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【招银研究】中东局势升级，避险交易主导——宏观与策略周度前瞻（2026.03.23-03.28）总结

核心内容

本报告分析了2026年3月23日至3月28日期间，全球及中国宏观经济与资产配置的前景，重点聚焦中东局势升级带来的避险交易影响，以及国内经济与政策环境的变化。

全球宏观策略：避险交易主导

主要观点

• 美以伊冲突升级：美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡封锁风险加剧，可能引发广泛的供应链危机。
• 通胀上行压力：油价高位运行及能源、化肥等原材料短缺将推高通胀，市场预期全球主要央行（如美联储、欧央行）将转向加息。
• 资产表现：美债利率反弹，美元受通胀交易压制，黄金承压下跌，人民币震荡。

关键信息

• 美债走势：利率中枢震荡上移，建议规避长久期债券，优先票息策略。
• 美股表现：受油价高位与AI回报率下降影响，市场估值承压，风格切换明显，偏好从科技巨头转向非科技行业。
• 美元走势：短期受美伊冲突影响，易上难下；中长期走势取决于货币政策取向。
• 人民币走势：短期受强美元压制，但中期支撑坚实，预计温和升值。
• 黄金走势：短期受加息预期压制，中期需观察是否形成滞胀叙事。

中国宏观策略：警惕流动性风险

主要观点

• 楼市分化：新房成交降幅收窄，二手房量价回升，但土地市场仍冷清。
• 外需复苏：港口吞吐量数据显著回升，集装箱运价指数持续上涨，显示出口恢复。
• 财政政策：财政收入由负转正，支出前置发力，但收入修复仍是关键。

关键信息

• 财政数据：1-2月全国一般公共预算收入同比增长0.7%，非税收入增长3.4%，税收收入增长0.1%；支出同比增长3.6%，民生类支出为重点。
• 货币政策：总量宽松空间或收敛，降息概率下降，降准可能相机启动。
• 债券市场：短期利率上行压力较大，中期可能迎来做多窗口，预计10Y国债利率全年中枢在1.85%左右。
• A股表现：上证指数加速下探至3957点，市场交易滞胀紧缩风险，建议控仓防御。
• 板块配置：红利、能源、硬科技为短期主线，资金聚焦于此。

配置建议

全球资产配置

• 债券：短期利率上行，中长期可能迎来配置窗口。
• 股票：美股建议维持标配，关注防御与能源板块；港股同样建议控仓，关注红利与能源板块。
• 美元：短期强势，中长期需关注货币政策。
• 黄金：短期弱势，中期需观察滞胀环境。

中国资产配置

• A股：短期仍面临下行压力，建议控制仓位，关注红利、能源与硬科技板块。
• 港股：结构相似，能源与红利股抗跌，若全球资金增配中国资产，港股可能先于A股企稳。

风险提示

• 中东局势持续升级将加剧全球通胀与避险情绪。
• 美联储货币政策走向将对美元及全球市场产生重要影响。
• 中国楼市与财政收入修复情况将决定国内经济走势。
• A股市场需警惕滞胀风险，短期以防御为主。

本期作者

• 资本市场研究所
• 宏观经济研究所

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