> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中金固收·信用：5月境外债月报总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年5月中资美元债与点心债的市场表现、发行情况及投资策略。报告指出，美债利率在5月波动较大，中资美元债市场表现尚可，点心债则维持稳健。同时，结合宏观经济形势和政策预期，报告提出相应的投资建议。 --- ## 市场表现分析 ### 美债利率波动较大 - **利率走势**：2026年5月，美债利率冲高回落，波动显著。截至5月末，2年、10年和30年期美债利率分别为3.98%、4.45%和4.99%，相比4月末分别上涨10bp、5bp和1bp。 - **宏观数据影响**：美国4月CPI同比上涨3.8%，核心CPI上涨2.8%，主要受能源价格上涨影响，食品、电子产品、房租和机票价格也有所上涨，但整体涨幅温和。 - **市场回报**：5月中资美元债指数回报率为0.51%，投资级和高收益板块分别录得0.37%和1.65%，高收益板块表现优于投资级。分行业来看，房地产板块回报率最高，为3.32%，金融和城投板块回报率分别为0.36%和0.36%。 ### 点心债表现稳健 - **利率走势**：5月离岸人民币国债利率小幅上行，1年、5年和10年期利率分别为1.27%、1.54%和1.85%，相比4月末分别上涨2bp、3bp和7bp。 - **市场回报**：点心债指数回报率为0.22%，略低于4月，但整体表现稳健。截至5月末，指数收益率为2.283%，利差为77bp，相比4月末分别下降2bp和6bp。 --- ## 一级市场发行情况 ### 中资美元债发行 - **发行量**：5月中资美元债（不含CD）发行量为51.65亿美元，同比下降，但环比增长。净增量为-39.71亿美元，净流出规模有所收窄。 - **行业分布**：房地产、城投、金融和其他行业发行量占比分别为6%、24%、69%和2%。金融行业发行量占比最高。 - **评级分布**：投资级、高收益和无评级债券发行量占比分别为70%、6%和25%。投资级和无评级债券仍是主要发行类型。 - **重点发行主体**：绿城中国发行3年期3亿美元债券，票面利率7%。 ### 点心债发行 - **发行量**：5月信用类点心债发行量为149亿元，同比增长，但环比下降。净增量为70亿元，同比增长，但环比下降。 - **行业分布**：房地产、城投、金融、TMT和其他产业发行量分别为32亿、16亿、101亿、0亿和0亿。金融行业发行量占比较高。 - **重点发行主体**：工银租赁发行5年期10亿元债券，票面利率1.88%；越秀地产发行3年期16亿元债券，票面利率3.4%。 --- ## 投资策略建议 - **中资美元债**： - 投资级主体配置价值较好，建议以中短久期为主。 - 适度挖掘高收益主体，但需注意风险。 - **点心债**： - 离岸人民币国债利率有望维持稳健，点心债配置需求较好。 - 建议配置央国企产业、TMT及金融主体作为底仓。 - 国企地产和城投点心债相比境内债具备利差挖掘空间，可适度下沉。 --- ## 风险提示 - **美国通胀超预期**：可能导致美联储提前降息，影响美债利率走势。 - **美联储降息不及预期**：可能加剧美债利率波动，对中资美元债市场造成压力。 --- ## 关键数据汇总 ### 美债利率走势（2024-01至2026-04） | 日期 | 2年期利率 | 10年期利率 | 30年期利率 | |------------|-----------|------------|------------| | 2024-01 | ~4.3 | ~4.1 | ~4.2 | | 2024-04 | ~5.0 | ~4.7 | ~4.8 | | 2024-10 | ~3.5 | ~3.8 | ~4.0 | | 2025-01 | ~4.3 | ~4.6 | ~4.9 | | 2025-04 | ~3.8 | ~4.3 | ~4.8 | | 2025-07 | ~3.6 | ~4.1 | ~4.7 | | 2026-01 | ~3.4 | ~3.9 | ~4.5 | | 2026-04 | ~4.1 | ~4.6 | ~5.1 | ### 点心债利率走势（2021-01至2026-05） | 日期 | 1年期利率 | 5年期利率 | 10年期利率 | |------------|-----------|-----------|------------| | 2021-01 | 2.4 | 2.6 | 3.3 | | 2025-09 | 1.5 | 1.7 | 1.9 | | 2026-05 | 1.27 | 1.54 | 1.85 | --- ## 总结 本报告综合分析了5月美债与点心债的市场表现及发行情况，指出美债利率波动较大，中资美元债和点心债市场整体表现稳健。在投资策略上，建议关注中资美元债投资级主体的中短久期配置，以及点心债的央国企产业、TMT及金融主体配置，同时关注国企地产和城投点心债的利差机会。风险方面，需警惕美国通胀超预期和美联储降息不及预期的影响。