> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 生益电子公司总结 ## 核心内容 生益电子是一家成立于1985年的国家高新技术企业，总部位于广东省东莞市，专注于高精度、高密度、高品质印制电路板（PCB）的制造。公司产品广泛应用于计算机/服务器、通信网络设备、汽车电子、消费电子、工业控制、医疗、航天航空等领域。截至2026年6月30日，公司第一大股东广东生益科技股份有限公司持股59.44%，前十大股东合计持股74.12%。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2025年，公司实现营业收入94.94亿元，同比增长102.57%；归母净利润14.73亿元，同比增长343.76%。2026年上半年，公司营收57.84亿元，同比增长53.46%，净利润11.11亿元，同比增长109.36%。业绩持续高增长主要得益于AI服务器和高性能计算市场的需求激增，以及公司高附加值产品占比提升。 - **技术实力突出**：公司已全面突破5-6阶高阶HDI和30层以上高多层板等关键技术，产品通过全球头部算力平台认证并实现大规模批量交付。在高速光模块领域，公司800G光模块PCB已实现批量生产，1.6T光模块PCB进入打样测试阶段，1.6T高端交换机配套产品已进入小批量量产阶段。 - **AI与光模块带动高端PCB需求增长**：AI服务器相关PCB市场预计2024-2029年年均复合增速达18.7%，其中AI服务器相关HDI增速达29.6%，AI相关18层及以上多层板增速达33.8%，远超行业平均8.2%的增长速度。公司作为行业领先者，深度参与AI算力基础设施建设，与海内外主流云厂商和服务器企业开展同步开发。 - **盈利预测乐观**：预计公司2026-2028年分别实现归母净利润28.54/40.11/51.29亿元，分别同比增长93.8%/40.5%/27.9%。对应P/E分别为35.99/25.61/20.03倍，公司估值处于行业中低位，具备良好的投资价值。 - **市场竞争力强**：公司产品广泛应用于多个高端细分领域，具备较强的技术积累和市场拓展能力。在AI服务器、高速交换机、光模块等领域，公司已实现从“市场突破”到“规模化放量”的跨越。 ## 关键信息 - **2025年市场排名**：公司PCB业务规模位列第13位，内资企业排名第6位；根据Prismark数据，公司在全球PCB40强中排名第21位。 - **财务表现**： - 2025年营业收入94.94亿元，同比增长102.57%。 - 2025年归母净利润14.73亿元，同比增长343.76%。 - 2026H1营业收入57.84亿元，同比增长53.46%。 - 2026H1归母净利润11.11亿元，同比增长109.36%。 - 2025年毛利率31.16%，净利率15.52%；2026H1毛利率34.31%，净利率19.20%。 - **财务指标预测**： - 2026年预计营业收入145.27亿元，同比增长53.02%。 - 2026年预计归母净利润28.54亿元，同比增长93.8%。 - 2026年预计P/E为35.99倍，P/B为12.76倍。 - 2028年预计P/E为20.03倍，P/B为7.37倍。 - **行业地位**：公司是PCB行业领先企业之一，其PE估值处于行业中低位，PB估值处于行业中高位，显示其具备较高的成长性和估值潜力。 ## 风险提示 1. AI服务器和光模块等下游需求不及预期的风险； 2. 行业产能扩张导致竞争加剧的风险； 3. 应收账款回收不及预期的风险。 ## 相关研究与分析师信息 - **分析师**： - 高峰，电子行业首席分析师，拥有7年证券从业经验； - 龙天光，电子行业分析师，拥有10年证券研究经验，曾获多项分析师奖项。 - **评级建议**：首次覆盖，给予“推荐”评级。 ## 相关公司对比 | 公司名称 | 证券代码 | 2026年PE(TTM) | 2026年PB(LF) | |------------|----------|----------------|----------------| | 鹏鼎控股 | 002938.SZ | 53.97 | 5.95 | | 生益电子 | 688183.SH | 50.03 | 15.77 | | 生益科技 | 600183.SH | 67.53 | 18.96 | | 东山精密 | 002384.SZ | 96.40 | 14.18 | | 深南电路 | 002916.SZ | 57.92 | 13.39 | | 胜宏科技 | 300476.SZ | 45.56 | 6.04 | | 沪电股份 | 002463.SZ | 45.88 | 12.91 | | 景旺电子 | 603228.SH | 75.58 | 6.37 | | **平均** | - | **61.61** | **11.70** | ## 总结 生益电子作为国内领先的PCB企业，凭借强大的技术实力和市场拓展能力，在AI服务器、光模块等高端领域实现业绩持续高增长。公司产品广泛应用于多个高附加值行业，未来在AI与光模块带动下，高端PCB需求将保持快速增长。财务预测显示，公司未来三年营收与利润均将实现稳步增长，PE估值持续下降，投资价值凸显。尽管存在一定的市场与财务风险，但公司具备较强的竞争力和增长潜力，值得重点关注。