 应付账款周转率 | 6.3 | 5.7 | 5.3 | 5.2 | 5.2 | ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------|------| | 行业 | 调味发酵品Ⅱ | | 前次评级 | 增持 | | 收盘价（2026年4月29日） | 7.50元 | | 总市值（百万元） | 8,298.54 | | 总股本（百万股） | 1,106.47 | | 自由流通股占比 | 99.69% | | 30日日均成交量（百万股） | 6.33 | ## 分析师信息 - **李梓语**：分析师，执业证书编号 S0680524120001，邮箱 liziyu1@gszq.com - **黄越**：分析师，执业证书编号 S0680525050002，邮箱 huangyue1@gszq.com ## 相关研究 1. 《恒顺醋业(600305.SH)：Q4承压，费率改善》2026-04-15 2. 《恒顺醋业（600305.SH）：聚焦食醋主业，盈利稳步提升》2025-10-31 3. 《恒顺醋业（600305.SH）：坚持做强食醋主业，持续提升盈利能力》2025-08-26 ## 免责声明 本报告由国盛证券研究所发布，仅供客户参考，不构成任何投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。投资者应自行判断并承担相应风险。