深度报告-2026-01-14-华安证券-卫星化学及烯烃行业周度动态跟踪_34页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 卫星化学及烯烃行业周度动态跟踪 华安化工团队 分析师：王强峰 S0010522110002 分析师：潘宁馨 S0010524070002 2026年01月14日 华安证券研究所 # 本周观点 本周乙烷价格继续走弱，截至1月9日为1277元/吨，周环比 $-3.10\%$ > 本周原料天然气价格大幅回落，周环比 $-29.02\%$ ；乙烷价格继续下行，周环比 $-3.10\%$ ；乙烯、液氯价格维持稳定，周环比均为 $0.00\%$ ；丙烷价格小幅上涨，周环比 $+0.58\%$ ；布伦特原油价格小幅回落，周环比 $-0.34\%$ 。 C2/C3下游主要产品聚乙烯/环氧乙烷/聚酯大单体/乙二醇/苯乙烯/丙烯酸历史分位分别为+37.75%/+23.52%/+27.24%/+30.09%/+45.96%/+24.72%，整体处于中低分位区间。 在当前节点展望后市，我们判断乙烷价格虽有所波动，但供需宽松，整体价格将继续下行。此外，我们认为下游需求端在今年仍有修复空间。 > 我们持续推荐轻烃化工龙头企业卫星化学，乙烷价格下行，公司景气修复叠加新项目投产空间巨大。 > 风险提示：项目投产进度不及预期；行业竞争加剧；原材料及主要产品波动引起的各项风险；装置不可抗力的风险；国家及行业政策变动风险。 # CONTENTS 01 国内外新闻 02 主要产品及原料价格情况 03 主要产品价差情况 04 竞争路线情况及下游需求 05 企业估值 # 一、国内外新闻 # 新闻 # 1 每周新闻 图表 1 每周新闻 每周新闻 分类 标题 发布时间 事件内容 行业新闻 《中国石化与中国航油实施重组》 2026/1/9 国务院国资委8日发布消息,经报国务院批准,中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司实施重组。据了解,中国航油是亚洲最大的集航空油品采购、运输、储存、检测、销售、加注于一体的航空运输服务保障企业,主营业务主要涉及航油、石油、物流、国际和通航五大板块。中国石化是全球第一大炼油公司和我国第一大航油生产商。业内人士认为,此项改革是中央企业战略性、专业化重组整合的布局落子,也是应对国际竞争与绿色转型的主动作为,有望助力降低航空燃料供应成本,增强我国航空燃料产业竞争力,促进航空业绿色低碳转型。国有经济布局优化和结构调整,是做强做优做大国有资本和国有企业的内在要求。近年来,中央企业战略性、专业化重组整合“加速跑”。“十四五”时期,6组10家企业实现战略性重组,新组建设立9家中央企业,一系列专业化整合扎实开展,有效提高了国有资本的配置和运行效率。 行业新闻 《恒逸石化千万吨级大炼化项目启动》 2026/1/9 本次二期项目设计产能经优化调整为1200万吨/年,聚焦柴油、PX、苯、聚丙烯等高附加值产品生产。项目建成后,文莱炼厂总产能将跃升至2000万吨/年,成为东南亚区域极具规模的炼化一体化基地。恒逸文莱炼化项目坐落于大摩拉岛,一期工程总投资34.5亿美元,年加工原油800万吨,自2019年11月一次性开车成功后持续稳定运行,凭借清洁环保的工艺优势和全产业链布局,已成为公司海外利润核心贡献点之一。 行业新闻 《中石化百万吨乙烯炼化一体化项目重要装置技术许可成交》 2026/1/6 1月4日,岳阳地区100万吨/年乙烯炼化一体化项目100万吨/年乙烯等六套装置七项工艺技术许可高新技术服务一标段成交结果公示,确定中国石油化工科技开发有限公司为成交人。招标范围:100万吨/年乙烯装置、丁二烯抽提装置、裂解汽油加氢装置、芳烃抽提装置、芳烃制苯装置、MTBE/丁烯-1装置等六套装置的七项工艺技术许可及高新技术服务。 资料来源：国际石油网、中国石油和化工网，华安证券研究所 # 2 国际新闻 图表 2 国际新闻 国际新闻 分类 标题 发布时间 事件内容 能源与资源 《土耳其对进口对苯二甲酸启动保障措施调查》 2026/1/7 近日,土耳其贸易部发布第2026/2号公告称,应土耳其生产商申请,对进口对苯二甲酸(土耳其语:Tereftalik Asit)启动保障措施调查。涉案产品的土耳其税号为2917.36.00.00.11。 能源与资源 《土耳其对进口聚对苯二甲酸乙二酯启动保障措施调查》 2026/1/7 近日,土耳其贸易部发布第2026/1号公告称,应土耳其生产商申请,对进口粘数不低于78毫升/克的聚对苯二甲酸乙二酯(土耳其语:78ml/g veya daha fazla viskozitesi olanlar)启动保障措施调查,同时建议对涉案产品征收100美元/吨的临时保障措施税,措施有效期不超过200天。涉案产品的土耳其税号为3907.61.00.00.00。 能源与资源 《国际石脑油市场2026年将延续分化态势》 2026/1/6 目前,全球石脑油市场处于分化状态。标普全球能源旗下普氏能源资讯预计,2026年,全球石脑油市场将延续这种态势。在亚洲,受东亚持续推进产能优化调整,叠加俄罗斯石脑油供应存在不确定性的双重影响,2026年亚洲石脑油市场将持续面临石化品利润疲软带来的压力;欧洲石脑油市场以结构性收缩为主;美国石脑油市场则将温和回升。 能源与资源 《全球PVC减产预期持续升温》 2026/1/5 全球减产预期持续升温。亚洲市场方面,供应过剩压力继续加剧,市场普遍期待通过减产改善供需格局。亚洲部分边际工厂已陷入亏损,这预示区域内减产可能性较大。美国市场情绪与亚洲相近,此前因装置检修减产,PVC价格跌势暂时中断,贸易商预计供应收紧态势将延续,但目前尚无生产商公开计划调整开工率。分析指出,若美国PVC开工率维持在80%左右,对拉美地区供应或能实现紧平衡;若开工率回升,其产品将不得不与亚洲PVC在非洲、中东和印度市场展开直接竞争。 资料来源：国际石油网、中国石油和化工网，华安证券研究所 # 二、主要产品及原料价格情况 # 价格 # 2.1 C2主要产品价格情况 > 截至1月9日，聚乙烯/环氧乙烷/聚酯大单体/乙二醇/苯乙烯最新含税价格分别为6534/5750/8200/3829/6796元/吨，周环比分别为 $2.07\% / -0.86\% / 0.00\% / -0.92\% / 0.76\%$ 。其中，聚酯大单体价格持平，聚乙烯和苯乙烯价格上涨，环氧乙烷和乙二醇价格下跌。 图表 3 C2主要产品历史价格分位 单位：元/吨 2026/1/9周环比 月环比 2024年初以来 较2023年同比 2026/1/9 2026/1/2 2025/12/26 2025/12/19 C2产品 聚乙烯 6534 2.07% -3.13% -20.76% -26.50% 37.75% 36.71% 0.54% 1.09% 环氧乙烷 5750 -0.86% -0.86% -10.16% -17.86% 23.52% 23.56% 0.00% 0.00% 聚醚大单体 8200 0.00% 0.00% 10.81% 0.00% 27.24% 27.33% 27.41% 27.50% 乙二醇 3829 -0.92% -2.36% -12.56% -18.42% 30.09% 30.95% 4.80% 4.80% 苯乙烯 6796 0.76% 0.53% -20.08% -19.66% 45.96% 45.61% 5.48% 6.45% 注：资料起始：聚醚大单体从2020年起，其余产品从2021年起。 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 # 2.1 C2主要产品价格情况 > 截至1月9日，聚乙烯/环氧乙烷最新周度平均价格分别为7372/6399元/吨，周环比变化为 $+2.07\% / -0.86\%$ 。聚乙烯价格上涨，环氧乙烷价格小幅回落。 图表4聚乙烯价格走势图（元/吨） 资料来源：同花顺，华安证券研究所 图表5环氧乙烷价格走势图（元/吨） 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 # 2.1 C2主要产品价格情况 > 截至1月9日，聚酯大单体/乙二醇最新含税价格分别为8200/3829元/吨，价格周环比分别为 $0.00\% / -0.92\%$ 。 图表 6 聚醚大单体价格走势图 (元/吨) 资料来源：wind，华安证券研究所 图表 7 乙二醇价格走势图 (元/吨) 资料来源：同花顺，华安证券研究所 # 2.1 C2主要产品价格情况 > 截至1月9日，苯乙烯/乙烯最新含税价格分别为6796/5738元/吨，周环比分别为 $+0.76\% / 0.00\%$ ，苯乙烯价格上涨，乙烯价格保持稳定。 图表8苯乙烯价格走势图（元/吨） 资料来源：同花顺，华安证券研究所 图表9 乙烯价格走势图（元/吨） 资料来源：wind，华安证券研究所 # 2.2 C3主要产品价格情况 > 截至1月9日，丙烯酸/丙烯酸丁酯/聚丙烯最新含税价格分别为5900/6671/6275元/吨，周环比分别为 $0.00\% / + 1.07\% / + 1.79\%$ 。 图表 10 C3主要产品历史价格分位 单位：元/吨 2026/1/9 周环比 月环比 2024年初以来 较2023年同比 2026/1/9 2026/1/2 2025/12/26 2025/12/19 C3产品 丙烯酸 5900 0.00% -3.28% -4.84% -28.05% 24.72% 24.75% 4.59% 5.29% 丙烯酸丁酯 6671 1.07% -2.04% -27.88% -29.71% 33.48% 31.72% 3.46% 3.77% 聚丙烯 6275 1.79% -0.10% -17.74% -17.68% 19.06% 19.41% 0.32% 0.48% 注：资料起始：丙烯酸丁酯从2013年起，聚丙烯从2014年起，其余产品从2021年起。 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 # 2.2 C3主要产品价格情况 > 截至1月9日，丙烯酸/丙烯酸丁酯/聚丙烯最新含税价格分别为5900/6671/6275元/吨，周环比分别为 $0.00\% / + 1.07\% / + 1.79\%$ 。丙烯酸价格保持稳定，丙烯酸丁酯及聚丙烯价格上涨。 图表 11 丙烯酸价格走势图 (元/吨) 资料来源：Choice，华安证券研究所 图表 12 丙烯酸丁酯价格走势图 (元/吨) 资料来源：Choice，华安证券研究所 图表 13 聚丙烯价格走势图 (元/吨) 资料来源：同花顺，华安证券研究所 # 2.3 主要原料价格情况 > 本周原料端布伦特原油、天然气、乙烷价格下跌，石脑油及丙烯价格小幅上涨，液氯、乙烯及丙烷价格维持稳定。截至1月9日，布伦特原油价格为61.08美元/桶，周环比 $-0.34\%$ ；天然气价格为3.02美元/百万英热单位，周环比 $-29.02\%$ ；乙烷价格为1277元/吨，周环比 $-3.10\%$ 。 图表 14 主要原料历史价格分位 (2012起) 单位：元/吨 2026/1/9 周环比 月环比 2024年初以来 较2023年同比 2026/1/9 2026/1/2 2025/12/26 2025/12/19 原料 布伦特原油 61.08 -0.34% -2.01% -20.88% -20.25% 54.37% 50.06% 29.72% 27.29% 天然气 3.02 -29.02% -34.39% 13.49% -23.32% 0.40% 5.60% 69.04% 76.54% 液氯 500 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 10.14% 10.16% 10.17% 10.19% 石脑油 7038 0.19% -0.40% -9.77% -9.74% 64.89% 65.38% 54.52% 55.00% 丙烯 5753 0.58% -7.52% -13.47% -16.83% 23.77% 22.16% 4.65% 7.40% 乙烯 5738 0.00% 0.00% -13.36% -14.35% 81.83% 80.43% 72.87% 72.97% 乙烷 1277 -3.10% -16.18% 21.16% -13.52% 15.30% 20.24% 52.87% 58.57% 丙烷 5451 0.00% 0.00% -2.78% 0.00% 41.92% 42.06% 42.21% 42.36% 注：布伦特原油单位为美元/桶，天然气单位为美元/百万英热单位。 资料起始：丙烷自2020年起，其余自2012年起。 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 # 2.3 主要原料价格情况 > 截至1月9日，布伦特原油价格61.08美元/桶，周环比 $-0.34\%$ ；丙烷价格5451元/吨，周环比 $0.00\%$ 。 图表 15 原油价格走势图 (美元/桶) 资料来源：同花顺，华安证券研究所 图表 16 丙烷价格走势图 (元/吨) 资料来源：同花顺，华安证券研究所 # 2.3 主要原料价格情况 > 截至1月9日，天然气价格为3.02美元/百万英热单位，周环比 $-29.02\%$ ；乙烷价格为1277元/吨，周环比 $-3.10\%$ 。 图表 17 天然气价格走势图 (美元/百万英热单位) 资料来源：同花顺，华安证券研究所 图表 18 乙烷价格走势图 (元/吨) 资料来源：Bloomberg，华安证券研究所 # 2.3原材料供需情况 > 截至1月9日，天然气钻机数为124部，周环比 $-0.80\%$ ；天然气总需求量为135.30十亿立方英尺，周环比 $+6.12\%$ ，同比 $+25.39\%$ 。 图表 19 天然气钻机数量 (部) 资料来源：EIA，华安证券研究所 图表20天然气总需求量（十亿立方英尺） 资料来源：EIA，华安证券研究所 # 2.3 主要原料价格情况 > 截至1月9日，石脑油/丙烯最新含税价格为7038/5753元/吨，周环比分别为 $+0.19\% / + 0.58\%$ 。 图表21 石脑油价格走势图（元/吨） 资料来源：同花顺，华安证券研究所 图表22丙烯价格走势图（元/吨） 资料来源：同花顺，华安证券研究所 图表23纯苯价格走势图（元/吨） 资料来源：同花顺，华安证券研究所 # 三、主要产品价差情况 # 价差 # 3.1 C2产品价差情况 > 截至1月9日，乙烯-乙烷/乙二醇-乙烯/环氧乙烷-乙烯/聚醚大单体-环氧乙烷/聚乙烯-乙烯/苯乙烯-纯苯-乙烯最新价差分别为4099/386/1389/2565/797/994元/吨，周环比变化分别为+1.30%/-8.40%/-3.47%/+1.95%/+20.93%/+8.18%。本周乙烯-乙烷、聚醚大单体-环氧乙烷、聚乙烯-乙烯、苯乙烯-纯苯-乙烯价差扩大，乙二醇-乙烯、环氧乙烷-乙烯价差缩小。 图表 24 C2产品价差历史分位 (2012起) 单位：元/吨 2026/1/9周环比 月环比 2024年初以来 较2023年同比 2026/1/9 2026/1/2 2025/12/26 2025/12/19 C2产品 乙烯-乙烷 4099 1.30% 8.36% -22.21% -14.68% 92.21% 90.15% 76.84% 76.13% 乙二醇-乙烯 386 -8.40% -19.34% -4.70% -42.67% 22.81% 26.53% 13.69% 13.71% 环氧乙烷-乙烯 1389 -3.47% -3.47% 1.62% -27.21% 25.95% 26.53% 7.53% 7.54% 聚醚大单体-环氧乙烷 2565 1.95% 1.95% 127.39% 91.42% 20.12% 20.19% 91.96% 92.25% 聚乙烯-乙烯 797 20.00% -20.93% -50.96% -63.64% 23.36% 23.93% 2.32% 3.01% 苯乙烯-纯苯-乙烯 994 8.18% 4.29% 24.81% 40.82% 65.39% 50.00% 57.49% 54.54% 注：资料起始：聚醚大单体-环氧乙烷价差自2020年起。 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 # 3.1 C2产品价差情况 > 截至1月9日，乙烷裂解、聚酯大单体-环氧乙烷价差扩大，周环比分别为 $+1.30\% / + 1.95\%$ 。 图表25乙烯-乙烷价差走势图（元/吨） 资料来源：同花顺，Bloomberg，华安证券研究所 图表26聚醚大单体-环氧乙烷价差走势图（元/吨） 资料来源：Choice，wind，同花顺，华安证券研究所 # 3.1 C2产品价差情况 > 截至1月9日，乙二醇-乙烯价差收窄，周环比 $-8.40\%$ ；苯乙烯-纯苯-乙烯价差扩大，周环比 $+8.18\%$ ；环氧乙烷-乙烯价差收窄，周环比 $-3.47\%$ 。 图表27乙二醇-乙烯价差走势图（元/吨） 资料来源：同花顺，华安证券研究所 图表28苯乙烯-纯苯-乙烯价差走势图（元/吨） 资料来源：同花顺，华安证券研究所 图表 29 环氧乙烷-乙烯走势图 (元/吨) 资料来源：Choice，同花顺，华安证券研究所 # 3.2 C3产品价差情况 > 截至1月9日，丙烯-丙烷/丙烯酸-丙烯/丙烯酸丁酯-丙烯酸/聚丙烯-丙烯最新价差分别为-788/1758/3131/522元/吨，周环比变化分别为 $+4.06\% / -1.35\% / +2.31\% / +17.37\%$ 。 图表 30 C3产品价差历史分位 (2012起) 单位：元/吨 2026/1/9 周环比 月环比 2024年初以来 较2023年同比 2026/1/9 2026/1/2 2025/12/26 2025/12/19 C3产品 丙烯-丙烷 -788 4.06% -146.42% -892.66% -309.29% 29.55% 26.20% 0.00% 1.38% 丙烯酸-丙烯 1758 -1.35% 8.45% 24.40% -45.41% 30.65% 31.66% 11.26% 10.72% 丙烯酸丁酯-丙烯酸 3131 2.31% -0.61% -25.87% -31.49% 45.12% 42.79% 9.92% 9.18% 聚丙烯-丙烯 522 17.37% 768.44% -46.75% -26.03% 8.25% 8.27% 8.29% 8.31% 注：资料起始：丙烯-丙烷价差自2020年起，丙烯酸丁酯-丙烯酸价差自2013年起，聚丙烯-丙烯价差自2014年起。 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 # 3.2 C3产品价差情况 > 截至1月9日，丙烯-丙烷价差本周扩大，周环比+4.06%；丙烯酸-丙烯价差缩小，周环比-1.35%。 图表31丙烯-丙烷价差走势图（元/吨） 资料来源：同花顺，华安证券研究所 图表 32 丙烯酸-丙烯价差走势图 (元/吨) 资料来源：Choice，同花顺，华安证券研究所 # 3.2 C3产品价差情况 > 截至1月9日，丙烯酸丁酯-丙烯酸价差为3131元/吨，周环比 $+2.31\%$ ；聚丙烯-丙烯价差为522元/吨，价差扩大，周环比 $+17.37\%$ 。 图表33丙烯酸丁酯-丙烯酸走势图（元/吨） 资料来源：Choice，同花顺，华安证券研究所 图表 34 聚丙烯-丙烯价格走势图 (元/吨) 资料来源：同花顺，华安证券研究所 # 四、竞争路线情况及下游需求 # 竞争路线 # 4.1 竞争路线价差情况 > 截至1月9日，乙烯-石脑油价差为-1301元/吨，周环比 $-1.04\%$ ，月环比 $+2.13\%$ ；MTO路线价差为3428元/吨，周环比 $+0.63\%$ ，月环比 $-11.36\%$ 。 图表35竞争路线价差历史分位（2012起） 单位：元/吨 2026/1/9 周环比 月环比 2024年初以来 较2023年同比 2026/1/9 2026/1/2 2025/12/26 2025/12/19 乙烯-石脑油 -1301 -1.04% 2.13% -10.37% -18.34% 35.96% 36.02% 36.09% 36.15% MTO 3428 0.63% -11.36% -16.25% -23.03% 38.39% 38.45% 38.52% 38.58% 资料来源：同花顺，华安证券研究所 # 4.2 竞争路线成本情况-乙烯 > 乙烯方面，气头路线的完全成本和现金成本的波动明显低于油制烯烃和煤制烯烃路线，并且相较其他路线具有较突出的成本优势；近期乙烷价格下跌，乙烷裂解与其他路线成本优势拉大。 图表36 现金成本（美元/吨） 资料来源：wind，华安证券研究所 图表37完全成本（美元/吨） 资料来源：wind，华安证券研究所 # 4.2 竞争路线成本情况-丙烯 > 丙烯方面，pdh目前盈利不佳，但仍处于相对低位，完全成本未显示出较为明显的优势。 图表38 现金成本（美元/吨） 资料来源：wind，华安证券研究所 图表39完全成本（美元/吨） 资料来源：wind，华安证券研究所 # 4.3下游需求情况 下游需求方面，截至2025年11月30日，汽车销量为303.7万辆，月环比 $+2.57\%$ ；房地产竣工面积单月值为4593万平方米，同比上升 $+23.07\%$ 。 图表40汽车销量（万辆） 资料来源：wind，华安证券研究所 图表41房屋竣工面积（万平方米） 资料来源：wind，华安证券研究所 # 五、相关企业估值 # 估值 # 5相关企业估值 图表 42 相关企业EPS及PE预估 板块 相关企业 股价 1月09日 EPS PE 估值来源 24A 25E 26E 24A 25E 26E 轻烃化工 卫星化学 18.52 1.80 1.65 2.52 11.41 11.41 7.47 华安证券研究所 金发科技 20.92 0.31 0.54 0.72 27.63 38.46 29.98 同花顺一致预期 东华能源 8.32 0.28 0.09 0.25 33.70 87.52 33.95 同花顺一致预期 万华化学 79.35 4.15 4.12 5.25 19.34 19.34 15.18 华安证券研究所 金能科技 6.50 -0.07 0.14 0.25 -82.49 48.38 25.65 同花顺一致预期 齐翔腾达 4.95 0.01 0.02 0.17 451.38 246.88 28.78 同花顺一致预期 华谊集团 7.96 0.43 0.24 0.53 16.38 33.39 14.98 同花顺iFinD预期 中化国际 4.08 -0.79 -0.39 -0.13 -5.23 -10.59 -31.38 华安证券研究所 大炼化 恒力石化 23.22 1.00 1.24 1.36 19.19 19.19 17.49 华安证券研究所 荣盛石化 11.61 0.08 0.21 0.38 55.71 55.71 30.79 华安证券研究所 东方盛虹 10.67 0.11 0.46 0.65 23.43 23.43 16.58 华安证券研究所 恒逸石化 10.49 0.06 0.12 0.24 98.42 86.47 43.08 同花顺一致预期 桐昆股份 17.67 0.50 0.87 1.23 23.67 19.86 14.25 同花顺一致预期 煤化工 宝丰能源 19.83 0.87 1.67 1.93 12.12 12.12 10.49 华安证券研究所 注：当前股价根据2026/01/09收盘价 资料来源：iFinD，华安证券研究所 # 风险提示 项目投产进度不及预期； 行业竞争加剧； $\succ$ 原材料及主要产品波动引起的各项风险； $\succ$ 装置不可抗力的风险； 国家及行业政策变动风险。 # 重要声明 # 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 # 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 # 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： # 行业评级体系 增持：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%以上； 中性：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差 $-5\%$ 至 $5\%$ 减持：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%以上； # 公司评级体系 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数 $15\%$ 以上； 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 $-5\%$ 至 $5\%$ 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数 $15\%$ 以上 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。市场基准指数为沪深300指数。