> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观点评总结 ## 核心内容 美联储于北京时间4月30日凌晨公布了4月议息会议决议，决定将基准利率维持在 $3.50\% - 3.75\%$ 不变，符合市场预期。然而，此次会议的投票结果异常分裂，出现了自1992年10月以来的首次4张反对票，反映出美联储内部政策立场的显著分歧。 ## 主要观点 ### 1. 美联储政策路径的分歧 - 会议声明中，**通胀处于高位**，并指出**部分原因是近期全球能源价格上涨**。 - **就业增长仍然缓慢**，但**失业率已出现企稳迹象**。 - 中东局势的发展被强调为**加剧了经济前景的不确定性**。 - **理事米兰**继续支持降息25bps，而**哈马克、卡什卡利、洛根**三人虽支持维持利率不变，但反对在声明中体现宽松偏向，显示出鹰派力量的强化。 ### 2. 鲍威尔的“谢幕”讲话 - 鲍威尔在此次发布会上以**偏鹰姿态**发言，标志着其作为主席的“谢幕时刻”。 - 表示**不会成为“影子主席”**，而是将以“低姿态”担任理事。 - 强调**当前政策利率处于良好位置**，**加息门槛仍高**，但**维持更久的高利率**已成为更现实的基准情形。 - 鲍威尔对**能源通胀尚未达到顶峰**表示担忧，并认为**核心通胀上升**是现实的前景。 ### 3. 市场反应 - 会议后，**美股三大指数涨跌不一**，**美债、黄金下跌**，**美元指数走强**。 - **利率期货显示**，市场对美联储年内降息的预期进一步淡化，**加息预期再度发酵**。 - **2027年4月加息概率**大升至 $56\%$ 。 ### 4. 政策信号与未来展望 - 本次会议释放出**偏鹰信号**，**政策路径共识减弱**。 - **油价有效回落**是降息窗口重新打开的必要条件。 - 伊朗局势持续未见缓和，**能源价格仍维持高位**，加剧了**滞胀风险**。 - 建议警惕**高油价带来的“灰犀牛”风险**。 ## 关键信息 - **利率决定**：维持 $3.50\% - 3.75\%$ 不变，符合预期。 - **投票结果**：8:4通过，出现4张反对票，为1992年10月以来首次。 - **鲍威尔表态**：将卸任主席后继续担任理事，但不会成为“影子主席”。 - **市场预期变化**：年内降息概率从 $24\%$ 转为 $11\%$，2027年4月加息概率升至 $56\%$。 - **资产价格表现**：美股下跌，美债、黄金走低，美元指数上涨。 - **风险提示**：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突持续超预期。 ## 政策路径展望 - 短期来看，美联储将**保持观望立场**，密切关注油价变化及高油价持续时间。 - 长期来看，若油价无法有效回落，**降息窗口可能进一步关闭**，甚至出现**加息**的可能性。 - 中东局势的持续紧张将**对美国经济前景构成持续不确定性**，需高度关注其演变。 ## 图表简要说明 - **图表1**：近3次FOMC声明对比，显示通胀和经济表述的变化。 - **图表2**：4月FOMC发布会开场白情绪偏鹰。 - **图表3**：会议前后美股和美债表现，显示市场对政策的反应。 - **图表4**：会议前后美元和黄金表现，反映市场对通胀和美元的预期。 - **图表5**：会议后市场加息预期再度发酵。 - **图表6 & 7**：2025年12月与2026年3月点阵图，显示政策路径变化。 ## 风险提示 - 美国经济与通胀走势、美联储货币政策调整、地缘政治冲突的持续性。 ## 分析师声明 本报告由国盛证券研究所分析师**熊园**和**戴琨**撰写，执业证书编号分别为S0680518050004和S0680525120004，内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。