> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【招银研究】中东局势升级，避险交易主导——宏观与策略周度前瞻（2026.03.23-03.28）总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年3月23日至3月28日期间，全球及中国宏观经济与资产配置的前景，重点聚焦中东局势升级带来的避险交易影响，以及国内经济与政策环境的变化。 --- ## 全球宏观策略：避险交易主导 ### 主要观点 - **美以伊冲突升级**：美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡封锁风险加剧，可能引发广泛的供应链危机。 - **通胀上行压力**：油价高位运行及能源、化肥等原材料短缺将推高通胀，市场预期全球主要央行（如美联储、欧央行）将转向加息。 - **资产表现**：美债利率反弹，美元受通胀交易压制，黄金承压下跌，人民币震荡。 ### 关键信息 - **美债走势**：利率中枢震荡上移，建议规避长久期债券，优先票息策略。 - **美股表现**：受油价高位与AI回报率下降影响，市场估值承压，风格切换明显，偏好从科技巨头转向非科技行业。 - **美元走势**：短期受美伊冲突影响，易上难下；中长期走势取决于货币政策取向。 - **人民币走势**：短期受强美元压制，但中期支撑坚实，预计温和升值。 - **黄金走势**：短期受加息预期压制，中期需观察是否形成滞胀叙事。 --- ## 中国宏观策略：警惕流动性风险 ### 主要观点 - **楼市分化**：新房成交降幅收窄，二手房量价回升，但土地市场仍冷清。 - **外需复苏**：港口吞吐量数据显著回升，集装箱运价指数持续上涨，显示出口恢复。 - **财政政策**：财政收入由负转正，支出前置发力，但收入修复仍是关键。 ### 关键信息 - **财政数据**：1-2月全国一般公共预算收入同比增长0.7%，非税收入增长3.4%，税收收入增长0.1%；支出同比增长3.6%，民生类支出为重点。 - **货币政策**：总量宽松空间或收敛，降息概率下降，降准可能相机启动。 - **债券市场**：短期利率上行压力较大，中期可能迎来做多窗口，预计10Y国债利率全年中枢在1.85%左右。 - **A股表现**：上证指数加速下探至3957点，市场交易滞胀紧缩风险，建议控仓防御。 - **板块配置**：红利、能源、硬科技为短期主线，资金聚焦于此。 --- ## 配置建议 ### 全球资产配置 - **债券**：短期利率上行，中长期可能迎来配置窗口。 - **股票**：美股建议维持标配，关注防御与能源板块；港股同样建议控仓，关注红利与能源板块。 - **美元**：短期强势，中长期需关注货币政策。 - **黄金**：短期弱势，中期需观察滞胀环境。 ### 中国资产配置 - **A股**：短期仍面临下行压力，建议控制仓位，关注红利、能源与硬科技板块。 - **港股**：结构相似，能源与红利股抗跌，若全球资金增配中国资产，港股可能先于A股企稳。 --- ## 风险提示 - 中东局势持续升级将加剧全球通胀与避险情绪。 - 美联储货币政策走向将对美元及全球市场产生重要影响。 - 中国楼市与财政收入修复情况将决定国内经济走势。 - A股市场需警惕滞胀风险，短期以防御为主。 --- ## 本期作者 - 资本市场研究所 - 宏观经济研究所 --- ## 免责声明 本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应谨慎决策，必要时咨询专业人士。 --- ## 转载声明 本报告为招商银行研究院已发布报告的公开版本，内容为原创。如需转载，请提前获得授权，并保留全文内容及注明出处。