> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 伯特利（603596）2026年半年报总结 ## 核心内容概述 伯特利发布2026年半年报，业绩表现超预期，显示其在汽车线控底盘业务领域持续增长，并通过并购豫北转向系统进一步强化其技术实力与市场竞争力。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年半年度公司营收达62.72亿元，同比增长21.5%；归母净利润为6.41亿元，同比增长22.8%。其中，2026年第二季度营收同比增长42.4%，环比增长34.6%，净利润同比增长48.0%，环比增长38.7%。 - **毛利率提升**：2026年半年度毛利率为19.46%，同比提升0.89个百分点；第二季度毛利率保持稳定，同比提升0.27个百分点。 - **并购豫北转向**：公司于2026年6月2日完成对豫北转向系统50.9727%股权的收购，交易对价为11.21亿元，新增商誉1.71亿元。豫北转向在并表期间实现收入2.78亿元，净利润0.14亿元，助力公司营收增长。 - **业务增长**：线控底盘业务表现强劲，2026年半年度新增量产项目213项，同比增加62.6%；新增定点项目431项，同比增加52.8%。其中，新能源车型在机械产品和智能电控产品中占比显著，分别达74.5%和64%。 - **技术突破**：公司成为全球首家实现全干式电子机械制动（EMB）技术突破及量产、并通过ASIL-D认证的供应商；同时成为全球第二家、中国自主品牌首家量产电子驻车制动系统（EPB）及One-Box线控制动系统（WCBS）的企业。 - **产品平台进展**：WCBS1.6、WCBS2.1完成量产DV验证，WCBS2.1F已搭载主机厂量产车型；液压WCBS集成EDC首发平台已完成，中央域控+四轮EMB整体控制方案进入试验验证阶段，XYZ轴一体化线控底盘商业化持续推进。 - **资本运作**：公司拟以资本公积金每10股转增4.2股，并推进1-2亿元股份回购用于激励，展现管理层对中长期发展的信心。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年营收分别为155.0/183.8/218.3亿元，归母净利润分别为15.5/18.1/20.2亿元，对应PE分别为15/13/12倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 同比增长率（%） | EPS（元/股） | P/E（现价 & 最新摊薄） | |------|----------------------|----------------|----------------------|----------------|-------------|------------------------| | 2024A | 9,937 | 32.95 | 1,209 | 35.60 | 1.35 | 19.23 | | 2025A | 12,014 | 20.91 | 1,309 | 8.32 | 1.46 | 17.75 | | 2026E | 15,500 | 29.02 | 1,552 | 18.51 | 1.73 | 14.98 | | 2027E | 18,376 | 18.55 | 1,806 | 16.39 | 2.01 | 12.87 | | 2028E | 21,830 | 18.80 | 2,015 | 11.56 | 2.24 | 11.54 | ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 12,987 | 16,431 | 19,452 | 22,923 | | 非流动资产 | 4,288 | 4,974 | 5,254 | 5,477 | | 资产总计 | 17,276 | 21,405 | 24,706 | 28,400 | ### 负债与股东权益（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动负债 | 5,788 | 8,216 | 9,992 | 11,985 | | 非流动负债 | 3,073 | 3,372 | 3,372 | 3,372 | | 负债合计 | 8,861 | 11,588 | 13,364 | 15,357 | | 归属母公司股东权益 | 7,998 | 9,368 | 10,857 | 12,517 | | 所有者权益合计 | 8,415 | 9,817 | 11,342 | 13,043 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 12.87 | 10.22 | 11.88 | 13.73 | | ROIC（%） | 14.20 | 13.99 | 14.25 | 13.97 | | ROE-摊薄（%） | 16.37 | 16.56 | 16.64 | 16.10 | | 资产负债率（%） | 51.29 | 54.14 | 54.09 | 54.07 | | P/E（现价 & 最新股本摊薄） | 17.75 | 14.98 | 12.87 | 11.54 | | P/B（现价） | 2.01 | 2.53 | 2.18 | 1.89 | ## 风险提示 - 乘用车需求不及预期 - 海外业务发展不及预期 - 商誉减值风险 ## 市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 25.90 | | 一年最低/最高价 | 22.18/59.40 | | 市净率（倍） | 2.82 | | 流通A股市值（百万元） | 23,248.92 | | 总市值（百万元） | 23,248.92 | ## 总结 伯特利在2026年半年报中展现出强劲的业务增长和显著的技术突破。通过并购豫北转向系统，公司进一步拓展了产品线，增强了市场竞争力。线控底盘业务保持高增长，项目储备丰富，为未来业绩提供支撑。同时，公司通过资本运作（如转增股本和股份回购）传递了管理层对中长期发展的信心。财务预测显示公司未来三年营收和净利润持续增长，PE逐步下降，投资价值提升。整体来看，公司具备良好的成长性和技术优势，维持“买入”评级。