20260430-国盛证券有限责任公司-美联储4月议息会议点评_鲍威尔_退而不休_美联储_鹰鸽难调_6页_1016kb

宏观点评总结

核心内容

美联储于北京时间4月30日凌晨公布了4月议息会议决议，决定将基准利率维持在 $3.50% - 3.75%$ 不变，符合市场预期。然而，此次会议的投票结果异常分裂，出现了自1992年10月以来的首次4张反对票，反映出美联储内部政策立场的显著分歧。

主要观点

1. 美联储政策路径的分歧

• 会议声明中，通胀处于高位，并指出部分原因是近期全球能源价格上涨。
• 就业增长仍然缓慢，但失业率已出现企稳迹象。
• 中东局势的发展被强调为加剧了经济前景的不确定性。
• 理事米兰继续支持降息25bps，而哈马克、卡什卡利、洛根三人虽支持维持利率不变，但反对在声明中体现宽松偏向，显示出鹰派力量的强化。

2. 鲍威尔的“谢幕”讲话

• 鲍威尔在此次发布会上以偏鹰姿态发言，标志着其作为主席的“谢幕时刻”。
• 表示不会成为“影子主席”，而是将以“低姿态”担任理事。
• 强调当前政策利率处于良好位置，加息门槛仍高，但维持更久的高利率已成为更现实的基准情形。
• 鲍威尔对能源通胀尚未达到顶峰表示担忧，并认为核心通胀上升是现实的前景。

3. 市场反应

• 会议后，美股三大指数涨跌不一，美债、黄金下跌，美元指数走强。
• 利率期货显示，市场对美联储年内降息的预期进一步淡化，加息预期再度发酵。
• 2027年4月加息概率大升至 $56%$ 。

4. 政策信号与未来展望

• 本次会议释放出偏鹰信号，政策路径共识减弱。
• 油价有效回落是降息窗口重新打开的必要条件。
• 伊朗局势持续未见缓和，能源价格仍维持高位，加剧了滞胀风险。
• 建议警惕高油价带来的“灰犀牛”风险。

关键信息

• 利率决定：维持 $3.50% - 3.75%$ 不变，符合预期。
• 投票结果：8:4通过，出现4张反对票，为1992年10月以来首次。
• 鲍威尔表态：将卸任主席后继续担任理事，但不会成为“影子主席”。
• 市场预期变化：年内降息概率从 $24%$ 转为 $11%$，2027年4月加息概率升至 $56%$。
• 资产价格表现：美股下跌，美债、黄金走低，美元指数上涨。
• 风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突持续超预期。

政策路径展望

• 短期来看，美联储将保持观望立场，密切关注油价变化及高油价持续时间。
• 长期来看，若油价无法有效回落，降息窗口可能进一步关闭，甚至出现加息的可能性。
• 中东局势的持续紧张将对美国经济前景构成持续不确定性，需高度关注其演变。

图表简要说明

• 图表1：近3次FOMC声明对比，显示通胀和经济表述的变化。
• 图表2：4月FOMC发布会开场白情绪偏鹰。
• 图表3：会议前后美股和美债表现，显示市场对政策的反应。
• 图表4：会议前后美元和黄金表现，反映市场对通胀和美元的预期。
• 图表5：会议后市场加息预期再度发酵。
• 图表6 & 7：2025年12月与2026年3月点阵图，显示政策路径变化。

风险提示

• 美国经济与通胀走势、美联储货币政策调整、地缘政治冲突的持续性。

分析师声明

本报告由国盛证券研究所分析师熊园和戴琨撰写，执业证书编号分别为S0680518050004和S0680525120004，内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。