> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科技股“真调”还是“假摔”？—兼评5月美国就业超预期总结 ## 核心内容 美国5月非农就业数据公布后，市场反应强烈，显示出加息预期的显著升温。非农新增就业人数为17.2万，远高于预期的8.8万，失业率维持在4.3%，与预期一致。数据公布后，美债收益率、美元指数明显上行，而美股和黄金则大幅下跌。这表明市场正在逐步接受加息的现实，但尚未完全交易加息的落地。 ## 主要观点 - **就业数据超预期**：美国5月非农就业数据远超市场预期，显示出劳动力市场依然强劲。 - **行业分化明显**：在14个行业中，10个行业就业正增长，4个行业出现负增长。其中，休闲与餐旅服务、教育与卫生健康是主要的就业增长来源；金融业和信息业则为负增长。 - **加息预期升温**：利率期货隐含的2026年12月加息次数从0.67次上升至1.03次，表明市场对美联储加息的预期增强。 - **科技股面临调整**：短期来看，全球流动性面临加息的“强约束”，科技股等偏成长型资产可能面临“真调整”；但中期来看，AI驱动的科技行情具备产业趋势和业绩支撑，若美伊局势缓和，科技股或迎来布局机会。 - **关注关键节点**：短期需密切关注美伊局势进展、油价走势、美国5月CPI数据及6月中旬主要央行议息会议，尤其是美联储的政策动向和沃什的表态。 ## 关键信息 - **非农数据修正**：3月和4月非农新增就业合计上修9.3万，显示数据的持续修正趋势。 - **政府部门就业增长**：地方政府就业增长显著，可能对整体就业数据产生重要影响。 - **市场反应**：非农公布后，道琼斯指数、纳斯达克指数、标普500指数分别下跌1.35%、4.18%、2.64%；10年期美债收益率上升5个基点至4.52%；美元指数上涨0.66%至100.08；黄金价格下跌3.25%至4328.92美元/盎司。 - **通胀风险**：高油价和就业数据超预期增加了通胀反弹的风险，市场正在交易加息预期，但尚未真正接受加息的现实。 - **货币政策不确定性**：美联储的政策重心仍聚焦于通胀控制，而非经济增长放缓，短期内降息可能性较低。若后续数据持续超预期，真实加息的可能性增加。 ## 分行业就业数据 | 行业 | 2026/05 (千人) | 2026/04 (千人) | 2026/03 (千人) | | :--- | :--- | :--- | :--- | | 伐木采矿业 | 3 | 4 | 1 | | 建筑业 | 17 | 8 | 14 | | 制造业 | 6 | -1 | 14 | | 批发贸易 | -5 | 62 | 31 | | 零售贸易 | -2 | 23 | 8 | | 运输仓储 | -1 | 39 | 24 | | 公用事业 | 1 | -1 | -1 | | 信息业 | -3 | -8 | -1 | | 金融业 | -23 | -5 | -17 | | 专业与商业服务 | 5 | 21 | 27 | | 教育与卫生健康 | 39 | 54 | 95 | | 休闲与餐旅服务 | 70 | 29 | 43 | | 其他服务 | 2 | 8 | -13 | | 政府部门 | 52 | 1 | 11 | ## 短期关注重点 1. **美伊局势进展和油价走势**：二者将影响通胀走势及降息窗口的开启。 2. **美国5月CPI数据**：关注能源价格对核心商品和服务价格的传导。 3. **6月中旬主要央行议息会议**：欧央行和日央行可能在6月中旬加息，美联储政策也将受到关注。 4. **沃什首秀表态**：其对通胀、劳动力市场及利率路径的判断可能影响市场预期。 ## 风险提示 - 美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。 - 市场可能面临深度调整，需警惕政策变化对资产价格的影响。 ## 相关文章 1. 《美股为何新高？—兼评美国4月非农超预期》 2. 《美债收益率攀升，怎么看、怎么办？》 3. 《油价冲击扩散中—美国4月CPI的5大关注点》 4. 《鲍威尔“退而不休”，美联储“鹰鸽难调”》 5. 《警惕市场深度调整—美联储3月议息会议点评》 ## 总结 本次美国5月非农就业数据的发布，显示出劳动力市场依然强劲，同时加剧了市场对加息的预期。尽管科技股面临短期调整压力，但中期来看，AI驱动的科技行情仍具备支撑。投资者需密切关注美伊局势、油价走势、CPI数据及主要央行政策动向，以把握科技股的未来走势。