> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债市场分析总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年4月国债市场及利率走势，重点聚焦宏观政策、财政数据、金融指标、货币市场、国债期货及现券市场等方面。整体来看，市场仍处于不确定性中，国债短期偏强震荡。 ## 主要观点 - **宏观政策**：2026年财政政策继续实施积极政策，货币政策保持适度宽松。央行已下调部分利率，并保留进一步降准降息的空间。政府工作报告提出赤字率4%左右，赤字规模达5.89万亿元，一般公共预算支出首次突破30万亿元。 - **通胀情况**：3月CPI同比上升1%，PPI同比上升0.5%，整体通胀水平温和。 - **财政运行**：1-2月财政收入同比增长0.7%，支出增长3.6%，财政前置发力特征明显。企业税收增长优于居民部门，但政府性基金收入因土地出让拖累同比下降16%。 - **金融数据**：3月社会融资规模增量略超预期，但存量增速回落至7.9%。企业债券融资显著多增，显示直接融资对信贷的替代效应增强。 - **货币市场**：DR007降至利率走廊低位，回购利率近期回落，显示市场流动性有所改善。 - **国债市场**：2026-04-22，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.57元、106.22元、108.76元、113.78元，涨跌幅分别为0.02%、0.02%、0.05%、0.41%。TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.030元、0.032元、0.058元和-0.422元。 - **利率定价**：4月LPR保持不变，DR007降至低位，市场对增量宽松预期有所降低，国债短期维持震荡偏强态势。 ## 关键信息 ### 一、利率定价跟踪指标 - **物价指标**： - 中国CPI（月度）环比下降0.70%，同比上升1.00%。 - 中国PPI（月度）环比上升1.00%，同比上升0.50%。 - **经济指标（月度更新）**： - 社会融资规模为456.46万亿元，环比增加5.06万亿元。 - M2同比为8.50%，环比下降0.50%。 - 制造业PMI为50.40%，环比上升1.40%。 - **经济指标（日度更新）**： - 美元指数为98.41，环比上升0.36。 - 美元兑人民币（离岸）为6.8217，环比上升0.011。 - SHIBOR 7天为1.33，环比下降0.30%。 - DR007为1.32，环比下降0.52%。 - R007为1.50，环比下降3.23%。 - 同业存单（AAA）3M为1.36，环比上升0.10%。 - AA-AAA信用利差（1Y）为0.08，环比上升0.10%。 ### 二、国债与国债期货市场概况 - 国债期货主力连续合约收盘价走势显示市场震荡。 - 各品种涨跌幅差异不大，TL涨幅最大。 - 沉淀资金走势显示市场资金流动性有所改善。 - 持仓量占比和净持仓占比显示市场参与者结构稳定。 - 多空持仓比显示市场多空力量平衡。 ### 三、货币市场资金面概况 - Shibor利率走势显示市场流动性有所改善。 - 同业存单（AAA）到期收益率走势显示市场利率预期稳定。 - 银行间质押式回购成交统计显示市场交易活跃。 - 地方债发行情况显示地方财政压力有所缓解。 ### 四、价差概况 - 国债期货各品种跨期价差走势显示市场预期存在分歧。 - 现券期限利差与期货跨品种价差显示市场对不同期限国债的定价差异。 ### 五、两年期国债期货 - 隐含利率与国债到期收益率走势显示市场预期温和。 - IRR与资金利率走势显示市场利率预期稳定。 - 基差走势显示市场定价相对合理。 - 净基差走势显示市场对期货合约的套利空间有限。 ### 六、五年期国债期货 - 隐含利率与国债到期收益率走势显示市场预期稳定。 - IRR与资金利率走势显示市场利率预期稳定。 - 基差走势显示市场定价合理。 - 净基差走势显示市场对期货合约的套利空间有限。 ### 七、十年期国债期货 - 隐含收益率与国债到期收益率走势显示市场预期稳定。 - IRR与资金利率走势显示市场利率预期稳定。 - 基差走势显示市场定价合理。 - 净基差走势显示市场对期货合约的套利空间有限。 ### 八、三十年期国债期货 - 隐含收益率与国债到期收益率走势显示市场预期稳定。 - IRR与资金利率走势显示市场利率预期稳定。 - 基差走势显示市场定价合理。 - 净基差走势显示市场对期货合约的套利空间有限。 ## 策略建议 - **单边策略**：回购利率回落，国债期货偏强震荡。 - **套利策略**：关注2606基差回落。 - **套保策略**：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ## 风险提示 - 流动性快速紧缩风险。 ## 本期分析研究员 - **徐闻宇**：从业资格号F0299877，投资咨询号Z0011454 - **郭欣悦**：从业资格号F03149577，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ## 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。报告所载意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断，不同时期可能发出不一致的研究报告。投资者不能依靠本报告以取代行使独立判断，本公司及作者不承担任何法律责任。 ## 公司信息 - **公司总部**：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元，邮编：510000 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com - **公司总部地址**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房