> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 申能股份（600642）2026年半年报总结 ## 核心内容概览 申能股份发布2026年半年报，整体业绩表现出现波动，但公司仍维持“买入”评级。2026H1公司实现营业收入127.23亿元，同比下降1.81%；归母净利润16.83亿元，同比下降18.97%；扣非归母净利润18.63亿元，同比下降1.11%。归母净利润降幅显著高于扣非净利润，主要由于公允价值变动净损失3.08亿元，与2025年同期的净收益2.29亿元形成对比。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026H1公司业绩承压，主要受公允价值变动拖累，但扣非净利润仅小幅下滑，显示主营业务仍具备一定韧性。 - **发电量与装机容量**：2026H1公司控股发电量完成258.45亿千瓦时，同比微降0.4%。新能源装机容量持续增长，达到884.5万千瓦，占总装机容量的42.8%，同比提升。 - **成本与毛利**：燃料成本上升导致各板块毛利润承压，尤其是光伏和风电板块毛利率大幅下滑。煤电毛利润同比减少16.37%，光伏毛利润同比减少45.49%，显示成本压力与资源变化对利润的负面影响。 - **现金流与财务费用**：2026H1经营活动现金流净额为40.66亿元，同比下降3.34%，但仍处于较高水平。财务费用同比下降2.57%，显示公司融资成本有所优化。 - **资产负债率**：2026年6月底资产负债率为56.11%，较上年度末上升1.34个百分点，但整体仍处于可控范围。 - **投资布局**：公司持续布局绿色能源，推进新疆托里风电项目、海南CZ2项目二期、临港1#海上光伏项目等重点项目，同时加速储能与新型能源产业链的探索。 ## 关键财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 29,619 | 28,029 | 28,886 | 29,372 | 30,024 | | 同比增长率(%) | 1.64 | (5.37) | 3.06 | 1.68 | 2.22 | | 归母净利润（百万元） | 3,944 | 4,013 | 3,681 | 3,785 | 3,856 | | 同比增长率(%) | 14.04 | 1.75 | (8.28) | 2.82 | 1.89 | | EPS（元/股） | 0.81 | 0.82 | 0.75 | 0.77 | 0.79 | | P/E（现价 & 最新摊薄） | 10.77 | 10.58 | 11.54 | 11.22 | 11.02 | ## 财务结构分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 资产总计（百万元） | 111,317 | 113,544 | 116,741 | 119,551 | | 流动资产 | 29,646 | 31,344 | 34,257 | 36,922 | | 非流动资产 | 81,671 | 82,200 | 82,485 | 82,629 | | 负债合计（百万元） | 60,969 | 60,680 | 61,328 | 61,540 | | 所有者权益合计（百万元） | 50,348 | 52,864 | 55,413 | 58,011 | | 资产负债率(%) | 54.77 | 53.44 | 52.53 | 51.48 | | 每股净资产(元) | 7.62 | 7.96 | 8.30 | 8.64 | | P/B（现价） | 1.14 | 1.09 | 1.05 | 1.00 | ## 投资预测与评级 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为36.8亿元、37.9亿元、38.6亿元。 - **估值预测**：对应2026-2028年PE分别为11.5倍、11.2倍、11.0倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。 ## 风险提示 - 区域用电需求波动 - 燃料价格波动 - 电改趋势下电价波动 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 8.68 | | 一年最低/最高价（元） | 7.58 / 10.98 | | 市净率（倍） | 1.16 | | 流通A股市值（百万元） | 42,478.30 | | 总市值（百万元） | 42,480.61 | ## 总结 申能股份在2026年上半年业绩承压，主要因公允价值变动净损失拖累归母净利润，但扣非净利润仅小幅下滑，显示主营业务仍具备一定稳定性。新能源装机容量持续增长，为公司未来业绩增长提供支撑。公司现金流保持高位，财务费用下降，资产负债率可控，整体财务状况稳健。尽管面临燃料成本上升与电价波动等风险，但公司仍维持“买入”评级，看好其在绿色能源领域的持续布局及长期发展潜力。